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当前债券违约，资金越发谨慎的大环境下，市场上约一个半月没有大规模发行二级资本债了。面对如此困难的市场情况，浙商银行以较合理价格成功发行二级资本债实属不易。
文 | 欣平
在宏观经济去杠杆、严监管的大势下，特别是在资管新规出台之后，债券发行的难度不断加大， AA级债券几乎无人问津。不过，事实证明，优质资产总会被青睐，浙商银行就在资管新规公布之后逆风发行了超百亿的债券。
6月15日，浙商银行股份有限公司（以下简称“浙商银行”）在全国银行间债券市场成功发行150亿元二级资本债券，簿记票面利率4.80%，债券募集资金将全部用于补充该行二级资本。本期债券发行吸引了政策性银行、大型国有银行、股份制商业银行等众多机构参与，市场反响良好。据悉，该单业务为资管新规正式落地后银行间市场首单发行超过百亿的二级资本债券。
据悉，本期二级资本债券为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，承销团通过簿记建档、集中配售方式发行。中国工商银行为本期债券的牵头主承销商、簿记管理人，中国银行、招商银行为联席主承销商。经中诚信国际资信评估公司综合评定，浙商银行主体信用等级为AAA，本期债券的信用等级为AA+，评级展望为稳定。
打破优质债券发行难僵局
二级资本债券主要用于商业银行补充资本，债券本金的清偿顺序和利息支付顺序在存款人和一般债权人之后，在股权资本、其他一级资本工具和混合资本债之前。由于这样的特性，二级资本债券的传统主要买盘是银行资金。
然而，当资管新规出台之后，对长期限、低流动性的债券买盘配置动力趋弱，银行配置二级债券的资金受到很大的影响。这加大了市场主体发行二级债券的难度。以本次浙商银行的发债为例，发债主体临时调整了方案、扩大了接洽投资者范围，最终成功发行，这说明浙商银行二级债券的投资价值依然得到了投资者的认可。
另外更重要的一点，今年违约的债券评级都不低，通常是AA级起步，投资者会出现一种情绪，评级不可靠，说违约就违约。于是市场上就出现一种“AAA债抢不到，AA债卖不掉”的现象。
浙商银行投行部相关负责人说，当前债券违约，资金越发谨慎的大环境下，市场上约一个半月没有大规模发行二级资本债了。面对如此困难的市场情况，浙商银行以较合理价格成功发行二级资本债实属不易。
另一位大型银行的投行部人士指出，判断债券发行情况，通常看两个指标，一个是债券的发行利率，另一个就是超额认购倍数。
农业银行曾经在资管新规出台之前，于2018年4月发行了400亿元的二级资本债券，票面利率为4.45%，通常来说，作为全国股份制商业银行的浙商银行，高出国有大型商业银行35个BP是合理的市场价格，考虑到目前的市场情况，这种定价体现了投资者对于浙商银行信用的认可。与此同时，国有大型银行参与认购，也说明了行业对浙商银行的看法。
充足资本支撑业务发展
商业银行近几年发展触底回升，离不开积极的资本补充。进入2017年，整治银行业乱象，降杠杆、银行表外回归表内、不良贷款等，银行资本计提更加严格，压力凸显。特别是对中小银行而言，要保持较快的规模增长必须要有足够的资本支撑。
二级资本债的发行，短期内对于银行主体补充资本、提升监管指标、增强抗风险能力都有明显效果。尤其是央行实行MPA之后，资本充足率对银行的约束作用加强的情况下更为重要。
浙商银行也不例外。在发行完这150亿元二级资本债券后，从负债端看，有利于提高负债稳定性，成为长期负债资金来源。同时，浙商银行的资本会得到进一步的补充，增强风险抵御能力。
2017年末，浙商银行资本充足率为12.21%，同比增长0.42个百分点。央行观察统计发现，截至2017年末，浙商银行的资本充足率在9家上市股份行中居于第4位。
发行成功的背后，代表了市场对浙商银行各项能力的认可，包括对还款能力和风险管理情况的认可。从此次二级资本债的偿债资金来看，来源于浙商银行的经营收入。在风险管理方面，2017年末该行不良率下降了0.18个百分点至1.15%，同时拨备覆盖率也维持在200%以上，2017年末达到296.94%。
当然，二级资本债是补充资本的一种短期行为，无法从根本上破解银行发展中面临的资本困境，而且二级资本债补充的是二级资本，对于充实核心资本，提升核心资本充足率并无直接作用。以浙商银行为代表的中小银行化解自身资本困境，还需多方发力。
