摩根士丹利华鑫基金缪东航:捕捉“预期差” 把握消费与科技中长期投资机会

摩根士丹利华鑫基金缪东航:捕捉“预期差” 把握消费与科技中长期投资机会
2021年05月14日 20:25 金融界网站

本文源自:中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 张焕昀)去年末至今年初,A股市场跌宕起伏,股票型基金产品净值波动也相应较大,退潮时更凸显"风格稳健"的意义。银河证券数据显示,截至2021年4月末,大摩主题优选基金过去一年回报率82.78%,在同类偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名前6%,而更为难得的是,基金经理缪东航管理以来,大摩主题优选2017-2020年每个自然年度均排在同类基金的前1/2。

  过去一年,A股市场经历了科技、消费、周期的轮番风格切换,缪东航是如何应对的?面对当前市场,他又有何布局思路?带着这样的问题,中国证券报记者近日专访了缪东航。

  逆向投资 看好消费、科技赛道

  今年一季度,机构持仓相对较多的核心资产涨幅较大,缪东航判断部分热门个股的估值已经严重脱离其实际价值,因此在市场继续上涨过程中,逐步减持了相关个股。随后市场陷入震荡,根据Wind及银河证券数据,截至2021年4月末,其所管理的大摩主题优选基金近一年最大回撤优于80%的同类基金。

  缪东航坦言:"有的时候,精确的错误还不如模糊的正确,我们无法计算出抱团股到底能够涨到什么位置,但是可以肯定的是,脱离基本面后,涨得越高下跌的概率越大。在相对模糊的‘价值区间’及时离场,无疑让组合拥有了更高的安全边际。"回撤控制得当,业绩回报同样不俗,截至今年4月底,大摩主题优选过去一年回报率达82.78%,在同类基金中排名前6%。

  持有大家普遍看好的优质标的往往只能带来平均收益,在缪东航看来,逆向投资——在低估时买入,在脱离价值时卖出,才是超额收益的重要来源。"今年来消费与科技板块的调整并不是因为基本面在恶化,在充分调整后,超跌的消费股和科技股仍值得保持重点关注。"

  他进一步分析,中长期科技和消费仍然具有良好的投资前景,相关公司和板块的业绩增长更有持续性。前期部分股票的高估值阻碍了股价的短期上涨,但一季报数据体现出医药、消费等行业的基本面仍然非常健康。不过,由于核心资产目前受到的市场关注度仍然较高,缪东航坦言不急于抄底,更适合采用逆向投资策略,对涨幅靠前的核心资产进行适当替换,尽可能挖掘市场预期相对较低的资产,比如过去几年被市场忽略但基本面逐渐好转的个股和板块。

  挖掘"中盘价值股" 捕捉"预期差"  

  缪东航擅长挖掘中盘价值型企业。缪东航表示:"所谓‘中盘价值型’,即拥有核心竞争力且兼具成长空间的企业。分解来看,‘价值’关注的是其竞争优势,‘中盘’聚焦的是行业成长空间或企业所占市场份额、市值具备提升空间。简单来说,财务指标是第一道关卡,高ROE的公司拥有更强的竞争力,实现高质量的利润增长,长期才有可能创造超额收益。而企业是否拥有护城河,就需要进一步深入到业务层面,分解其管理层的专注程度、视野长短、是否具有核心技术优势、生产成本如何、销售网络是否足够完善。"

  用缪东航的话说,一笔成功的投资有时起源于偶然,如果拥有足够的好奇心和投资敏感性,捕捉到具有预期差的优质标的,在其还未被市场广泛认知前布局,在预期兑现时将为组合贡献非常可观的收益,而且往往能够承受较大的市场波动。

  他曾在亲戚推荐下购买过一款家电,虽然属于比较小众的产品,但使用效果比传统同类家电更好。好奇心使然,他开始研究背后的上市公司,发现该公司每年的盈利增速非常可观,其管理层始终专注在该细分赛道,并且拥有很强的经销商网络。

  尽管当时该公司几乎不被任何一家券商看好,但缪东航发现不少研究报告对公司基本面的理解存在偏差,于是着手对公司进行更深入的调研。不过,另一现实问题在于,这家上市公司的管理层专注经营,与资本市场沟通的意愿不强,难以取得更深入的经营信息。"管理层不擅长与资本市场沟通并不会影响公司的投资价值,只会影响发现其价值的时间。我就从经销商入手,只要有空就到门店里,从侧面掌握了更真实的企业经营状况。"调研结果验证了缪东航对该公司的价值判断,如今其投资逻辑也逐步得到了市场的认可。

  不过,价值的兑现往往需要时间。"得益于公司长期的考核机制,基金经理能够采取立足基本面、着眼长期的投资策略。事实上,也只有这样,才能抗住资本市场的风浪,走得更远。"缪东航表示。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部