方达控股，又一家医药外包公司，于今年年中登录港股，上市以来的表现平稳，并未表现出医药股应有的气质。
在近期，公司公布了19年中季业绩，出人意料的好，利润大增，但奇怪的是，在大增的中报过后，方达的股价波动并不大。
利好却不为所动，目前市场对这个医药新星的预期是如何的呢？
首先介绍一下方达控股，公司主要从事医药合同外包开发业务，俗称CRO，主要为医药公司提供药品上市前的一篮子外包服务，包括生物分析，药物代谢，毒理学评价等业务。
资料来源：招股说明书
方达控股之前是泰格医药旗下的控股公司，后者是CRO龙头，覆盖新药上市前从发现到临床的全套服务。
考虑到业务的不同，泰格最后选择将方达分拆。在分拆过后，泰格将聚焦于临床方案服务，而方达则负责新药临床前的一系列服务。这样，方达将更加独立，也将获得资金支持，也可以更好地聚焦主业，加速奔跑。
目前，我国创新药领域正处于高速发展中，药企们纷纷加大投入对创新药的研发，而挖矿的人多了，卖水人CRO的生意自然不会差。据预测，中国CRO市场未来增速可期，所以在这个逻辑下，中国的CRO行业是黄金赛道。
资料来源：公司招股书
虽然，CRO是人工密集型产业，也是智力密集型产业，严格来说不是很好的商业模式，雇员开支太大。但由于相关人才还是相对稀缺，而药企对开发技术也有较高要求，所以存在着人才和口碑的壁垒，技术过硬，人才团队完备，并且获得各大药企信任的CRO企业才能在这个市场生存下来。
在这种状况下，对于方达这样有良好客源，在欧美已经发展多年，并且有着丰富人才储备的公司来说，发展空间前景就很大了。目前，为了适应高速增长的市场，以承接更多的业务，方达控股目前在建产能并且扩充人才团队，今年在港股上市，也正是为此而来。
建成后的产能将翻2到3倍。收入和利润的继续告诉增长是可预期的。几年内，方达的业绩增速依然会保持在较高的水平。
而且，方达目前还收到了资本的青睐，像高瓴资本，景林资产等投资巨头，都在这家小公司的基石投资者名单之内，可见，大佬们还是愿意为这家公司的未来下注的。
但公司如此优秀，在业绩过后为什么还是不涨呢？
首先从绝对估值看，目前以18年利润算的PE为80倍左右，以19年中报动态PE算仍有50倍左右，跟A股普遍高溢价，股价处于高位的CRO公司相比，都还算很高了。
第二，目前的中报利润增速看上去很高，营收也高增长。但是以环比增速看，就不那么有说服力了。
2019年H1营收环比2018年H2营收增长大概8%左右，从这个角度看，今年高增长的逻辑可能还要下半年的数据来验证。
第三，目前公司业务占比还是美国较大，中美增速也差不多，也就是说，中国业务爆发逻辑还未得到验证。
综上几点，估计市场还是要等待逻辑的验证，增长持续了，中国业务发展起来了，增速加快了，才能确定地买入。
其实估值从来不是限制成长股上涨的主要因素，我们可以参照药明生物，药明生物上市时各种估值指标很高，但随着慢慢释放订单，营收和业绩增速都一直维持在50%以上水平，各项估值一直都在大幅下降，所以股价不断超预期上涨。
因此，方达要想一飞冲天，还得让市场相信高增长的逻辑，用大产能，大量的业务订单增速和持续的高增速来给予市场信心。
但无论如何，创新药发展的趋势不可阻挡，CRO行业的发展依然是一个正确的长期逻辑，方达作为其中的一个有强竞争的一员，长期依然是值得期待的。
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