本文源自:览富财经
近日，荣信教育文化产业发展股份有限公司（以下简称“荣信教育”）上市申请获正式受理，其计划于1月20日在创业板上会。
截至目前，荣信教育已经经历深交所4轮问询，目前，其多次被问询的版权问题尚未解决，还曾因财务数据问题被一度中止申请，而报告期内，公司更面临应收账款、存货不断攀升，公司现金流周转压力过大，业务核心竞争力较弱，盈利能力远低于行业整体水平等一系列问题，其再次IPO之路或难言顺利。
流动资金压力大 寄望上市融资解决
公开资料显示，荣信教育成立于2006年，主营业务为少儿图书策划与发行，以及少儿文化产品出口，其在2006年创立了中高端少儿图书市场的品牌“乐乐趣”，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的品牌“傲游猫”。荣信教育主要产品着眼于互动性与参与性突出的少儿图书产品，形式包括立体书、翻翻书、洞洞书、发声书、气味书、触摸书等。
招股书内容显示，此次IPO荣信教育拟发行2110万股，占发行后总股本的比例不低于25%。募集资金将主要用于少儿图书开发及版权储备项目，以及补充营运资金。此次募集资金总额为3.10亿元，其中有2.50亿元用来补充公司日后发展的流动资金，占比约为80.6%。而目前荣信教育的净资产为3.63亿元，总资产为5.08亿元。
募集3.10亿元，2.5亿元用于补充流动资金，占比接近80%，可见荣信教育真不是一般的缺钱，而把这一切期望寄托在上市融资来解决，想法似乎有点大胆。
出人意料的是，荣信教育在现金流压力如此大的情况下，却在申报前夕多次进行大手笔分红。招股书内容显示，2017-2019年，荣信教育连续三年进行了三次分红，金额分别为1012.50万元、991.52万元和 1012.80万元。
应收账款占比高 存货高企风险大
荣信教育之所以这样缺钱，和其应收账款净额不断攀升脱不了关系，招股书披露，2017-2019年及2020年1-6月，其应收账款分别为5938.13万元、7037.84万元、9192.22万元及1.40亿元，占营业收入的比例分别为19.22%、20.68%、23.29%及37.99%，其中账龄为一年以内的在90%以上。可见，公司短期的资金周转压力非常巨大。
资料显示，截至2020年6月底，中信出版、新经典、果麦文化应收账款占流动资产的比例分别为4.92%、10.07%、13.82%，荣信教育在行业内明显属于过高水平。
应收账款高企的同时，其存货却不断攀升，2017-2019年及2020年1-6月，荣信教育存货余额分别为1.07亿元、1.20亿元、1.31亿元及1.47亿元，占流动资产比例分别为31.46%、29.57%、28.11%及31.80%。存货占比不断攀升，且面临存货跌价的风险。
应收账款占比过高，而存货又过多，也难怪荣信教育的现金流压力如此之大了。招股书披露，报告期内，公司经营活动现金流分别为5570.09万元、3582.01万元、-1100.08万元、-4579.09万元，经营活动现金流量持续下降。2018、2019年的现金流量甚至出现负值。截至2019年，荣信教育营收4.02亿元，同期净利润却只有4439.51万元，其利润明显低于行业平均水平。
海外业务毫无起色 研发投入远低同行
荣信教育在2019年6月与英国知名图书出版品牌尤斯伯恩终止合作后，海外业务前景再度被看淡。同时，公司还向尤斯伯恩支付了3800万元的应付版税。
尤斯伯恩授权产品对于荣信教育至关重要，2018年这部分图书销售收入1.07亿元，占公司营业收入的30.90%。目前，尤斯伯恩旗下的图书系列，出版方已经变成了接力出版社。
荣信教育在失去这个第一大版权授权方之后，一方面继续拓展其他版权资源，另一方面试图通过自主研发获取童书版权。但是，公司的研发投入一直比较低，报告期内，荣信教育的研发费用依次为71.92万元、103.6万元、153.36万元、79.76万元，占营业收入的比例为0.22%，0.3%，0.38，0.43%，而据Wind数据统计，同行业的研发在营收中占比的中位数为0.5%，荣信教育的研发投入远低于同行业公司的整体水平。
对出版业企业而言，版权就是竞争力。荣信教育如此低的研发投入，很难保证其在竞争激烈的少儿图书公司保持持续竞争力。且其少儿图书产品在网络经销渠道已出现仿冒、盗版情况，并频繁出现市场零售价格未遵循该公司最低限价要求的情况。
此外，公司为拓展海外业务，参股了CDP、成立英国编辑部以及购买海外版权。构建公司自主策划+海外版权的发展路径。
2018年6月，荣信教育通过全资子公司荣信国际以增资方式对CDP（美国的一家童书出版公司）投资600万美元，以取得其25%的股权，并在2018年期末形成长期股权投资4197.84万元。而在次年6月，该公司又通过全资子公司荣信香港对英国公司Lucky Cat投资39.98万英镑，取得其25%股权，并于期末形成长期股权投资305万元。
而根据招股说明书披露，2019年CDP和Lucky Cat一共产生投资收益仅84.83万元。可见，其长期股权投资以及与海外同行业公司的合作，很难在短期内看到明显效果，其未来收益如何尚属未知数。一方面，公司授权版权收入不断下降，另一方面，海外业务毫无起色，这让其未来的业绩想象空间不断减小。
面对上述诸多情况，不得不让人怀疑，荣信教育真的做好准备迎接不断竞争加剧的少儿出版行业了么？其IPO的目的究竟为何？其IPO后续进程，览富财经网将持续关注。
