今年市场起起落落，也让投资者内心频频掀起波澜。
那么，究竟什么才是震荡市的正确投资方式呢？不少投资者希望：
✔波动不能太大；
✔市场变化快，帮我尽可能挖掘全市场的机会；
✔各个赛道都能均衡点
以上三点，就是量化投资所力争做到的方向。那么， 到底什么是量化投资呢？
财多多 首席陪伴官
今天，财多多邀请到“量化实践派”、东方量化成长基金经理王怀勋，给大家详解量化投资。他毕业于中国人民大学金融系，2022年5月起开始管理东方量化成长，擅长多因子选股模型、AI机器学习等领域，在量化投资领域相当有“研值”。
王怀勋
东方量化成长基金经理
精彩观点划重点
1、实际上今年市场震荡并不大，但确实让人感受不太好
2、2022年以来大市值走弱，主题快速轮动，缺乏明确基本面主线
3、现在回落的进程或基本处于尾声
4、小市值股票的价值正在被合理重估
5、当下市场适合量化投资挖掘ALPHA收益
6、量化投资在中国还远未普及，产品规模还有很多的空间
以下是访谈全文，财多多分享给大家。
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今年市场震荡大，是什么原因？
王怀勋：作为量化人，我们观察市场的视角可能更加冷峻一些，更喜欢用事实说话而非用直观感受。
实际上，例如我们以沪深300指数的滚动50日波动率来看，今年以来市场的波动在过去的五年中是比较低的，比如说2022年的1季度和4季度市场的波动比今年明显要大。
为什么投资者今年的感受不好，这体现出量化所研究的行为金融学或者说投资心理学的一些规律，比如说人们总是放大对当下市场环境的感受，今年实际上指数总体跌幅很小，但4月以来尤其是8月以来持续下跌，导致很多投资者的情绪可能也会容易放大。
所以说我认为实际上今年震荡并不大。股市的走势本身就有极强的随机性，这样的震荡和下跌很正常，不需要额外的原因来解释，但是如果一定要定性地寻找原因，我认为比较可能的因素包括：
1、美元紧缩周期及其带来的汇率的贬值；
2、过去我们针对疫后经济反弹的预期过于乐观；
3、2019-2021年在上涨中盲目跟风进场的短期投资者离场。
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投资者应如何看待当下的市场？
王怀勋：2019-2021年这三年，股市始终是有增量资金流入的，这其中一部分是来自于外资对A股的增配，另一部分来自于资管新规后居民风险偏好提升，居民的理财资金借由公募基金等通道向股市“搬家”。
这三年中，市场总体处于上涨通道，市场风格被外资和公募基金主导，偏好大市值高景气股票，再加上这段时间以新能源为代表的科技行业迅猛发展，这一阶段股价的分化主要受基本面驱动；
而2022年开始，随着美元开始紧缩周期、居民理财“搬家”进程基本结束，增量资金开始枯竭，甚至短期进场资金开始流出，整个进程开始逆转，市场开始进入下行通道，市场与之前的三年呈现了相反的风格——大市值、高景气股票表现弱，股价的分化主要受到交易和情绪驱动，市场新概念频出，主题快速轮动，缺乏明确基本面主线。
但我认为，现在回落的进程或基本处于尾声。
当前来看，驱动市场回落的因素中最主要的美元紧缩进程已经处于尾声，此外2019-2021年在上涨中盲目跟风进场的资金也在今年逐步离场，从当前市场的低迷成交量来看，这一离场进程也基本结束。
对于投资者来说，当前市场经过接近2年的回调后，市场的估值“底”更加坚实。
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在当下市场，可以重点关注什么？
王怀勋：我认为在当前的市场中，有两个方向值得关注：
小盘股与微盘股
一方面，如前面所说，随着增量资金的枯竭，外资和公募基金不再主导市场定价，风格开始向小市值股票逆转，这一进程现在看来仍未结束。
另一方面，随着A股的扩容，A股小市值股票的壳资源价值在2016-2020年有大幅贬值，但这一进程如今随着IPO堰塞湖的逐步释放已经完全结束，小市值股票的估值溢价已经消除，定价趋于合理。
而近年来大量优质小企业上市，他们很多是各自细分领域里的“隐形冠军”，这些企业由于体量太小，流动性差，因此机构相对较少在上面花费研究精力，导致他们在过去机构主导的行情中难以显露。
但随着风格的逆转，其价值慢慢被市场所发现。因此现在小市值股票的价值正在被合理重估。
量化投资
当前宏观上来看，新冠带来的影响已经消退，重回经济发展的核心课题。但在城镇化和人口红利逐渐结束的过程中，经济的新动能、新引擎在哪里？对于这个问题，还需要较长时间的摸索。
在宏观经济缺少主线和亮点的情况下，市场当前尚无像过去几年那样，有着诸如消费升级、新能源这样有明确基本面支撑的主线。
因此在当前的市场下，股价的驱动力量主要是情绪和交易，而不再主要由基本面主导，此时市场运行的规律或可更多用行为金融学或者说投资者心理学来解释，这正是量化投资专攻的领域——
量化模型可以通过捕捉投资者行为在盘面上留下的痕迹、历史上“羊群们”的行为习惯去预测股价可能的运动方向，从而在这样的市场中挖掘ALPHA收益。
王怀勋 东方量化成长基金经理
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今年火了的“量化投资”到底是什么？
王怀勋：大家都知道地图导航，它会把每条路的路况、起终点、速度等指标的数据全部归总起来，经过计算过就给你推出了合适的路线。量化投资也用各种各样的指标找出某些合适的标的。
量化投资的指标叫做“因子”，包括例如企业估值、盈利增长、资产负债率、股价走势等上百甚至上千种特征，利用这些特征做成能够对股票未来涨幅做出预测的模型，再用模型筛选市场上的股票，做成投资组合。
大家可以看这个模型，就是一个量化模型，它通过周频、日频的操作，把多项因子合成模型，经过对股票收益的预测，以及对风险的计算，再经过优化器进行权衡，最后执行交易。
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对近期量化投资的评论，如何看？
王怀勋：近期市场上存在对于量化投资的负面评论，实际上是对量化的误解。
量化的模型的确是很复杂的，加上做量化的人都对自己策略的核心部分讳莫如深，更加剧了市场对量化的误解。普通人想理解量化，正如盲人想理解大象一样，需要真正去学习更多的信息，而非听只言片语的传言。
在这方面，我们也在努力，给“小白”们多科普一些，让大家正确地理解量化投资。
量化投资在海外是非常成熟的投资方式，投资者也已经非常接纳，同时量化的普及，像美股这种成熟市场中，定价也已经较为充分，市场更加有效，从而留给量化的ALPHA空间也非常小了。
大家对量化的误解，恰恰说明了量化投资在中国还远未普及，因此从让更多的投资者分享到量化投资的收益的角度，我们量化类产品的规模也还有很多的空间。
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如何评价近期北交所发布的新规？
王怀勋：交易所最近发布的是针对程序化交易的报告制度，严格来说，程序化交易不等于量化。
程序化交易是一种交易的执行方式，它是将既定的交易规则写入程序，由程序直接盯盘，根据实时获取到的最近行情，匹配其交易规则，则立刻自动发起交易，直接将交易委托发至交易所，从获取到行情到最终成交，时间可能是毫秒级，速度快到即使是投资经理自己都没有反应过来。
这种交易方式是纯自动化的，因此对交易所来讲有一定的风险，如果程序出现bug，可能在投资经理自己都不知道的情况下，程序已经飞速报出了天量交易委托，导致类似于乌龙指事件的发生。
因此交易所需要对这些程序进行规范，要求其报告详细的信息，做好程序的系统测试，避免风险事件的发生。
而量化投资本身是更加宽泛的一个领域，例如我们公募基金中采用的量化选股策略，我们重模型而轻程序，也就是说，程序只是一个数学模型的具体实现方式，程序本身的自动化程度很低，最终还是要靠人和模型做出决策。
而由程序（例如优化器程序）基于人与模型的决策来计算出最优的股票组合，在这个过程中程序只是起到协助人进行复杂数学计算和批量重复性工作的工具，最终的交易仍然交予交易员进行执行。
因此，从量化领域自己的习惯性讲法来说，量化选股与程序化交易是完全不同的。但总体来说，对公募基金量化投资策略来说，是基本没有影响的。
对于执行日内高频策略的量化投资来讲，交易所会有差异化管理，但这种影响也是有利于行业健康稳定发展的。
