本周A股市场整体震荡上行，周二以后市场风格从周期向其他风格转换，整体来看，目前A股没有太大的系统性风险，不过也不可简单视为底部，短期没有增量资金不具备整体估值大幅抬升的基础，市场对性价比的要求仍然较为苛刻。接下来国内流动性预计仍维持紧平衡，目前处于业绩真空期，市场可能会继续横盘震荡，短期战略上可以防御为主。
接下来， 我们建议追跌不追涨，发生大的回调敢于加仓，把握好投资节奏。一方面，精选个股依然是主要方向，因为在“盈利驱动”背景下，有能力优选出估值与盈利、成长性相匹配股票的管理人预期会表现更好。这其中，估值偏高但质量高的成长股近期的波动比较大，而在优质个股价格下跌后，往往存在有吸引力的投资机会，我们建议投资者可以考虑分批逢低投资；而以中等市值股票为选股范围，投资风格偏逆向的管理人，随着优质个股业绩逐步兑现，在本阶段预期会有更优的表现。此外，指数增强类的基金也开始具备配置价值，中证500指数经过了半年多的横盘，有不少优质股票的投资价值被忽视，当前中证500指数估值已经进入低位，具有逆向配置的价值。如有权益类资产投资需求的投资者，可以优先选择这几类基金。
CTA策略：商品市场大幅波动，CTA策略具有配置价值
策略赚钱效应：★★★☆☆
配置适合程度：★★★☆☆
南华商品指数下跌-2.40%，有色金属下跌-1.49%，焦煤钢矿下跌-3.73%，能源下跌-9.33%。本周的前三天商品市场大幅上涨，主要是之前的上涨趋势继续演绎，多头氛围比较浓郁，而周四和周五商品市场面临了剧烈的反转，商品价格受到窗口指导，连续两日走弱，黑色系领跌，商品市场多数品种处于下跌。CTA策略在本周后半周会面临比较大的反转压力，总体不利于策略发挥。
目前CTA策略尚处于合适的配置区间，不过我们需要关注接下来的行情是否继续演绎。CTA策略适合在回撤期投资，经历了本周的大涨，不少CTA策略创下新高，配置吸引力下降。不过，无论如何，今年CTA策略都将是组合中不错的配置工具，今年给商品市场带来矛盾的因素可能会比较多，波动预计会较大，对CTA策略表现构成利好。未来如果是通胀主导，CTA策略会成为较优的对冲工具。
阿尔法策略：对冲成本再次进入低位，阿尔法策略的主导影响因素为风格变化
策略赚钱效应：★★★☆☆
配置适合程度：★★★☆☆
本周市场风格切换，创业板跑赢其他指数，且创业板指跑赢幅度较大。我们观察到近期目前市场上风格的分化是非常剧烈的，我们几乎以周度为频率观察到风格的切换。我们认为，近期的风格连续反转实则会使得阿尔法策略内部产品表现出现一定的分化，业绩表现会很大程度体现在其持有的风格上面，给阿尔法策略的业绩带来一些扰动。本周风格敞口偏向成长的管理人可能会占优，但无论如何在风格快速切换背景下，风格敞口大容易加大超额收益的波动。从成交额和个股振幅来看，近两周市场的活跃度处于中低位，近期对冲成本受到雪球结构超发的影响，近月合约处于低位。
我们建议投资者可紧密关注市场变化，跟踪基差变化以及市场交易热度，目前来说，阿尔法策略的主要影响因素就是风格偏离，当前对冲成本渐渐再次回到了低位，但当前整体来说成交不够活跃，阿尔法策略交易层面的赚钱效应可能还不会体现。
债券策略：中长期难有趋势性机会，可关注信用债配置机会
策略赚钱效应：★★★☆☆
配置适合程度：★★☆☆☆
本周十年期国债到期收益率为3.137%，一年期国债利率为2.329%，长、短期利率基本保持不变，长期利率略微有所下行，可以看出短期的流动性略有宽松。不过我们认为货币政策的基本定调未变，依然是灵活精准、合理充裕，利率在经济增长还具备支撑的情况下，很难真正下降。为支持经济复苏进程，预计央行将保持政策支持的力度，尤其对中小企业继续倾斜，预计流动性环境将会保持相对平稳的状态。
接下来，我们认为债市仍缺乏明显的趋势性机会，大概率仍是“上有顶下有底”震荡行情。随着经济数据延续改善，对债市形成一定利空，中期债市仍然承压。央行在货币政策的制定方面保持定力，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，将经济保持在潜在产出附近，减少经济波动。整体来看，在基本面势头良好、货币政策保持定力，较难有机会进一步放松的环境下，债市趋势性机会仍需等待。
