新年已至，权益市场的表现备受关注，A股投资的规划也已渐次展开。
一年之计，惟在于春，有哪些关键机会值得把握？我们将从资金面、市场估值、市场风格、盈利结构的角度切入分析，探寻景气投资、主题投资，以及顺周期投资的机会。
10张图，一起来看看新年A股投资布局的重点吧~
01 资金面上，A股微观资金流动性有望好于2023年。
供给端，在海内外利好共振的催化下，外资有望边际修复，ETF作为结构性的重要增量依然值得期待。保险有望受益于政策支持，继续作为市场稳定的压舱石。两融资金则有望受益于风险偏好回暖和主题行情活跃，实现进一步流入。需求端，IPO资金压力有所收束，资金流出压力减缓。
整体来看，资金供需压力进一步释放，2024年资金净流入有望微幅转正。
02 市场估值有望整体回升。2021-2023年，国证成长的估值贡献连续3年为负，盈利贡献也逐年下滑，股息贡献多年保持稳定。展望2024年，产业趋势可能给估值带来较大的低位反弹空间。
03 2023年，国证价值的估值贡献已经由负转正，企稳回升。对比历史情况，2024年还有扩张空间。
同时，由于2024年经济有望周期性改善但弹性有限，预计国证价值的盈利贡献小幅扩张，股息空间稳中有升。
04 从市场风格角度看，大盘风格的配置价值相对凸显，成长风格的表现也有望占优。
目前，大小盘估值分化已较为极致，A股盈利底部也已出现。2024年，随着经济逐步修复，以优质龙头资产为代表的大盘风格有望呈现盈利优势，而小盘风格预计仍将处于盈利负增修复阶段。基本面的修复或为大盘风格带来更高的配置价值。
05 成长风格作为长久期资产，对海外利率的变化相对更加敏感。2024年，美国将开启降息周期，美国十年期国债收益率的中长期趋势性下行将释放国内权益资产的分母端压力，成长风格的估值修复或将有更大的弹性。
此外，房地产等旧动能对经济增长的贡献减弱，国内进入以科技创新、高端制造、出口等新动能为驱动力的高质量发展阶段。成长风格中，新动能相关行业的占比较高，因而在国内经济发展新范式的背景下，其盈利修复也将获得更大的弹性。
06 盈利结构方面，关注国内库存周期与海外需求弹性。
目前，各行业的库存周期位置分化，其中，库存充分去化的行业有望较早进入新一轮的补库及盈利周期。2024年，内需弹性可能有限，外需将成为企业盈利弹性的重要来源，因此需要关注出口弹性大，但库存低的方向。结合海外收入占比及国内存货同比分位数来看，相关行业集中在消费电子、家居用品、元器件、计算机设备、光学光电子等板块。
07 结合外需对中国产业的依赖度来看，可持续关注依赖度较高、实际库存同比分位数较低的消费品、服装、电子电器、家具家居等行业。
08 综合来看，新年的A股投资布局，我们重点关注景气投资、主题投资，以及顺周期投资三大方向。
景气投资方面，盈利修复有望支撑其有效性。回顾过往，上市公司盈利与工业企业利润、PPI走势强相关，且三者基本同时见底。目前，工业企业利润已于2023年3月见底，PPI也已于6月见底。2024年，上市公司盈利有望在价格周期向上的催化下，跟随这两项指标继续修复，进而支撑景气投资。
09 主题投资方面，关键在于找到政策支持与产业升级的交集。
从政策支持的角度来看，12月中央经济工作会议“以科技创新引领现代化产业体系建设、扩内需、培育外贸新动能”，指向新质生产力、新能车、数字经济、芯片均成为政策重要抓手。
从产业链逻辑的角度来看，当前智能化与高端化是产业升级的核心。智能化为智能车、AI、半导体国产化等产业链提供基本面支撑；而制造业高端化下，新质生产力、新型工业化成为趋势。
探寻两者的交集，2024年我们或可关注新质生产力（元宇宙、人形机器人、脑机接口、AIGC）、 数字经济（工业互联网、数据要素、AI算力及应用）、新能车（尤其智能汽车）、芯片国产化、卫星互联网产业等。
10 顺周期投资方面，把握阶段性的修复机会。
由于经济动能边际放缓，政策刺激的必要性有所提升。同时，美债利率的回落释放了部分政策空间。2024年一季度是重要会议的密集窗口期，期间的政策催化值得期待。如有政策刺激需求预期的改善，顺周期板块有望迎来阶段性修复机会。
短期来看，需求已有弱改善且供给偏紧的品种价格弹性较高，铜和焦煤有望占优。全年维度来看，可关注受益于供给大幅收紧的铜、受益于稳健盈利分红的动力煤，以及受益于美债利率回落的贵金属等。
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