在A股市场，茅台无疑是神一般的存在，每次大的调整后都是良好的买入点，如果将时间拉长在塑化剂过后低点买入，现在累计涨幅超过20倍，也就是说当时投入10万，现在就有200万。而且专治各种不服，在A股市场上，曾经在价格上挑战过茅台的股票最后泡沫都破了，以至于现在形容各个行业的龙头企业都以各种“茅”来命名。
今年春节后，茅台迎来了一拨较大幅度的调整，股价下调了20%左右，但终端销售却仍然供不应求，想1499原价买到一平飞天难度依然较大，因此从长期看，茅台无疑还是A股中较好的投资品种。那么究竟该如何给茅台定价，这里的学问就比较大了，有很多种定价方式，这里简单从基本面和风险资产定价两个方面探讨。
先从行业观察，白酒无疑是一门非常好的生意，为什么这么说呢？这里就简单说那么几条原因。
①白酒的原材料简单主要是粮食和水，分为清香型和酱香型，每个香型的生产工艺也大致相似，如果你去茅台镇就可以发现所谓“配方”并不那么神秘，几乎镇上的每家造酒作坊都能有相似的配方。
②这门生意毛利率超高，基本上毛利率都在80%以上，茅台的毛利率则长期维持在90%以上。
③大型酒企还不用像其他制造业企业一样先卖产品后收款，而是先收款后发货，这样大型酒企的回款就非常好，现金流也超级健康，基本上没有应收账款。
④白酒还容易储存，不同于其他食品会有过期问题，反而是时间放的越久就越香越值钱。具体可以参考每次佳士得拍卖上老酒的拍卖价。
⑤白酒行业还是一个永不过时的行业，看看欧美市场这么多年的走势，生产白酒的大型企业都是长期复合增长。至于曾经一度比较流行的说法说年轻人不爱喝白酒了，更喜欢啤酒、红酒，但这么多年过去了，发现已经变老的八零后一样喜欢白酒。
看到这里很多人会问了，这么好的生意肯定会吸引来诸多新进者，随着新进者的增加行业的利润率会下降，价格战发生的频率也会提高。说的没错，从2000年起，每次白酒行业利润率的提高都会吸引来诸多新进者，但白酒行业的不同点在于讲究传承，品牌价值非常重要，新进者即使掌握了白酒的生产技术并酿出了好酒，也很难短期在市场上获得消费者的认可，一个白酒品牌需要经过几十年的沉淀才能在消费者心中获得认可。
新进者的增加提升了白酒行业产能过剩问题，但不仅没有打起来价格战，反而增加了白酒行业的产业集中度，消费者消费更向头部企业集中，很多新进者没有三五年就已经从市场上消失了。数据表明，我国白酒整体产量从2016年起已连续4年下降，很多地方的不知名小型白酒厂已在激烈的市场竞争中逐渐退出。与此相对应的是，一线品牌和全国性品牌的白酒供不应求，产销量和利润节节攀升。
但再好的东西也有估值太贵的时候，春节后茅台股价已经下调了20%。究竟是什么原因呢？
先摆出一个结论：多年以来，茅台早已成为我国通胀指数的最敏感、也是最准确的重要指标，没有之一。
当然这里的通胀指数与CPI无关，CPI因为结构问题（只包括衣、食、住、行、用、教育和医疗，住还是房租指数）已不能完全代表通胀，这点周小川行长在去年曾有一篇论文详细论述这一观点，在此不再赘述。因而，真实通胀涨了，茅台必然供不应求，对应股价上涨，真实通胀跌了，茅台对应供需改善，股价调整。这里做了一张图就能充分说明问题，将茅台股价与社融累计同比增速—GDP累计同比增速放到一张图进行对比，这一趋势特别明显。
可以看到，当社融累计同比增速—GDP累计同比增速快速升高时（2004-2008,2012-2017,2019到2020），代表全社会货币供给量短期大幅超越GDP实际需要的量，实际通胀率提升，对应茅台PE快速上涨，反之则通胀率下行，茅台PE下跌。当然，2008-2012年这4年茅台PE与实际通胀背离，这是因为当时有两个重磅影响事件，一个是八项规定，一个塑化剂事件，这两个事件对当时的茅台影响非常之大，一度超市都能随便买到原价的茅台，现在返回头看，这时期恰恰是茅台最好的建仓时期。
再进一步引申，茅台作为一种风险资产的代表，或者说是实际通胀指数的代表，它与美债收益率也有十分明显的反向对应关系，也就是说10年期美债实际收益率下行，对应风险资产偏好上行，茅台PE上行，10年期美债实际收益率上行，则风险资产偏好下行，茅台PE下行。
也就是说，判断茅台股价走势只要看美债实际收益率走势就可，当美债实际收益率上行之时，也就是美国经济增速预计较好的时候，茅台一定是调整期，只有当美国经济增速预期下行，美债实际收益率对应下行之时，茅台才是股价爆发之时。
再绕个弯说明其中关系：
①当美国经济增速预期较好时，美联储需要通过加息为日后经济增速下行流出货币宽松的空间，此时我国货币政策也被动跟随调整，否则可能导致资本流出或货币贬值。也就是说我国货币政策要么加息，要么收紧货币信用，要么主动贬值，要么上述三者共同发力，才能化解美元升息的影响（当前就是这么一个时间节点），此时实际通胀率必然呈现下行趋势，风险资产偏好随之下行，股票、房地产此时都处于一个下行周期，只不过股票因为流动性好反应快，房地产因为流动性差一般会滞后半年左右。
②当美国经济增速预期较差，美联储会毫不犹豫的降息，通过QE、MMT等扩张货币信用，这时我国货币政策也是跟随的趋势，也就是说降息、扩张信用，否则人民币会有较大升值压力，此时实际通胀率会呈现出上行趋势，对应风险资产偏好上行，股票、房地产价格有上涨趋势。
