本文源自:中国证券报
1月13日，有媒体报道，哔哩哔哩（简称“B站”）已以保密形式入表，向港交所申请在香港第二上市，初步计划3月招股，筹资金额由20亿美元（约156亿港元）加码至25亿-30亿美元（约195亿-234亿港元）。同时，B站已委任摩根士丹利、摩根大通、高盛和瑞银为本次香港二次上市的联席保荐人。B站方面对该消息不予置评。
值得注意的是，近两年来，包括阿里巴巴、网易等在内的互联网巨头陆续在香港二次上市，而去年下半年包括携程在内的几个中概股也有意跟随。业内人士指出，中概股在美国资本市场面临诸多不确定性，选择赴港二次上市也属意料之内情形。而B站近两年发展亟需融资，二次上市也可为发展提供资金支持，以助力其内容采购和游戏业务。
二次元第一股
2018年3月28日，B站在纳斯达克挂牌上市，融资规模达4.83亿美元，成为中国二次元第一股。
来源：Wind
目前，B站CEO陈睿为公司大股东，腾讯、阿里巴巴分别控股12.7%、6.8%，为B站的第二、四大股东。
两大互联网巨头纷纷在各自的优势产业领域与B站开展战略合作。腾讯依托自己在泛娱乐产业的优势，与B站在动画项目的采购、参投、自制方面深度联合，并在游戏项目方面讨论合作联运的可能，同时在ACG产业链上下游共同寻找新的行业投资机会，积极促成共同投资。阿里巴巴则依托自己的电商资源促进UP主的商业变现。UP主可以从来自淘宝约百万SKU的商品库中选择适合的商品进行带货种草，也可以入驻淘宝，通过淘宝二次元平台量身定制的商业化方案，进行产品联名及相关周边衍生品开发，打通从内容到终端销售的产业链。
值得注意的是，B站近三年营业收入持续增长，2020年第三季度总营收达32.26亿元，同比增长73.52%，超出市场一致预期。同时2020年前三季度总营收达81.59亿元，同比增长达71.04%。
分业务来看，2020年第三季度移动游戏收入12.75亿元，同比增长36.65%，单季度增长显著领先于游戏工委公布的全行业增速25%；直播及增值服务收入达9.80亿元，同比增长116.48%，内容生态的完善助力其增速维持三位数且加速提升；广告收入5.58亿元，同比增长125.54%，实现连续6个季度增速提升，平台的广告价值持续被认可；电商及其他业务收入4.13亿元，同比增长82.83%，自有电商“会员购”逐步被核心用户接纳。
从营收占比来看，游戏业务收入占比由2017年报的83.38%降至2020年前三季度的45.03%，直播和增值业务收入占比由7.15%升至31.85%，广告业务收入占比由6.45%升至13.73%，电商及其他业务由3.02%升至9.39%。
银河证券研报指出，B站逐渐摆脱对单一游戏业务的依赖性，其作为内容社区的价值逐步凸显。同时，多元化的业务收入结构有利于提高公司的抗风险能力与业绩稳定性，未来营收有望继续持续高速增长。
来源：Wind
B站股价增速迅猛。其在2020年11月开始进入上行通道，2021年1月8日盘中摸高至120.8美元/股，创历史新高。截至最新收盘价，B站近两个月累积涨幅高达164%。
“破圈”故事成新驱动
对于B站赴港二次上市公司，市场给予积极评价。
业内人士认为，B站已经符合港股二次上市条件。2018年4月，港股进行上市机制改革，在接纳“同股不同权”企业同时，也对在港交所二次上市规则做了调整。二次上市企业必须在纽交所或伦交所等英、美市场上市，市值不得低于400亿港元（约52亿美元），或市值不少于100亿港元（约13亿美元）以及最近一年度收益至少10亿港元（约1.3亿美元）。B站完全满足上述条件。
一位北京券商传媒分析师指出，目前中概股在美国资本市场面临不确定因素，许多企业都有赴港上市的计划。
“可以把B站理解为一个二次元社区加一个Youtube。Youtube模式，要做大需要一定的内容，所以B站很有可能会投内容，投内容就要钱。游戏业务是同样的道理，B站需要拿很多代理，这个版权费用是很高的。”华东某券商传媒研究员告诉中国证券报记者，B站目前尚处于亏损阶段，需要融资来扩充实力。
来源：Wind
值得注意的是，B站上市以来一直处于亏损状态，去年第三季度亏损进一步扩大。
不过尽管业绩亏损，但核心的用户指标改善让投资者看到了希望。截至2020年第三季度，B站活跃用户数量达到1.972亿，同比增长54%，其中2020年8月月活突破2亿，社区增长迈入全新阶段。
随着用户数上到新台阶，“破圈”成为B站的当务之急。2018年以来，B站在平稳推进游戏、广告、大会员三大业务的同时，持续推进更多泛娱乐业务。同时，B站不断扩充主站内容品类，现已涵盖动画、音乐、知识、生活、数码等16个品类。未来，B站将通过“新星计划”等激励方式扶持更多的品类，吸纳更多受众群体，实现真正“破圈”。
B站也在加快变现步伐。根据易观数据预测，2020年-2022年中国网络视频用户付费市场规模将进一步增长，2022年预计将增长至近1000亿元。推进“大会员”制度将帮助B站推进商业化进程，增加变现渠道，抢占付费视频市场份额。
银河证券研报指出，截至2020年第三季度，B站月均大会员用户数达1280万，同比增长约110%，反映出大会员制度强劲的增长潜力。但与其他头部在线视频平台相比，B站会员渗透率较低，仅有6.5%，而其他头部平台付费用户占比均在20%以上。在B站加码付费内容版权的购买和加大PGC制作的背景下，B站的付费会员渗透率有强劲的增长空间。同时，在会员权益方面，B站并未选择降低非会员用户的体验，依旧保持无贴片广告，有助于提高核心用户的留存，未来有望以此拓展其他变现渠道。
