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2020年是“十三五”收官之年，我国首次向全球明确了二氧化碳排放力争于2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的时间点，提出了“广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”的2035年基本实现社会主义现代化的远景目标。在碳中和理念、“十四五”规划、2035年远景目标等政策加持，融资环境持续改善的背景下，环保部分细分赛道有望重回高增长的景气周期。
有分析认为，在此背景下，致力于构建大固废全产业生态链的高能环境（603588）2020年新增7个垃圾焚烧项目并网发电，在手运营的10个项目日处理规模达到8500吨，有望带来稳定的经营性现金流，增长前景值得期待。
生活垃圾焚烧 固废产业链中的确定性机会
有分析指出，要想实现碳中和目标，未来势必减少化石能源的使用比例，减少“两高一剩”行业产能，全力发展新能源，积极实现公共服务领域的电动化转型。从国际能源机构IEA披露的数据来看，商业及公共服务领域占碳排放总量不到2%，即使近几年垃圾焚烧产能加速落地，这一部分新增的碳排放依旧远不及传统化石能源应用领域的排放。另一方面，垃圾焚烧的碳排放相较于填埋大大减少，随着生活垃圾量的增长，增大生活垃圾处理中焚烧比例是最好的选择。
2020年8月，国务院办公厅印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求“生活垃圾日清运量超过300吨的地区，要加快发展以焚烧为主的垃圾处理方式，适度超前建设与生活垃圾清运量相适应的焚烧处理设施，到2023年基本实现原生生活垃圾零填埋”。
在垃圾填埋“新增难+存量减”趋势下，垃圾焚烧替代属性凸显，产能占比有望进一步提升。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2020年全国垃圾焚烧处理能力达到59.14万吨/日，占无害化处理能力的约54%，对比发达国家75%的垃圾焚烧率，我国仍有21%的发展空间。
运营属性持续强化 未来有望贡献稳定现金流
高能环境自2015年进入垃圾焚烧领域，虽然起步略晚，但是起点高、发展快、秉持高标准，项目建设如火如荼，大有后来者居上之势头。
2019年以来，高能环境持续推广“第三代蓝色焚烧技术体系”与“烟气超净排放技术”方向定位、科技成果转化、装备化水平与项目应用，加快提升公司垃圾发电全产业链竞争力，在核心技术研发、关键设备研制与集成、投资建设、EPC工程总承包、运营等各个环节形成了增强一体化、协同运作、提效降本的优势，目前已具备规划建设、工艺方案、工程设计的技术集成与研发能力，在垃圾焚烧领域主编3项行业标准、参编22项国家及行业标准，引领生活垃圾焚烧发电技术关键工艺及设备优化集成，以高标准、好设备、优工艺践行垃圾焚烧。行业内公开数据统计显示，2020年高能环境垃圾焚烧项目在工况指标上多项指标排名全国前五，领跑行业。
2020年前三季度，高能环境运营收入13亿元，同比增长81.7%，主要得益于生活垃圾焚烧发电投运项目增多。垃圾焚烧工程建设项目全力推进，新投产包括濮阳高能、岳阳高能、新沂高能、临邑高能、静海高能、荆门高能、泗洪高能二期等7个项目，仍处于产能爬坡期，未来运营贡献有望继续增长。
据高能环境介绍，公司提倡要重视垃圾焚烧链上的每一个环节，并追求每一步的极致化，对所有项目按照“垃圾焚烧发电厂AAA评级”标准建设运营，截至2020年底已投产的10个垃圾焚烧项目处理规模达到8500吨/天，未来还将有内江、海拉尔、伊宁、顺义三期等项目投产，日处理规模即将突破10000吨。
分析指出，随着高能环境在建项目陆续达产，叠加国内新增产能增速放缓背景下，项目新建数量增速或将放缓，运营项目占比有望提升。相较于投产期，运营期资本开支压力减小，由于生活垃圾焚烧发电业务具备较强的需求刚性，且电费和处理费回款相对平稳，随着运营收入占比提升，预计公司经营活动产生的现金净流量继续稳步增长。
从长期来看，随着垃圾焚烧行业的逐渐成熟，排放标准收紧、运营管理要求趋严、“国补退坡”是必然趋势，这对于部分运营能力较弱，环保排放不达标，盈利能力不强的小型垃圾焚烧企业有较大冲击，而行业内诸如高能环境等优质龙头企业，具有“资金+运营能力+核心技术”等多项竞争优势，有望抓住“国补退坡”背景下的行业整合机会，顺势通过并购扩张提升自身的市占率水平。未来，随着补贴退坡影响被市场消化，低估值的垃圾焚烧板块有望从底部启动进入高增长通道，高能环境在手垃圾焚烧发电项目较多，逐步投产后将带来更为稳定的业绩增长，叠加公司运营项目持续挖潜、新订单增长良好，公司有望享受估值溢价，增长前景值得期待。
