本文源自:金融界网
金融界网4月7日消息，金融危机永远不会完全一样。在20世纪80年代末，全国近三分之一的储蓄和贷款协会倒闭，最终获得了纳税人的救助——2021年的救助金额约为2650亿美元。
1997-1998年，亚洲和俄罗斯的金融危机导致美国最大的对冲基金——长期资本管理公司（LTCM）几近崩溃。长期资本管理公司的业务范围和运营方式是如此之广，以至于美联储主席格林斯潘表示，当长期资本管理公司倒闭时，“他一生中从未见过比这种恐惧更可怕的事情”。长期资本管理公司被认为"太大而不能倒闭"，他策划了美国14家主要金融机构的救援行动。
恰好10年后，其中一些机构的杠杆率过高，以及美国房地产泡沫的破裂，导致美国金融体系几近崩溃。大银行再一次被认为“大到不能倒”，纳税人出手救助。
这一趋势吗？每10年左右，它们看起来都不一样。随着家族理财公司archgos Capital Management LP的爆发，我们现在是否正处于一场新危机的早期阶段？
家族理财室对于外行来说，是超级富豪的私人财富管理工具。我所说的超级富豪是这样的:咨询公司安永估计，全球大约有1万个家族理财室。但据市场研究公司Campden research的另一项估计，家族理财室的规模接近6万亿美元。鉴于这是基于2019年的数据，这6万亿美元现在可能要高得多。
不受监管的基金经理
这是潜在的危险，家族理财室通常不受监管。1940年颁布的《投资顾问法案》（Investment Advisers Act）规定，拥有15个或15个以下客户的公司不需要在美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）注册。这意味着有数万亿美元的资金在运作，但没人能真正说出这些钱是谁在运作，它们被投资在什么地方，使用了多少杠杆以及可能存在什么样的交易对手风险。（交易对手风险是指金融交易中的一方可能对另一方违约的可能性。）
这似乎就是《Archegos》的情况。该公司在某些中国股票上押下重注，其中包括电子商务公司唯品会控股有限公司；在美国上市的中文辅导公司GSX Techedu Inc.和美国媒体公司ViacomCBS Inc.；Discovery Inc.。最近股票价格暴跌，引发了Archgos大约300亿美元的交易。
问题是，其中只有大约三分之一，即100亿美元是它自己的钱。我们现在知道，Archgos曾与华尔街一些最知名的公司合作，包括瑞士信贷集团、瑞银集团和高盛集团。高盛、摩根士丹利、德意志银行和野村控股。
但由于家族理财室在很大程度上可以不受监管地运营，谁又能说到底有多少资金参与其中，市场风险有多大？马克•德坎布雷上周报告称，Archgos对不良交易的真实交易资金实际上可能接近1000亿美元。
交易对手风险
这就是交易对手风险的由来。当Archegos的押注失败时，上述银行（看着自己的损失）向该公司发出了追加保证金的通知。德意志银行迅速抛售了约40亿美元的仓位，而据说高盛和摩根士丹利宣布放弃头寸。
那么，这是一场金融危机吗？似乎不是。即便如此，美国证券交易委员会已经对Archegos及其创始人比尔·黄（Bill Hwang）展开了初步调查。作为同行，Fundstrat Global Advisors的研究主管汤姆•李称Bill Hwang是他所认识的“十大最佳投资头脑”之一。
但是联邦监管者可能对此持反对意见。2012年，Bill Hwang的前对冲基金老虎亚洲管理公司（Tiger Asia Management）被控利用有关中国银行的非法信息进行交易，随后认罪并支付了逾6000万美元的罚款。美国证交会禁止Bill Hwang代表客户管理资金，这本质上是把他从对冲基金行业踢出去。因此，Bill Hwang开了Archgos，因为家族理财室通常不受监管。
耶伦谈此案
美国财政部长珍妮特·耶伦正在关注这一问题。她上周表示，有必要对金融业的私营部门加强监管。由她负责监督的金融稳定监督委员会（FSOC）已经恢复了一个特别工作组，以帮助各机构更好地“分享数据、识别风险并努力加强金融体系”。
大多数金融危机最终都是由美国纳税人买单，收益属于冒险者，但损失是属于普通投资者的。套用亚伯拉罕•林肯的话来说，家族理财室——一个规模达数万亿美元的产业，主要被允许在比以往任何时候都更加错综复杂的全球金融体系的阴影中运作——属于超级富豪，属于超级富豪，属于超级富豪，且没有其他人。
Archgos的崩溃可能是，也可能不是另一场金融危机的开始。但谁又能说清其他成千上万的家族理财室在用自己的数万亿美元做什么？类似的问题是否会爆发？
