三战做空机构没输,14倍牛股安踏的底气何在?

三战做空机构没输,14倍牛股安踏的底气何在?
2019年07月10日 06:55 Wind万得

浑水3日内两次发布针对安踏体育的做空报告,但安踏体育股价表现相对平稳,并未出现较大跌幅。实际上,这是近一年多以来,安踏体育第三次被沽空。

周二(7月9日)收盘,安踏体育收涨0.20%报51.35港元/股,盘中一度涨超2%。

自2007年至今,安踏体育股价涨势如虹,妥妥的14倍大牛股。目前,安踏体育市值达到1390亿人民币。

2019年3月,安踏体育还是英国著名品牌评估机构 Brand Finance 发布的2019 全球最有价值服饰品牌排行榜上唯一入围的中国服饰品牌,列第 21位,较去年上升7位,上窜速度惊人。

近一年多被三家机构沽空

2018年6月12日,做空机构GMT发了一份做空报告,做空对象是中国多家体育品牌。

该做空报告称,自2005年以来,在上市的16家中国体育用品公司中,已经有9家被证实是骗子,全部来自福建,不幸的是,其他7家公司中,包括安踏、特步和361度等,这些公司与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。GMT建议卖出或避开这些公司。

需要注意的是,报告重点提到了安踏,称17年公司的营业利润是有史以来第三高。GMT称安踏利润率难以置信,认为安踏要么是世界最好的体育用品公司,要么就是个骗子公司,GMT称他更倾向于认为安踏是个骗子公司,认为安踏只值10港元。该报告还称,即便安踏是世界上最好的体育用品公司,目前安踏34倍的估值也是很高了。

在GMT做空报告发布后的6月14日,安踏体育一度跌逾7%,但随后回升。比起同期被沽空的新秀丽等公司,安踏体育当时的市场表现令人影响深刻。

2019年5月底,Blue OrcaCapital创始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上发表对安踏的看空言论,称安踏股价应最多下跌34%,认为公司应该存在企业管治折让。据会议现场传出的信息,Blue Orca Capital 主要质疑集中在利润数据太过完美,以及在现金流稳健的前提下,分红率下降。

安踏体育股价在Blue Orca Capital 做空言论出现之后大跌13%。不过,因做空新秀丽名声大噪的Blue Orca Capital并未在其官网发布完整的做空报告,安踏体育股价也随后回升并创历史新高。

相比较起以上两家沽空机构,浑水显然有备而来,不仅只针对安踏体育,而且在其官网接连发布了两份做空报告。

浑水的第一份做空报告表示,安踏体育利用许多秘密控制的一级分销商,欺骗性地提高了利润率。第二份报告称,安踏体育在IPO后不久进行了一系列交易,认为安踏内部人士欺骗外部投资者,并以投资者为代价获取利益。2008年,内部人士剥夺了公司的宝贵资产,即国际品牌零售业务,并试图隐瞒这一事实。

安踏体育曾因第一份做空报告大跌逾7%而停牌。本周二,安踏体育在发布公告告逐一反驳,同时复牌交易。截止到发稿,安踏体育股价企稳未出现较大波动。

每逢被沽空,总有机构力挺

7月9日,尽管浑水紧咬不放,大和仍然给予安踏“买入”评级,目标价63.6港元。

报道称,大和表示,安踏在建立业务时,通过投资并为分销商提供支持,在很多情况下经销商都涉及安踏创办人的家人、亲友及朋友的帮助,而浑水这次只披露其对分销商管理职能的影响,并非股权出现问题,认为浑水的披露似乎符合港交所的要求。另外,该行认为安踏分销商的毛利率不能直接与宝胜及百丽比较,因为后者主要销售至有利可图的国际知名品牌。去年安踏的收入相当于国内同业李宁销售额的两倍以上,即使两者的批发销售组合相似,安踏经营杠杆优势实现更高的经营利润率,但其经营利润率仍低于国内的国际同业。

与此同时,花旗调高安踏体育至持有评级,目标价为55.70港元。

5月底,Blue Orca Capital创始人发布表针对安踏体育的沽空言论后,国泰君安发布报告称,相信公司财务数据的真实性,沽空报告提出的证据不够充足、论据逻辑不太合理,维持对安踏体育的推荐,建议投资者可以逢低买入,长期持有。

中信证券随后也发布报告称,做空机构对安踏体育的三方面质疑有失偏颇。判断二季度经营良好,Amer整合积极推进。看好公司绝对龙头实力,维持“买入”评级。

同样的事情也发生在2018年6月中旬。GMT沽空报告发布后,富瑞发表很快发布速评,回应沽空报告中毛利润较高的质疑,并表示继续相信安踏在内地本地体育用品品牌当中,拥最大潜力,透过多种品牌展以及omni-channel策略,可夺取市占率,重申予该股目标价44.5元,评级“买入”。

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