本文源自:格隆汇
这两年，小米系企业陆续在A股上市，大都深受资本的喜爱。就像去年科创板上市的翻倍股石头科技和还未盈利就走势喜人的九号公司。
近日，又一家小米生态链企业趣睡科技递交了招股说明书申报稿，拟于A股上市。今年的趣睡科技会不会是下一个小米系大牛呢？
通过其招股书发现，天津金米、顺为资本（实控人皆为雷军）合计占股12％，京东数科占股2％。不仅雷军薅起了自己的羊毛，篮球明星易建联看了都说好，并以个人名义持有6万股，占股0.2％。有如此热门的资本背书，这家企业到底是不是真靠谱？
从现象到本质
趣睡科技成立于2014年，通过自行研发、设计家具家纺，在小米平台进行线上销售，核心品牌为“8H”。
趣睡科技目前的主营业务有家具和家纺两类，家具类占其收入的64％，其中45％为床垫。家纺类占其收入的36％，其中30％为寝具，明星产品为“8H”系列床垫。2017年至2020年1-6月，趣睡科技的营收分别为3亿、4.8亿、5.5亿和2.1亿，年均复合增长率为34％；净利率分别为8％、9％、13％和17％，可谓是营收和利润双走高。但其在行业内却仍与头部企业的规模相去甚远。
图片来源：企业招股说明书然而，过去未去，未来已来，老话说，宁欺白须翁，莫欺少年穷。且让我们继续看看，它究竟是不是潜力股？
趣睡科技践行“智能制造和互联网+”的发展思路，通过自行设计、研发床品、沙发等家具、家纺产品，外包生产后线上销售，打造高效、独特的新型床品企业。这种商业模式使得趣睡科技有几个突出特点。
首先，由于其外包生产的模式，企业没有生产设备、厂房等固定资产。趣睡轻资产的结构意味着相比同行而言，趣睡的资金效率更高，固定成本更低，但同时也对企业的协调管理能力有更高的要求。长期来看，轻资产家具企业较容易被复制和替代，因此需要依托于更强大的研发力、服务力或其他不可复制的要素作为护城河。
其次，趣睡线上销售额占总销售额的98％，历年来在“小米系”平台的销售额比重均大于75％。趣睡明显在销售渠道上过度依赖小米平台线上销售。由于小米平台压低产品价格，加之利润需要与小米分成，趣睡的毛利率会明显低于同行。2017年至2018年，公司毛利率落后于同行均值10个百分点，直至2019年才略有改善。在模式劣势下毛利率稳步提升固然是它不可忽视的亮点，但过度依赖小米平台将是趣睡科技进一步发展的一大主要限制因素。
图片来源：公司招股说明书另外，官方称由于其研发过程中的生产和物耗外包，所以其研发费用低于同行。从研发占营收这一指标来看，家庭装饰品行业50％以上的上市公司该指标达到3.5％，而趣睡历年来该指标都未能超过2％。从专利的角度来看，公司重要专利如“一种可调可换的功能型床垫”、“符合人体工程学的分区床垫”、“缓解疲劳型床垫”，均在2015年取得。2019年之后，公司未再申请新专利。由此，不管是研发的投入还是成果，趣睡都仍有努力的空间。
总的来说，趣睡科技还是一家少年时期的企业，显然有太多不够成熟的地方，但它也有自己势不可挡的优势。
互联网竟然赋能床垫？
在美国，床垫行业发展早，成熟度高，行业格局稳定，增长缓慢。然而，就是这样一个成熟行业，因为互联网电商的介入，孕育了巨变。自2017年第一批电商床垫企业Casper、Saatva、Purple、Tuft&；Needle分别成为全美床垫销售额排名的Top 8-Top 11，实现了对传统床垫品牌的赶超后，床垫巨头们也纷纷涉足电商床垫，并尝尽甜头。根据Statista 统计，2021年美国床垫线上销售比例预计达27％，线上渠道将成为美国床垫主要销售渠道之一。
而在我国，床垫行业空间大，增速快。根据CSIL 统计，我国2017床垫年需求接近79 亿美元，复合增长率接近20％。目前国内床垫行业头部企业集中度低，且皆为以线下销售为主的传统企业，行业格局仍处于动荡时期。趣睡科技以科技立命，以电商为根基，已然站在了行业发展的前沿，这便是它势不可挡的先天优势。至于它能否成为中国的“Saatva”，便要看它能否巧妙的扬其长，避其短了。
不妨大胆猜想，趣睡科技能否在上市后借助资本的力量，牢牢把握住自身的优势，积极调整现存的问题，抓住行业机遇，实现自身的蜕变甚至带动中国床垫市场的变革呢。
