本文源自:中国基金报
今天早上，上交所公告“暂停500ETF基金（512500）融券卖出”，引发市场关注。公告称，500ETF基金融券余量已达到该证券上市可流通量的75％，将从本日起暂停该标的证券的融券卖出。基金君发现，上周上交所就在该标的融券占比达到70.28％时作出了交易风险提示。
另外，市场上规模最大的500ETF——中证500ETF（510500）最近融券比例也有大幅提升。究竟是什么原因？是资金在做空，还是别的什么情况？基金君梳理了相关数据，并采访了业内人士做分析。
今年多只500ETF融券比例大幅提升
有500ETF达到75％上限暂停融券卖出
1月26日早间，上交所发布了《关于暂停500ETF基金（512500）融券卖出的公告》，称根据各证券公司2021年1月25日的上报数据，发现500ETF基金（证券代码：512500）融券余量已达到该证券上市可流通量的75％。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，将从本日起暂停该标的证券的融券卖出，恢复时间将另行通知。
基金君查了一下相关数据，从今年年初至今，500ETF基金的融券余量占场内总份额的比例大幅攀升，从1月4日的45.83％逐步上升到50％、60％，甚至70％。上周1月20日，上交所就发出风险提示，发现“500ETF基金”（512500）融券监控指标达到70.28％，依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第第五十二条的相关规定，单只股票的融券监控指标达到75％时，上交所可以在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。请投资者注意投资风险。
本周1月26日上交所再公告该标的已经达到了融券的上限75％。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，单只股票的融券监控指标达到75％时，该所可以在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。
我们来看看500ETF基金1月25日的融券情况，当天融券余量是7.21亿份，场内总份额为9.61亿份，所以最新的融券比例达到75.07％。基金君发现，受到市场影响，年初以来500ETF基金的总份额有所减少，但融券余量一直比较大。
基金君也发现，市场上最大的500ETF——中证500ETF（510500）今年的融券比例也在大幅提升。其在年初只有39.39％，然后逐步升至40％以上，到最新达到46.47％，数据显示，1月25日中证500ETF的融券余量是21.80亿份，场内总份额为46.91亿份，融券占比为46.47％，距离75％的上限还比较远。同样，受到市场影响，该标的总份额也有所减少，融券余量却有增加。
500ETF大量融券需求来自哪里？
量化专业人士揭晓
至于500ETF的大量融券来自哪里？基金君采访了多位量化投资人士，他们表示500ETF融券主要是来自机构的对冲的需求，通过融券500ETF替代IC股指期货对冲，成本更低。上海某大型基金公司量化投资部基金经理称，“对于量化机构来说，拿中证500做对冲，更容易做出阿尔法，但是中证500股指期货一直是贴水状态，成本较高，所以现在一些机构拿500ETF融券做对冲，表象变成了做空500，但本质是套利。”
北京某量化私募总经理表示，500ETF的融券量一直很大，市场上做量化的机构想做对冲的话，都想借500ETF，基本上是出来多少券就融多少，因为500ETF的成本比用股指期货对冲低，但现在该标的不是想融就能融到的，市场上转融券有很多过程要做，目前500ETF融券量无法满足量化机构的需求。
该私募总经理给基金君做了对比，长期来看500ETF的融券成本显著低于股指期货，“当然券商将券融给私募基金，他们也要赚钱，其成本是跟着股指期货负基差走的。从去年整体情况看，股指期货对冲平均负基差10％，ETF对冲是7、8％，再考虑到融到ETF之后可以用融券的资金买货币基金，还能增加收益，实际成本大概是6、7％水平。融券部分不需要占用资金，但用股指期货要20％的保证金去做对冲，所以ETF融券做对冲有明显优势。”
上海某私募总经理也表示，现在想要借500ETF融券的机构很多，比方说股指期货贴水12％，500ETF融券成本大概是7％-9％，其还可以买货币基金赚2％的收益，成本远低于股指期货。
也有市场人士指出，此次被暂停融券的500ETF基金规模相对较小，只有33亿左右，所以容易达到融券上限，市场上最大的中证500ETF规模有300多个亿，目前还没有达到上限。
上海某中型量化私募投资总监则表示，500ETF一直是比用股指期货更便宜的对冲方式，非常受市场对冲策略的欢迎。500ETF基金（512500）融券比例大，一方面是500ETF基金（512500）的规模比中证500ETF（510500）小，融券比例提升比较容易；另一方面说明配置500ETF基金（512500）的资金对后市很有信心，愿意将券锁期借出。
前述北京量化私募总经理坦言，“对于量化投资者来说，大家都想用500ETF做对冲，但是本来500ETF融券量一直满足不了市场量化投资者的需求，最终能够融到多少很难说，所以现在市场上的大头肯定都是用股指期货对冲。”
