2023年，受“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响，军工行业订单下放有所延迟，阶段性需求不振，尤其在上游环节体现得更为明显。随着中期调整方案和国防预算的落地，新的订单需求将逐渐明晰，并在产业链中传导，军工行业或不断出现向好催化。近期产业链部分公司陆续发布订单公告，装备采购网招标量上升，一些企业收到意向备产计划。需要注意的是，需求传递需要一定的时间，行业业绩的全面恢复预计还需要一至两个季度。
当前我国军工行业发展的长期逻辑未变。从需求来看，2024年政府工作报告中再次强调打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战，建军百年奋斗目标尚未实现。目前我军装备数量、现代化水平与国际先进水平仍存在较大差距，同时，实战化训练将加大武器装备的消耗，不断产生新增需求，装备建设仍将持续推进。从供给来看，当前装备的研制生产是批产一代、研制一代、预研一代，产品管线和成长性较好，以20系列为代表的多款新型装备逐步走向成熟，新一代产品正在研制或即将定型。经过上一轮大订单拉动，产业链新产能陆续就位，具备新一轮批量采购的基础，同时国防预算保持了合理增长，并逐步向装备费倾斜，这些均有利于军工行业的长期发展。
当前军工板块正处于历史估值的较低水平，我们预计军工行业将维持较高的景气度，新域新质作战领域或产生较多的投资机会，可重点关注航空、信息化板块。军工央、国企的盈利具有韧性，军工白马股有望迎来价值修复，特别是在定价机制改革过程中，议价能力增强的下游主机厂，以及业绩持续稳健兑现的优质白马。
