本文源自:证券时报·券商中国
寻访金长江——第02期
本期专访的优秀私募管理人是大禾投资董事长胡鲁滨。
胡鲁滨毕业于北京大学，历任招商证券宏观研究员、易方达基金宏观研究员、宏观策略主管、基金与专户部投资经理。2016年，为了更好地执行自己的投资理念，胡鲁滨离开易方达，创立深圳大禾投资，正式开启了自己的私募生涯。
在“奔私”的胡鲁滨看来，在私募做投资，更自由、更纯粹一些，更像做投资，同时也更有挑战。
对于投资，胡鲁滨表示，我们只是在做一件事情，就是把资金配置到最好的资产，这类资产本质上有两个特征，第一，它解决了人的根本需求，第二，这家公司非常优秀。很多需求并不是人的根本需求，可能昙花一现，或者不是足够大的需求，则难以长久。
“我们一直在想20-30年后中国会怎么样，这些公司会怎么样，我们不停地加深对这个世界的认知，然后再根据这些认知以及当前的股票价格做出一个合理的决策。”
▲大禾投资董事长胡鲁滨
专注三大行业，需求稳定、壁垒清晰厚重
胡鲁滨表示，我们主要专注于三个行业，分别是消费、传统制造业、互联网。“只专注三个行业，但其实已经很多了，这三个行业的公司就让我们忙不过来了。”
这三个行业的需求稳中有升，壁垒清晰厚重，而且好公司能够积累出可持续的优势，企业利润可能达到较高的数量级，同时自身的知识背景也让我们容易理解它们。
其中，互联网是胡鲁滨一直看好的行业。胡鲁滨认为，互联网行业空间大，赢家可以积累高额利润。互联网行业的盈利，是一个动态的过程，互联网公司具有很强的赢家通吃的特征。“快是互联网公司非常重要的特点，要求快速拿下市场，完成用户聚拢后，这些公司能够长期贡献利润，所以不能单从一年去看，要持续地去看。”
比如，拼多多、美团、京东以及快手、抖音、亚马逊等公司，刚开始都是不盈利的，但它们具有很大的规模经济效应，能解决人们最本质的需求。
消费品则是需求非常稳定的行业，我们可以比较轻松地算出他们能赚多少钱。但是，并不是所有的消费品公司都能赚钱，历史上很多保健品，盈利能力非常好，但最后都被证伪了，它对人类健康没有很大的帮助，具体问题需要具体分析。
对于传统制造业公司，比如家电行业，胡鲁滨认为，中国有非常好的家电企业，它们既属于消费，也属于传统制造业，一直是我们重点关注的公司。比如中国的空调行业，是世界上最赚钱的家电行业，只要龙头企业保持不犯错误的状态，每台空调就可以赚500元，而竞争对手赚不到钱，每年卖三四千万台空调，这是非常可观的利润。
放弃新能源、电子等行业，一直思考生意的可持续性
对于新能源行业、医药行业、电子行业，胡鲁滨则直接选择放弃。
这些行业或是需求不稳定，比如像电子，技术进步就会导致它的需求不稳定；或是不能持续成为龙头，强者不能恒强。
在PC时代，英特尔是没有竞争对手的，但随着移动时代来临，英特尔错过了整个时代。高通是移动时代芯片的代表，苹果芯片也已经用自己的技术了，曾经代表高科技的英特尔被边缘化就是几年的时间。
“我们看不清新能源电池的技术路线，用什么样的方式生产，依然是不确定的事情；医药行业也战略性放弃了，医药研发的难度大、稳定性差，美国成熟医药行业的ROE也不是很高。此外，高杠杆的金融行业我们也不会碰，因为永远不知道金融危机是什么样子，当年雷曼兄弟倒闭、花旗银行被政府注资收购历历在目。”
胡鲁滨坦言，对地产行业可能关注比较少，因为始终没有搞清楚地产行业的核心竞争力，或者说这个行业可能就没有什么核心竞争力。“我们认真去思考一件事情，一个生意到底能不能持续20年、30年、40年，答案是很多行业都无法持续，所以放弃是更好的选择。”
回顾过去的投资经历，胡鲁滨也表示错过了一些公司，比如爱尔眼科和美团，一直觉得价格太贵没买，但重仓亏损出局的案例没有。
把时间花在正确的事情上，价值投资仍然是50元买100元的东西
对于如何做好投资，胡鲁滨认为首先要对生活的世界充满热爱和激情，不能太超脱，还要持续学习，延迟满足。勤奋并不一定能做好投资，要把时间花在正确的事情上，一天到晚看盘，算不算勤奋？
“当然，勤奋一定是正向的贡献,是加分项，同时方法很重要，能否比别人看得远，能否敢于站在大多数人的对立面，独立思考。”
随着科技的不断进步和融合，很多行业都在发生重大变革，价值投资也在不断地与时俱进。但胡鲁滨认为，价值投资的内涵不变，仍然是拿50块钱买100块钱的东西。现在的商业模式变化特别快，所以投资要更快，以前很多变量是30年变一次，在第10年或者第20年想明白就可以了，现在很多变量是5年变一次，那么就得在一两年想明白。
在巴菲特年代，买可口可乐要看几十年、拿几十年，因为可口可口增长速度非常慢。现在你能看5年就已经很厉害了，比如抖音、快手、美团等互联网企业，成长速度非常快，几年就能成长为万亿企业。每个阶段都有每个阶段的高手，最终要比谁看得远。
