本文源自:金融界网
年初快涨之后，近两周市场重回震荡，A股估值提升明显放缓，且大盘股估值表现羸弱。近两周抱团股调整之下市场重回震荡，上证综指仅上涨1.02％，震荡中估值提升明显放缓。同时A股蓝筹泡沫之下，近两周估值结构分化，中盘表现明显优于大小盘。目前沪深300估值分位已超95％，估值分位仅提升0.7％，而中证500估值分位仍位于40.0％的低位，估值分位提升达6.1％。但当前市场交易情绪仍高，流动性拐点未现之前蓝筹龙头抱团短期难瓦解，同时可加强对于南下投资方向的关注。风险溢价方面，信用利差结束永煤事件后的持续走阔趋势，进入下行通道，与股权风险溢价方向保持一致。
估值：估值提升放缓，中盘强于大小盘
1）板块：近两周各板块估值上行速度明显放缓。上证50、沪深300、上证180等PE历史百分位变动均小于1.5％，仅中证500上行明显。目前中证500 PE为29.44（0.85），处于历史分位40.0％（6.1％）。
2）风格：近两周各风格估值提升放缓。成长、周期、金融估值上行幅度缩小，稳定板块明显下行。从大小风格来看，中盘强于大小盘。
3）行业：各行业估值涨跌互现，银行、电子、计算机大幅上行。非银金融下行明显，其中保险跌幅最大，采掘、商业贸易等下行亦明显。
4）海外：各主要指数于高位跌多涨上，纳斯达克指数持续大幅下行，仅日经225、韩国综合指数小幅上行。
风险溢价：ERP位三年低位，信用利差现下行拐点
1）ERP：万得全A ERP继续延续上期缓慢下行趋势，近两周下行0.01％，位于近三年低位。万得全A ERP最新值为2.50％。
2）信用利差：信用利差与股权风险溢价方向保持一致，既上期产业债现下行拐点后，本期城投债信用利差亦现下行拐点。
情绪：成交数据大小分化，结构性情绪仍高
1）大市值交易活跃，涨停分布中小市值占比抬升。各主要指数换手率与成交金额一改上期普涨态势，出现明显的大小之别，大市值龙头交易活跃。换手率方面，上证50（26.1％）、上证180（22.7％）和沪深300（23.6％）换手率环比增速均在20％以上，而中证500（-7.3％）换手率下降明显。成交额表现与换手率相同。涨跌停方面，涨停家数继续上涨，跌停家数继续下降。从涨跌停的市值分布来看，本期涨跌停市值分布出现明显反转，50亿以下小市值涨停占比上升、跌停占比下降，200亿以上市值涨停占比下降、跌停占比上升。两融方面，融资融券余额突破17000亿，融资买入额占全A成交额继续上行。
2）12月新增开户数继续回升，股市搜索热度持续抬升。12月上证新增账户数为269.86万户，较11月255.15万户环比增长5.77％。百度指数、微信指数和微博微指数环比上升20.2％、14.8％和10.3％。
来源：国泰君安证券
