2018年08月14日
◆ 复盘关键词：业绩地雷、市况不明、科技股洗仓
◆ 你将了解到的股票：
中国华融、中国光大国际、金山软件
TODAY
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继昨天教育股尘爆后，今天港股又再炸出地雷，引发恒指盘中一度大跌400点，期后虽然反弹，但最终全日仍下跌183点，报27,752点，成交量大增至1,024亿港元。
舜宇光学(2382.HK)、光大国际(0257.HK)和金山软件(3888.HK)分别大跌24%、21%和19%，荣登港股跌幅榜前三名。除却光大国际受供股事件拖累外，舜宇光学和金山软件暴跌均来自差于预期的业绩。
根据舜宇光学发布的半年度业绩：
收入119.76亿元人民币，同比增长19.4%；
股东应占溢利11.8亿元，同比增长1.8%；
每股盈利1.08元，不派息；
毛利率约19.4%，较去年同期下降约1.2个百分点，主要受成本增加和效率有所降低以及新基地使用率所拖累。
虽然公司收入维持增长，但盈利及毛利率却令市场大跌眼镜，加上遭大行下调目标价，最终导致今天人踩人的悲剧。而金山软件则基于游戏业务未如理想及云业务行业的激烈竞争，今年可能会录得亏损。
除此之外，今天的业绩地雷还有阅文(0772.HK)及安踏(2020.HK)，两者收入及盈利增长并不差，但基于个别的瑕疵下(阅文：平均月付费用户则按年减少7%；安踏：经营现金流入净额同比下滑28%。)，两者分别下跌17%和10%。
目前市况不明，放大了沽售力量及不利消息的影响，业绩地雷可能将会频频出现，尤其是科技股。
从近期来看，投资者已开始对科技股估值存有戒心。早在美股市场，Facebook季绩令市场失望股价单日曾急挫19%，蒸发逾千亿美元市值，创美股单日纪录。
今天的科技股公布业绩后，同样引发一了轮科技股洗仓浪潮，明天公布业绩的腾讯及金蝶国际(0268.HK)分别跌3%和8%，下周三公布业绩的瑞声科技亦(2018.HK)跌8.8%，创下52周新低。
如果各位投资者持有不少科技股或是即将发布业绩的公司，也许就要小心了！
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ANALYZE
异动股分析
1.中国华融问题重重 这口烟蒂该如何捡?
随着中国华融(2799.HK)几日前公布了利润大幅下滑的消息，加上前任领导赖小民的腐败丑闻后，中国华融目前仍是危机四伏。
虽然，今日中国华融收涨2.67%，收报1.92港元，但拉长时间来看，股价从年初至今起差不多腰斩，大多数投资者的目光对中国华融这个PB只有0.4，PE不足3倍的大型金融股越来越感兴趣。抱着传统格雷厄姆捡烟蒂的思想，我们可以思考一下华融的价值。
小编认为，过去赖小民肯定是存在利益输送问题的了，于是华融的资产端质量如何真的不好说，华融本身的业务就是不良资产经营，这使得资产的价值更难衡量了。
虽然PB低，但是不要忘记金融集团杠杆率极高的问题，华融的资产高达18,700亿，与总资产相比，大家盯着的净资产只有总资产的十分之一。资产的10%减值足以侵蚀所有净资产，任何时候都不要想着在靠杠杆运作的金融股上面捡烟蒂。
目前经济下滑已经宏观去杠杆只是到了中期，还没到后期，但随着时间推进，流动性将成为压垮所有金融企业的最后一根稻草，届时即使是10%的总资产减值，都非常正常。
所以，不要在这个时候，就去贸然接手这些通过经营不良资产获利的企业。
当然，我们没有悲观到华融会倒闭，在经营不良资产这方面华融是绝对的龙头。但投资还是要紧随经济周期而动，既不能太落后于基本面，也不能太超期于基本面。
2.午间意外宣布供股 光大国际股价暴跌
中国光大国际午后急挫，最终收跌21.14%，收报6.9港元。今日创出10年来最大单日跌幅，目前处于五年低位。
今日午间，光大国际发布中期业绩(港币)：
收入117.84亿元，同比增长29%；
毛利44.84亿元，同比增长35.56%；
纯利22亿元，同比增长23%；
中期股息每股12港仙，按年持平。
虽然公司有不错的增长，但同时发布的供股计划(集资99.62亿元)给股价带来负面影响。供股基准：27供10(每27股现有股份，获配发10股供股股份)，每份供股6港元，较昨日收盘价折让31%，同时更不足1月时，创下的两年高位的一半。大幅的折让供股令不少小股东落荒而逃。
光大国际在业绩会上表示，目前公司资产负债率为61%，在手现金90亿港元，未动用银行贷款150亿，财务状况非常健康，而供股计划，主要基于期望抓住未来3到5年非常规发展规划。
管理层虽然声称公司财务状况非常健康，但却又同时进行大集资，实在不得不令市场怀疑是否与去杠杆有关。
根据公告，此次集资用途是：
①落实现有和日后的垃圾发电项目；
②发展其它环保业务(包括技术研发、装备制造等等)；
③作为运营资金和偿还银行贷款。
光大国际总股本为44.83亿股，其中控股股东光大香港持有18.6亿股，占总股本比例为41.6%，大股东承诺参与供股8亿股，约占总供股量的48.2%。
实际上，这次突如其来的供股计划伤透了小股东的心，当中不少视环保为一个长线的投资。
以昨天收市价计算，公司股价于过去两个月已累跌逾20%，目前供股计划进一步将股价推低，小股东不想股权被分摊却又要掏钱出来供股。在如此艰难的市况下，更要面对供股决择，实在进退两难。
3.业绩疲软 金山软件迎暴跌
金山软件全日收跌18.84%，收报13.18港元，位居今日主板跌幅榜第三位。
昨天晚间，公司发布了盈警公告，表示2018年中国网络游戏市场(包括手游市场)较过往数年的快速增长相对滞缓，公司面临手游市场日益激烈的竞争。或会于截至今年9月底止3个月，甚至于全年录得亏损。随着《剑网3》的首次推出、云业务及办公软件及服务、其他业务的持续稳定发展，公司期待2019年整体表现将有所改善。
从今日股价表现来看，市场并不吃公司画的大饼，股价先跌为敬。
金山的业务主要分为网络游戏、金山云和WPS。而网络游戏为公司的主要盈利来源，当中一直由《剑侠情缘》系列支撑大局。
事实上，自2017年以来，中国手游市场收入增速41.7%和手游用户市场增速4.9%均呈现下降趋势。基于移动用户技术高速增长的逻辑已接近尾声，游戏厂商很难在这样的环境下获取高速增长的行业红利。
再者，目前《剑网3》要延期至2019年初才推出，而刚新上市的《云裳羽衣》又未能达到预期的表现。加上在行业竞争激烈下，预计云业务继续烧钱。面对不明朗的前景，市场先抛为敬。
