本文源自:金融界网
金融界网1月20日消息，2021开年两周以来，市场一片火热，A股时隔整整五年又久违地站上3600点。随着全球化趋势的改善，南下资金的扶持，港股也告别低迷走势迎来投资春天。与此同时，基金频上热搜引大众关注，“爆款”基金更是滚滚而来。海通证券数据显示，截至2021年1月15日，逾70只基金最近一年来净值增长率超过100％。基金市场“开年”展示了基金的专业投资优势。
接下来，宏观政策是否依旧利好？市场会有哪些波动？老牌“黄金赛道”是否走向“末路”？还会面临哪些风险？为此我们金融界网《基金牛时代栏目》对话中银基金“翻倍基”经理王伟。 以下是我们与基金经理王伟的精彩对话。
本文核心要点：
1.全球化趋势改善，南下资金大力扶持，港股或喜迎“牛市”
2.从房产转向权益类产品，居民理财迁移才刚刚开始
3.投资择基“因人而异”投资理财还需“量力而行”
4.以时间换空间 科技消费医药仍是“黄金赛道”
5.市场波动可预见：社融或有所回落，盈利恐先涨后跌
6.今年销量或将增长50％，新能源汽车龙头公司仍然具有较大投资价值
7.利率债长期收益率有望下降，权益市场预期走向“慢牛格局”
8.A股在逐渐出现赛道化特征，类似1980年代的美国
以下是全文对话：
全球化趋势改善，南下资金大力扶持，港股或喜迎“牛市”
金融界基金：与A股市场相比，过去两年，港股市场估值较低，21年开年，南下资金来势汹汹，您更看好哪个市场的投资机遇？
王伟：近年来看，港股普遍估值水平处于历史中低位置，这也和国际环境有关，特朗普过去逆全球化主张令国际资金的风险偏好承压，香港市场对于国际环境的敏感度更强。当前拜登政府上台，未来全球化的趋势可能有所改善。另外，全球金融市场的流动性窗口依然打开，在弱势美元的背景下，新兴市场或将有较强表现。从盈利角度来看，港股上市公司中大陆企业占比逐年提高，且新兴产业公司占重要指数权重在增大，未来随着疫情的解除和企业盈利走高，再加上内地资金大力扶持，港股迎来较好的投资机会。
从房产转向权益类产品，居民理财迁移才刚刚开始
金融界基金：强赚钱效应让投资人对公募基金趋之若鹜，新发基金数量、规模井喷式爆发，对此现象您怎么看？
王伟：一方面是资本市场处于良好的发展态势，中国率先控制疫情，经济及时恢复，国内上市公司企业盈利见底回升，提供了较好的投资机会；另一方面，居民配置从房产理财等向权益类产品迁移的进程才刚刚开始，而将资金交给专业的资管机构打理是一个较好的选择。
投资择基“因人而异”投资理财还需“量力而行”
金融界基金：与之相随的投资难点和痛点也来了：近8000只不同类型不同风格的基金同台竞技，投资者到底该怎么选基，怎么搭配？
王伟：我们建议投资者首先确定自己的风险偏好等特征，确定自己适合什么类型的基金产品。其次，投资者可以多关注基金公司的品牌历史，投研整体实力，基金经理的投资风格和历史业绩，来做出适合的选择。
以时间换空间 科技、消费、医药仍是“黄金赛道”
金融界基金：2020年以来，“黄金赛道”科技、消费、医药板块涨幅明显，站在目前时间点，您认为这些板块今年的投资机会如何？原因为何？
王伟：长期角度而言，科技消费医药等确实是好的赛道，发展空间大，行业格局好，商业模式佳，有较多的投资机会。短期就今年而言，要注意的问题是多数龙头公司估值已经不便宜，所以需要降低预期收益率，以时间换空间。总体而言，仍然有结构性机会值得去挖掘。
今年销量或将增长50％，新能源汽车龙头公司仍然具有较大投资价值
金融界基金：在包括国家政策支持等各项因素的影响之下，新能源行业发展迅速。并且去年在特斯拉一路疯涨的带动下，国内新能源汽车也是纷纷跟涨。在这样的背景下，对于投资者来说新能源这趟“车”还能上吗？
王伟：今年新能源行业仍会处于较快的发展通道中。我们预计中国和全球新能源汽车销量在今年可能都会取得50％左右的增长。具备智能化和自动驾驶功能的电动汽车产品层出不穷，吸引消费者不断增加购买意愿，全球政策环境也较为友好。投资上而言，我们认为相关龙头公司长期仍然具有较大空间，当然股价大幅上涨后，需要一定时间消化估值。组合上我们会更加聚焦于具备长期确定性的龙头公司。
宏观政策相对宽松，利率债长期收益率有望下降，权益市场预期走向“慢牛格局”
金融界基金：受疫情影响，包括货币、汇率等在内的宏观政策均相对宽松，受此影响2020年基金市场形势大好，站在2021开端，您对今年的宏观环境、货币政策、市场机会有何看法？
王伟：展望2021年，随着人类更加适应与新冠病毒共存，以及新冠疫苗的问世和推广，世界经济整体有望进一步从疫情的负面冲击中复苏。考虑到2020年的基数效应，中性情形下我们预计2021年中国经济全年有望实现9.5％左右的增长，同时呈现出明显的前高后低特征。政策方面，我们认为建立在经济复苏的基础上，逆周期政策将有一定程度的退出，但考虑到海外疫情短时间内难以完全消失，也不会明显收紧。货币政策预计保持稳健中性基调，以维持流动性合理充裕为主要目标，在操作上主要以OMO和MLF的方式投放短期和中长期流动性，上调政策利率或存款准备金率的可能性不高，社融增速预计将小幅下行。财政政策预计中性略有收紧，赤字率可能有所下降，专项债规模或将下调，抗疫特别国债有可能退出，但广义财政支出仍有望维持在较高水平。
在上述背景之下，我们认为2021年中国资本市场交易机会整体偏于结构性或阶段性。权益市场方面，我们认为总体上有望继续呈现慢牛格局。债券市场方面，我们认为2021年利率债长端收益率有望有所下行。
流动性和盈利依旧是影响市场波动的核心因素
金融界基金：您预计有哪些核心因素可能会影响到市场的波动？如何影响？
王伟：2021年影响市场和两个核心因素仍然是是流动性和盈利。流动性方面，我们认为应该重视中央经济工作会议和央行方面关于2021年社融/M2要与名义GDP相匹配的表态。如果根据这个逻辑，按照我们前面对宏观经济的判断，我们认为社融可能将会有所回落。盈利方面，节奏上有可能一季度达到高点，之后逐季下行。
回顾历史，在流动性上行阶段，市场的拐点与流动性拐点基本一致。原因是当社融由紧到松，一方面预示着市场流动性会变得更为宽松，另一方面社融领先盈利，市场预估盈利未来进入回升通道，例子就是2019年1月和2020年3月。如果流动性进入下行期，市场则往往需要等到盈利拐点出现后才会下行。盈利在上行期对股市仍然构成支撑，但盈利下行时股市则往往面临调整压力。从这个逻辑来看，3月可能是个重要的观察时间点，一方面信贷由于基数原因可能会出现明显少增，流动性承压；另一方面盈利见到高点，之后逐季下行，市场可能会进入到回落行情，但全年来看流动性的收紧幅度可能会弱于2018年，同时盈利全年来看同比增速绝对值较高，回落幅度有限。
A股逐渐出现赛道化特征，类似1980年代的美国
金融界基金：回顾2020年的A股市场，其实是一个不折不扣的牛市，不仅“估值牛”而且“结构牛”。那在您看来今年北上资金强劲能否打破“牛不过三”的魔咒？您觉得2021年市场存在哪些潜在的风险？很多机构都在提示投资者明年要降低投资的收益预期。您如何看待这类观点？
王伟：从统计规律来看，市场一般是两年牛，一年熊，加一起恰好是一个完整的盈利或库存周期，所以在普通投资者中一直有“牛不过三”的说法。目前国内股票市场虽然正在逐步机构化，但散户仍然占主导，所以散户情绪和认知对市场的影响还是比较大的。因此从盈利周期和投资者结构来看，“牛不过三”的市场周期波动规律再现有一定的可能性。然而，我们要强调的是，目前在党和国家对资本市场发展的大力扶持之下，市场的驱动力和前几年相比有了很大的基础性变化，外资增加对中国资产配置、居民资产配置向股市转移和资本市场基础设施建设不断完善三大长期驱动力的显现和强化，在很大程度上改变了股票市场的基本生态环境，对市场的长期慢牛格局形成了有力的支撑。总而言之，2021年市场表现从程度上来看或许会逊色于2020年。整体上A股市场或仍然处在长期慢牛的上行通道中。
从配置结构上来看，统计规律显示过去股市也有“事不过三”的现象，也就是一个行业难以超过三年排在前五，也难以连续三年排在后五，这说明之前大家的思路是做行业轮动，但我们看到2016年以来食品饮料已经连续5年排在前5，打破了事不过三的规律，A股在逐渐出现赛道化特征，类似1980年代的美国，部分行业或者市场的结构性表现仍值得期待。
潜在风险方面，我们认为一是要关注永煤事件后城投债违约风险对市场流动性的潜在影响，毕竟今年上半年是城投信用债到期比较集中的时期；二是要关注央行货币政策收紧的程度和节奏和市场预期之间的差异；三是关注美国拜登新政府上台后对华关系走向的不确定性；四是关注通胀上行幅度和持续性是否会超出市场预期。
了解嘉宾：
王伟，工学硕士。2010年加入中银基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理。2015年3月至今任中银中小盘基金基金经理，2015年5月至今任中银优选基金基金经理，2015年6月至今任中银智能制造基金基金经理。具有12年证券从业年限。
