在2011年以前，A股市场的审美风格主要是“以小为美”，其核心原因在于审核制。在审核制下，每年能够上市的公司数量有限，直接衍生出所谓的“审核溢价”，也就是上市公司壳资源具有一定价值，这相当于给小盘股炒作带来了天然的土壤，再加上小盘股市值较小，业绩波动率较大，短时间暴涨暴跌是十分常见的现象，很多大资金在小盘股上兴风作浪，甚至一些上市公司也参与其中，通过讲故事抬升估值水平。这个阶段整个A股市场的生态环境并不适合长期投资，很多业绩好的绩优股由于缺乏题材和市值过大反而受了冷落。投机的零和博弈游戏明显更受欢迎，这也催生出了题材炒作、板块轮动炒作和垃圾股炒作等现象。有券商曾经编制ST指数，最终发现该指数竟然在很多年份都跑赢了沪深300指数，这显然不是一个健康的资本市场应有的表现。
因而，为了改善A股市场生态环境，近年来监管层从多个方面进行了努力，比如逐步提高上市公司质量，严厉打击证券市场各类违法行为，再比如科创板推行注册制并逐步推广至创业板，如今注册制已逐步推广并深入人心，新股发行呈现常态化，再没有出现此前股指一下跌就暂停发新股的情况。系列政策带来的影响一方面是如今的市场环境已经有了明显的改善，财务造假等严重扰乱市场秩序的行为大为减少；另一方面则是上市公司数量快速提升。截至4月末，A股上市公司数量已达4288个，而在2011年末，这一数量仅为2320个，10年时间我国上市公司数量接近翻倍。
上市公司数量的快速增加除了改变了企业传统以间接融资为主的融资模式外，更改变了A股的游戏规则。主要体现在小市值公司逐渐被投资者冷落，大市值公司则越来越受到投资者青睐。
先说小市值公司的处境，新股发行常态化后，上市公司壳资源价值大幅下降，A股中大量小市值公司逐渐被边缘化。截至4月末，市值小于50亿元的上市公司有2033家，接近全部上市公司总数的一半，但这些公司总市值占全部上市公司总市值的比例还不到10%。市值小于100亿元的上市公司有近3000家，数量占上市公司总数的近70%，而市值仅占全部上市公司总市值的16%。大量小市值公司全天换手率不足1%，罕有投资者光顾，对应市场也就不会给其较高的估值，很大一部分小市值公司没有券商对其研究并出具研究报告，除非这家公司经营模式发生重大改变，否则仅通过讲故事很难实现市值向上质的飞跃。很多投资小市值公司的产业资本想减持，却发现价格不合适不说，还很难找到接盘者，贸然在二级市场减持的话市场根本接不住，很容易把公司股价给打下来。这也就是为何有小市值公司被认为要通过中间人联系公募资金买入进行所谓“市值管理”的重要原因。
再说大市值公司，当市场审美转为“以大为美”的新标准后，大量行业龙头企业越来越得到资金的青睐，股民亲切地将各个行业的龙头企业称为该行业的“茅”股票。特别是近年来资本市场开放与成熟程度越来越高，普通散户直接投资A股市场的数量在逐渐减少，转为投资基金，对应机构投资者逐渐成为市场的主流，这些资金明显更倾向于龙头公司。这点从数据上有更为直观的显示，截至4月末，A股市值超过1000亿元的公司共有136家，数量只占全部上市公司的3%，而总市值却占到全部上市公司市值的45%。可以看出，这些公司数量虽少，但已经成为A股市场上的主导企业，这在发达国家的资本市场是已长期存在的客观事实，2020年末美国前五大科技公司总市值已占标普500指数上市公司总市值的20%以上。
其实，从经济和产业的发展也能侧面印证资本市场这种分化的趋势。在2011年以前，我国整体经济增速多数时间处于一个高速增长的周期内，各行业每年都有较大的增量发展空间，这种增量市场会源源不断地吸引新进者加入。导致的结果就是大部分行业的产业集中度相对低，很多行业内存在诸多体量差不多的小企业，各个小企业占据着不同的市场，还没有诞生出绝对的龙头企业，行业发展处于“诸侯割据”阶段。在这个阶段行业内众多企业最爱干的事就是大打价格战占领市场，且价格战厮杀相当惨烈，所以这个阶段行业内企业毛利率都相对较低。直到价格降低到一定程度，很多进入者因亏损而退出市场之时，行业内才会诞生出市场占有率相对高的龙头企业，行业的集中度才会慢慢提升，对应龙头企业毛利率也会逐渐提升。我国的空调、白酒、家电、汽车等多个行业过去20年都经历了这个过程。
当然，这并不是说未来就不会再涌现出新的小企业逐渐成长为大企业的例子，只是说在现有各行业发展格局已经牢牢被行业内大企业所把控的背景下，新涌现出龙头企业一定是非常少和非常难的。即使有，更多的也是由于技术更新迭代造成行业发展格局大洗牌而造成的，比如电动车代替传统燃油车这一趋势下，诞生了很多新能源龙头车企和产业链上下游的龙头企业，再比如移动互联网的发展诞生了外卖、智能手机等很多新的领军企业，但想在近3000个小市值公司中看出哪几个未来能成长为龙头企业难度可想而知。
目前小市值公司与大市值公司的对比和市场的分化已经十分鲜明，未来资本市场发展趋势不仅再不会回到“以小为美”的时代，而是更会按此逻辑继续分化。对普通投资者而言，顺应大势是日常投资中的必修课，大市值公司之所以大，主要是在于其抗风险能力相对强，因而投资500亿元以上或1000亿元以上大市值公司踩雷的概率绝对是小于投资100亿元或50亿元以下小市值公司的。
