冉学东
国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.70%，10年期主力合约涨0.28%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.11%。 银行间主要利率债收益率大幅走低，1年期国债活跃券240009收益率下行9.00bp，报1.6900%；5年期国债活跃券240001收益率下行5.25bp，报2.1475%；10年期国债活跃券240004收益率下行5.00bp，报2.3000%。
今日国债期货普遍高开，上午稍有下探，然后逐渐翘头，收市时突然拉升，显然有资金在市场经过大幅度调整后，毅然入市。关键是后市将如何走？
自从4月23日，央行相关部门负责人警示投资者需高度重视利率风险以来，国债市场已经经过了一轮大级别的调整，30年期国债期货主力合约从最高点的108.480，下跌到目前的105.920，这一轮调整不可谓不剧烈，当然央行的警示起了重要作用。但是笔者认为，更重要的还是前期交易太拥挤，看多情绪过于一致，许多机构加杠杆太高，投资组合中拉长久期太猛，在央行外力的推动下，就出现雪崩式行情。
而目前从公开经济的数据看，似乎也继续支持看多债市。
从最新发布的4月份官方PMI数据看，宏观经济复苏的动能仍然不是很强势。4月份，中国制造业和非制造业景气度仍处于扩张区间，但均小幅回落，并未延续上涨态势。
中国4月制造业PMI 50.4，较前值50.8回落0.4个百分点， 4月非制造业PMI 51.2，较前值53.0回落1.8个百分点，继续保持在荣枯线上方。4月综合PMI为51.7，比上月下降1.0个百分点。
4月份，制造业企业生产扩张有所加快。从行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，企业产能释放较快。制造业市场需求继续恢复。从外需情况看，新出口订单指数为50.6%，比上月下降0.7个百分点，继续保持扩张，表明企业出口业务总体继续改善。
服务业扩张有所放缓。铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快。同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。
从非制造业商务活动指数看，分行业看，建筑业商务活动指数为56.3%，比上月上升0.1个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点。
今年的制造业PMI走势可以跟去年的走势相比较，2022年12月制造业PMI为47，然后连续两月上涨，2023年3月到最高点51.9，4月下滑到49.2，进入收缩区间，此后便继续下滑，去年的经济增长呈现前高后低的形势，利率市场也如此，由此造成去年后三个季度的大牛市行情。
今年的走势从目前看似乎正在复制去年，去年12月官方制造业PMI为最低49，此后就开始了一轮反弹，3月进入扩张区间50.8，反弹没有去年高，4月的表现尽管是下降，但是下降幅度不大，仍然在扩张区间。
去年的物价走势跟经济形势几乎同步，也是在一季度拉升，但是二季度开始下行，今年的经济形势，尤其是通胀是否重蹈去年覆辙，笔者认为，市场可能过于悲观，但是也不能过分乐观。
从目前的数据来讲，经济下行动力没有有些人以为的那么大，但是上涨的动力也不是特别强劲，最主要的是房地产投资和销售依然疲软，由于房地产产业链太长，房价对消费者信心影响也巨大，房地产市场疲软对经济的影响是有些人难以估量的。
同时，从物价方面看，3月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%、环比下降1.0%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨，物价上涨动力依然不足，尤其是生猪价格在2—3月份上涨之后，到了二季度再次下滑，已经抹去3月份的全部涨幅，由于生猪价格在消费价格中占较大比重，可以肯定4月份的CPI仍然不可能有明显表现，这就是许多机构更看好债市后市走势的原因。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
