第一路演·投资周评
2018.12.10-2018.12.14
第一路演·智能投行
股权投资大数据平台
一、市场热点
科创板的具体方案正在制定中，在12月12日举行的2018年上海国际股权投资论坛上，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉透露了很多科创板制度设计的信息。比如，科创板将对交易机制进行系列创新，如将在涨跌幅限制、股价波动调节机制、买一手股票的数量、做市商机制等方面进行市场化、对标国际市场的创新，以提高市场定价效率等。据相关媒体获悉，科创板近期正在进行各种细节论证，2019年上半年推出是大概率事件。
点评：
自从11月5日国家主席提出设立科创板以来，其便成为整个资本市场讨论的焦点，众说纷纭。据元芳了解，目前主流投资机构对科创板的态度普遍是比较欢迎的，但在欢迎的同时还存在一些担忧，这种心情就像“期待已久的一道美食终于要出炉，但又担心在上桌之前却已变质。”当然，投资机构的担忧不无道理，毕竟有新三板的前车之鉴。所以目前在科创板的一些关键问题上，资本市场各方仍然存在明显的争议，主要集中在以下八个方面：
1、 资本市场定位。在创业板和新三板设立之初，都被定位于“中国版纳斯达克”，而现在科创板又被定位于“中国版纳斯达克”，这三个市场的定位是否存在明显的重复？元芳认为，其实是不存在的。原因在于，创业板对盈利性和成长性存在明显的要求，在支持高科技创新企业方面并不匹配；新三板的门槛则设置的过低，最终导致整个市场鱼龙混杂，流动性枯竭。所以，科创板在总结创业板、新三板的经验教训基础上，更有成为“中国版纳斯达克”的可能。
2、 企业上市门槛。目前市场上已出现多个科创板上市门槛的猜测版本，尽管都不足为信，但可以看出大家期待的衡量方向：研发投入、市值、所属行业、竞争地位等，这也是资本市场关注的重中之重。
3、 审核制度。A股市场一直实行审批制，尽管监管层多次尝试进行改革，计划推行注册制，但出于各种各样的原因，注册制终究还是没有出台。这次在科创板能否一鼓作气直接推行注册制，有些人认为步子迈的太大，有些人认为这是一个非常好的时机，元芳认为，与其小步前进，不如在科创板设立之初便将改革进行到底，在信披机制建设完善的基础之上，注册制或许没有那么可怕。
4、 IPO发行定价。目前的A股IPO市场，新股发行定价市盈率的上限是23倍，一般新股一上市即面临炒作，连续拉多个涨停板，这反映出新股发行定价的不合理。在元芳看来，公众公司既然已经完成信息披露，其估值就应该由市场决定。当然，机构和个人投资者的投资实力、风险承受能力显然是不同的，个人投资者尤其要注意其中的风险。
5、 信息披露。科创板实现注册制、IPO定价市场化的前提，均是要建立严格的信息披露机制，保障上市公司信息披露的充分、真实、及时有效。在元芳看来，让投资者明白其中的风险，比保证其可以赚钱更为合理。
6、 交易制度。科创板应该采用做市商交易制度还是竞价交易制度？T+0还是T+1？涨跌幅设置为多大浮动区间比较合适？买一手股票的数量是否可能由100股变为1000股？
在元芳看来，这些问题其实比较难决策，这关乎到是继续沿袭国内交易所的交易体系还是对标国际市场的交易体系，如果直接接轨国际市场，投资者能否适应不好预计。
7、 投资者门槛。目前主板基本没有设置投资者门槛，新三板投资者门槛却定的太高——500万，这是两个极端。而科创板定多少合适呢，很多机构认为50万也太高，在元芳看来，可以参考目前A股市场投资者账户内资金金额和各资金量的占比情况，确定一个合理的金额，既可以保障科创板的流动性，又可以筛掉部分风险承受能力比较差的个人投资者。
8、 退市安排。A股市场的“只进不出”一直广为市场诟病， 尽管目前有所改善，但退市的企业数量依旧寥寥无几，沪深交易所年均退市率不足0.35%，这显然是不健康的。未来，要想建立一个有活力的科创板，必定要制定严格的退市制度，对财务造假、信披不充分等各种违法违规的上市公司，应当进行严惩，该退市的要坚决退市，才能赢得投资者对科创板的信任和参与。
二、本周重大融资事件
1、 社区团购平台「你我您」获亿元A+轮融资，投资方为民银资本
你我您成立于 2016 年 9 月，以社区为入口瞄准家庭消费场景。通过在小区招募业主或店主成为团长，建立公司控群的小区业主微信群，消费者线上下单、线下自提，团长根据销售额获得佣金。今年 1 月，你我您上线小程序。借助小程序，获客成本得以降低、转化率得以提高，平台月销售额同比增长40%。目前，你我您的月GMV 已过亿元。本轮资方为民银资本，是香港市场第二家成功上市的中资银行系投资银行。
2、 家居服务商“有屋科技”完成12亿元A轮融资 中金公司领投
有屋科技成立于2015年，是一家综合性家居服务商，旗下业务包括装修、投资、产品研发、品牌代理等，融合语音识别交互技术、虚拟现实技术，实现全语音控制，产品有智能厨房、智能客厅、智能卧室等。目前有屋拥有门店400多家。本轮融资由中金公司领投，大亚基金、信中利基金、中泰创投、银河投资、高创少海基金等跟投。
3、 瑞幸咖啡完成2亿美元B轮融资，估值翻倍
瑞幸咖啡由前神州优车COO钱治亚创立，于今年1月在上海、北京开设了首批门店。此后通过一系列意在提升客户粘性的补贴互动及线下快速扩张，瑞幸咖啡迅速扩展了它的市场份额。截至目前，这家成立刚满1年的公司，已经在21个城市开设了1400多家咖啡馆。瑞幸咖啡投后估值22亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和中金公司等投资。
4、 裕策生物完成数亿元B轮融资，IDG领投
裕策生物是国内首家以肿瘤精准免疫诊疗为核心的生物高科技企业，致力于让肿瘤免疫更有效。本轮投资由IDG资本领投，所募得资金将帮助公司扩大临床与药企合作，同时快速推进高质量新生抗原检测和验证服务，为个体化免疫治疗提供“off the shelf”的高质量新生抗原靶点。
5、 视频科技公司“右划科技”完成数千万美元 B 轮融资
右划科技是一家具有一定技术功底的短视频初创公司，拥有音视频深度学习、推荐引擎和多媒体编辑工具等方面的人才。公司团队核心成员均来自 BAT，有着多年的团队合作经历。本轮融资由红杉资本中国基金领投，今日资本、高榕资本、IDG 和金沙江跟投。
6、 业务安全服务商“人人云图”获1亿元Pre-A轮融资
人人云图，成立于2017年6月，为IoT、移动互联网、家庭互联网、车联网等用户提供基于行为的用户画像，帮助鉴别用户质量、及时调整运营策略、优化渠道、降低成本。本轮融资的投资方是红点创投中国和盛宇投资。
7、 城市文化生活综合书店言几又完成过亿元B+轮融资，洪泰大文娱产业基金领投
言几又成立于2013年，是一个以书店为核心的城市复合空间品牌，主要用户群为20-40岁的中产阶级消费者。言几又本轮融资由洪泰大文娱产业基金领投，头头是道基金跟投。
8、 亲民商城获1亿人民币战略投资
亲民商城是一家社区团购平台，致力于提供高品质亲民价源头好货，通过团长和邻居、亲朋好友、单位同事、企事业单位等直接进行获客和互动，然后由厂商将产品直供给用户。本轮融资领投方为路寅资本。
