五大上市险企2026中报：净利日赚18亿背后的分化、转型与挑战

如何在确保投资收益弹性的同时，通过分红险转型重塑负债端护城河、实现“承保与投资”双轮驱动？

出品/产经风云

2026年中报季收官，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五大上市险企交出“十五五”开局之年的首份答卷。

数据显示，五家险企2026年上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，较2025年同期的1781.93亿元增长78.12%，按上半年181天计算，平均日赚17.54亿元。

然而，在净利润全线飘红的表象之下，增速的巨大分野、新会计准则下的账面波动、以及低利率时代的资产负债管理压力，也显示出保险行业复杂而真实的“AB面”。

01净利座次大洗牌

从盈利座次看，此次中报发生了显著变化。中国人寿以1344.89亿元的归母净利润遥遥领先，同比暴增228.6%，上市以来半年净利首破千亿；不过保费仅增2.2%但净利翻倍，核心变量在于投资端。

中国平安实现归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%，退居第二；新华保险以54%的增速实现227.93亿元净利润；中国人保净利润367.45亿元，增长38.5%；中国太保增速最为温和，为10.4%，录得307.75亿元。

巨额利润增长的核心驱动力几乎全部来自投资端的爆发。2026年上半年，五家险企合计实现投资收益6413.3亿元，较2025年同期的3673.77亿元大增74.57%。权益市场回暖，叠加新金融工具准则（IFRS 9）下公允价值变动直接计入当期利润的放大效应，高权益仓位的险企弹性十足。

其中，中国人寿总投资收益达3145.04亿元，同比增长146.7%，股票持仓市值首次突破万亿，总投资收益率5.58%，同比提升229个基点；新华保险年化总投资收益率达6.7%，居五家之首，同样受益于其高达25.6%的权益仓位配置。截至二季度末，五大险企股票类资产合计余额达2.82万亿元，较上年末增长12.09%，权益仓位持续抬升。

相比之下，太保与平安的投资策略更稳健。平安保险资金投资组合规模6.61万亿元，总投资收益1369.42亿元，同比增长42.3%，但综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点；太保总投资收益660.22亿元，同比增长16.1%，增速相对温和。

另值得关注的是，险企业绩与股市波动的关联度正变得空前紧密。“保险姓保”的负债端逻辑，在短期财报中正被投资端的β属性所掩盖。若权益市场出现大幅回调，部分公司极高的业绩基数恐将面临严峻考验。

而对投资收益的阶段性依赖，也直接反映在股价上。截至中报发布前后，五大险企年内股价平均跌幅约16.7%，中国人寿年内跌14.73%，中国太保跌22.06%，出现“业绩顶”与“股价底”的背离。

02负债端艰难转型

与投资端的火热不同，负债端呈现出“价值修复、结构巨变”的特征。

2026年上半年，五家险企寿险新业务价值（NBV）均实现正增长，标志着寿险转型初现成效。国寿NBV达381.67亿元，同比增长33.7%；平安NBV为248.47亿元，增长11.2%；太保和新华分别增长12.7%和11.9%。

在利率下行周期中，为了降低刚性负债成本、防范利差损风险，“分红险转型”已成为行业共识。

2026年上半年，平安寿险新业务分红险占比超九成；新华保险分红险长期险首年保费同比大增645.7%，占比升至90.1%；太保寿险分红险占比提升至55.5%，这也意味着保险公司正在将部分利率风险转移给投保人，通过“保证部分+浮动收益”的模式增强资产负债管理的韧性。中国人寿总裁利明光在业绩会上表示，公司有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本开始下降。

渠道方面，银保渠道在“报行合一”深化下实现量质齐升。2026年上半年，国寿银保渠道总保费814.58亿元，同比增长12.4%；平安银保渠道新业务价值同比增长18.0%；新华银保长期险首年期交保费146.5亿元，创历史同期新高，同比增长32%。

个险渠道提质增效同样明显。2026年上半年，新华个险月均人均综合产能同比增长31.7%，太保核心人力月人均首年规模保费增长39.5%。财险方面，人保财险综合成本率94.5%，同比下降0.8个百分点；太保产险COR为95.0%，同比优化1.3个百分点，承保盈利改善。

然而，净投资收益率普遍承压也透露出更深层的隐忧。10年期国债收益率由年初1.82%持续下探至1.69%—1.70%区间波动，新增固收票息中枢随之下移。平安净投资收益率1.4%，同比回落0.4个百分点；新华、人保净投资收益率均同比走低。

对此，太保副总裁苏罡坦言，净投资收益率下降在预期之中，主因高息存量资产到期、新增资产收益率降低及资产规模扩张。这意味着，投资收益的“浮盈”部分撑起了账面利润，但支撑长期稳定的底盘收益正在变薄。

03股东回报诚意足，但隐忧与挑战不可忽视

在业绩大增的背景下，五大险企首次集体推出中期分红方案，合计拟派发现金红利超390亿元，创历史新高。

其中，中国太保更是上市以来首次实施中期分红，拟每股派0.42元，并计划构建一年两次的常态化分红机制。国寿中期分红101.19亿元，同比提升50.4%；人保48.65亿元，增长46.7%；新华22.8亿元，增长9%；平安177.45亿元，增长3.2%。

不过，数据之下，挑战也很明显。

如净利润的大增并未完全转化为股价的上涨。五家险企年内股价平均跌幅约16.7%，反映出市场对低利率长期化及资产荒的深层担忧。

再如低利率环境下“利差损”风险。虽然转型分红险有助于缓解压力，但存量传统险的刚性负债成本仍高。监管层面，《保险公司资产负债管理办法》将于2027年初实施，以“利率风险对冲率”替换沿用多年的“有效久期缺口”指标，监管逻辑从形式匹配转向风险实质对冲。这也意味着，资产负债管理能力将成为下一阶段险企的核心竞争力。

此外，保费增速放缓问题。数据显示，国寿总保费仅增2.2%，太保寿险规模保费同比下降1.6%。单纯靠投资拉动利润的模式难以为继。人保经营活动现金流净额639.36亿元，同比下降14.58%，“赚钱了，但钱流进来的速度慢了”。

对于之后的走向，各家险企对权益市场依然保持乐观。新华资产总裁陈一江表示，一方面存在一批质量高、收益强的红利性投资标的值得长期持有；另一方面高度关注新质生产力带来的投资机会，生物医药、新材料、新能源等是重点配置方向。平安联席首席执行官郭晓涛也提到，高息股是坚实底仓，长期看好科技、AI、高端制造、创新药及能源类板块。

总体而言，五家上市嫌弃的2026年中报还是比较亮眼的。而接下来如何在确保投资收益弹性的同时，通过分红险转型重塑负债端护城河、实现“承保与投资”双轮驱动？

拭目以待。