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资金面回归宽松
上周，央行OMO每日逆回购到期分别为1060亿元、710亿元、1050 亿元、3440亿元、8280亿元，期间央行每日逆回购投放分别为8080亿元、5930亿元、5000亿元、4240亿元和4990亿元，全周通过逆回购合计净投放1.37万亿。
上周资金价格明显回落，DR007从前一周周五的2.31%回落至周一的2.00%，此后波动上行至周四最高点2.13%，周五回落至2.09%，全周下行22BP，上周均值2.07%，较前一周（2.00%）上行7BP。上周R007-DR007均值59BP，较前一周（34BP）有所上行。总体来看，在央行公开市场大力对冲下，银行间资金回归正常偏宽松状态。
上周资金价格明显回落
上周同业存单发行6353.2亿元，较前一周5222.1亿元增加1131.1亿元，净融资1752.1亿元。周五1年期AAA同业存单到期收益率为2.58%，较前一周周五（2.54%）上行4BP；周五半年期AAA同业存单到期收益率为2.55%，较前一周周五（2.54%）上行1bp。资金宽松的情况下，存单收益率还略有上行，这说明银行的负债压力依然存在，资金后续能否维持宽松还有待观察。
AAA同业存单到期收益率维持高位
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债市收益率阶段性企稳
虽然赤字率上调略超市场预期，但是在央行大额投放对冲下，资金市场全面宽松，债市阶段性企稳，10年国债和国开收益率分别上行1bp、下行1bp至2.71%、2.75%。
10年利率债收益率高位企稳
上周信用债收益率走势平稳，其中高评级短久期品种略有上行，而利率债相对更强势，导致全周信用利差有所走阔。
中短端信用利差走阔
数据来源：wind，数据统计区间为20230101-20231027
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可转债
在赤字率提升、经济数据持续恢复和资金面回归宽松等利好刺激下，大盘触底回升，其中上证周涨幅1.16%，创业板指周涨幅1.74%，行业上分化较大，办公用品、水务、软饮料和生物科技等行业涨幅居前，电信、建材、日用化工和煤炭等行业跌幅居前。
中证转债指数上周涨1.44%，整体溢价率有所回升，市场情绪明显回暖。转债行业普涨，日常消费、可选消费表现较好。从不同维度来看，中低等级、中高价、中小盘转债涨幅较大。个券涨多跌少，在545只可交易转债中，502只上涨，43只下跌。
策略思考
上周债券市场担忧的赤字上调终于官宣，权益市场也随之触底反弹，理论上上周债市利空不少，但是长债收益率没有继续上行，反而出现了阶段性冲高回落的走势。
我们理解为在经过一段时间和一定幅度的调整，债市拥挤度已经明显下降，机构资产负债结构相对两个月前市场高点的时候已经较为健康，短期国债增发这种大级别利空的落地反而催化了一波交易行情。
从短期维度看，市场最关注的“年内会否有特别国债”已经靴子落地，未来我们要重点关注的是货币政策能否保持宽松。从上周央行的操作意图来看，我们倾向于认为未来央行公开市场操作大概率还是呵护为主，在经济基本面没有明显起色之前，资金面不太可能长时间紧张，假设后续因国债（或地方债）供给和资金阶段性紧张再次带来长债的波动，那将可能是很好的交易性机会。
从中期维度看，中国经济大概率处于库存周期的底部区间，但是周期何时起来和起来的弹性如何存在不确定性，美国库存周期预计要到明年二季度才能见底，所以不用太担心经济大幅反转对债市带来的利空。跟去年底在极度悲观情绪下的防疫+地产双放松的政策相比，本次稳增长的政策对经济基本面和预期带来的影响没有那么大。从交易层面看，目前债市拥挤度明显好于去年底水平，负反馈概率较小。
综上，我们认为本轮债市调整级别应该小于去年底那一波，参照历史上类似阶段，本轮债市的下跌最明显的阶段可能已经过去，未来1-2个月，随着供给冲击的逐渐缓解，债市将有望逐渐进入较好的配置区间。
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