最近的A股，让韭菜们心碎。
原本以为白马股就稳了，没想到照样被割韭菜。从顺丰、到昨天的中国中免，几乎每天都有白马股暴跌。“白马祭天，法力无边”，今天轮到“药茅”恒瑞医药祭天了。
“医疗茅”恒瑞医药
该轮到你祭天了
今日开盘，恒瑞医药股价下行，到了10点左右，恒瑞医药股价突然闪崩，上午收盘前，盘中一度跌至82.9元/股，跌幅近7%。下午开盘后，恒瑞医药股价再次跳水，最低跌至82.22元/股，跌幅达7.6%，随后股价逐渐拉高，最终报85.52元/股收盘，跌3.89%。
据了解，中欧葛兰、汇添富郑磊、景顺长城明星基金经理刘彦春以及泓德基金明星基金经理邬传雁都重仓了恒瑞医药。给买了基金的小伙伴们默默点蜡。
恒瑞医药的闪崩也影响了其他医药股。药明康德、康龙化成、片仔癀、凯莱英等医药白马股受恒瑞医药影响，股价快速走低。
难道真的是“杀白马股祭天”的流言是真的？
据深蓝财经了解，恒瑞医药此次股价闪崩，或是受到近期监管部门大力查处医药行业财务造假导致。
4月12日，财政部门发布会计信息质量检查公告，依据会计法，对财政部有关监管局检查的19家医药企业作出行政处罚。公告显示，被处罚的19家医药企业存在着使用虚假发票、票据套取资金体外使用，虚构业务事项或利用医药推广公司套取资金，账簿设置不规范等违规行为。
国内A股知名大白马恒瑞医药赫然被列在财政部点名批评的名单中。公告显示，恒瑞医药在2018年存在通过非本公司发生的机票等报销专家讲课费、点评费、主持费；通过非本公司发生的机票及过路费、咨询费、广告费等发票列支公司员工福利奖励支出，以及报销办事处销售人员补贴、赠送客户礼品、学术活动餐费等费用等行为，涉及金额总计达419.9万元。
除了恒瑞医药之外，被财政部处罚的19家企业还涉及赛诺菲、默克、礼来等国外医疗股，也包括复星医药、上海医药、华润三九、步长制药等A股上市公司，以及香港上市的瀚森制药。
据财政部公告显示，复星医药旗下江苏万邦医疗营销有限公司因乱开推广费用发票1.40亿元；上海医药旗下四家子公司上海上药新亚药业有限公司、上海信谊天一药业有限公司、上海信谊联合医药药材有限公司、山东信谊制药有限公司因财务造假、虚增费用，涉及金额合计约7736万元；华润三九2018年列支视频拍摄项目制作费不实，涉及金额1323.7万元。赛诺菲开假学术研讨会，涉及金额93.82万元；豪森制药虚开发票，涉及金额1.29亿元......
天价销售费用
超研发投入两倍
据恒瑞医疗2018年年报显示，恒瑞医疗2018年的销售费用为64.65亿元。其中学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为54.24亿元，差旅费为9亿元，股权激励费用为1.37亿元，其他费用为120万。可以看出，恒瑞医药在销售方面的支出绝大多数都花在学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用这一块。
在如此庞大的销售费用支出中，400多万好比九牛一毛。
值得注意的是，同年恒瑞医疗在研发费用的投入为26.70亿元，占销售收入的比重为15.33%，远超复星医药、长春高新、华北制药、白云山、上药医药等同行业上市公司，但领域的投入费用却还没到销售费用的一半。
而在2019年财报中，销售费用依旧高居不下，学术推广等市场费用增长至75亿元，差旅费依旧为9亿元。
神奇的是，2020年上半年在疫情的影响下，恒瑞医药的销售费用依旧高达40.28亿元，同比增长10.31%，其中学术推广等市场费用为35.59亿元，同比增长10.25%，差旅费为4.46亿元，同比增长19.23%。要知道，2020年上半年的6个月中，有将近一半时间是在疫情最严重的的时期，全国旅游业停滞。在这种情况下，恒瑞医药还能有4.46亿的差旅费，实在让人惊讶。
据恒瑞医药2020年第三季度财报显示，2020年第三季度，恒瑞医药的销售费用为25.15亿元，同比增长2%。
除了销售费用常年居高不下之外，恒瑞医药近几年的营收也出现疲软。
从最新披露的2020年第三季度财报来看，恒瑞医药实现营收194.13亿元，同比增长14.57%，净利润为42.59亿元，同比增长14.02%。同比往年数据，2020年三季度的增速明显放缓了。
曾多次被卷入“贿赂门”
黑色交易深藏幕后
恒瑞医药在内的19家医药企业被财政部处罚的原因，说到底还是还在国家在整治药价虚高。
“带金销售”是导致药价虚高的主要原因之一。“带金销售”是指医药企业在制定药品投标价格时，事先把给予处方医生及有进药决策权和影响力人士的商业贿赂计算在内，通过给予回扣，谋取交易机会或者竞争优势的不当行为。
在国内医药界，“带金销售”被认为是导致药价虚高的罪魁祸首之一。
据中国裁判文书网披露，2016-2019年，全国百强制药企业中有超过半数被查实存在给予或间接给予回扣的行为，其中频率最高的企业三年涉案20多起，单起案件回扣金额超过2000万元。医药上市公司平均销售费用率超过30%。恒瑞医药旗下公司为感谢医生对药品使用的“关照”，销售代表和区域经理们轮番行贿数十万元。
事实上，近年来恒瑞医药曾多次卷入“贿赂门”。
2020年5月13日恒瑞医药披露，浙江某医院医生受贿案件中，出现过恒瑞医药的子公司员工行贿，公司称这起事件为“员工个人行为”，相关人员已离职，但也反映出公司管理存在漏洞，并将加强合规管理。
除了直接的贿赂之外，还有很多模糊不清的支出。如销售费用中的学术推广。2019年报中，恒瑞医药的学术推广等费用超过75亿元，其中学术活动类花了39.20亿元，举办的活动和会议超过24万场。
其中，恒瑞医药院内会议18万场，患者教育及DTP药房培训5.7万场，城市间学术交流会4000余场，系列巡讲会及学术论坛1900场。
也就是说，2019年全年，恒瑞医药大小会议和活动，一共举办了至少24万场，平均每天举办650场。
如此大强度的支出，其目的显然不是简单的学术交流。从财报中有个词引起了深蓝财经的注意，“学术营销”。
一位医药界不具名人士曾对华夏时报表示，“打个比方，医药企业请我们去参加学术会议，讲半小时课程，然后玩几天，台面上就是正常的学术会议，这也算是学术营销。”“加强学术营销力度”在药企比较普遍，“无非就是加强请请客吃饭的频率。”
虚高的药价，就是这样“造就”的。
白马股为何频繁“被杀”？
今年开年后，股市就一直十分低迷。从3月起，不少白马股被“杀”。从光伏巨头通威股份、光伏产业一体化龙头隆基股份，再到最近快递行业龙头企业顺丰、“免税茅“中国中免、宋城演艺......不少机构重仓的大白马都中了枪。
难道真的是如传闻所言”一天’杀‘一只白马股祭天“？
私募排排网未来星基金经理胡泊对第一财经表示，近期机构重仓股闪崩的原因主要有两点，一是机构重仓股业绩不及预期，前期乐观预期被证伪；二是机构持仓过于拥挤，机构调仓过程中容易引发股价的大幅度波动。
德林社在此前的一篇文章中也表示，大白马接连“闪崩”并不一定是坏事。白马股频繁闪崩是大盘快见底的讯号之一。
圆融投资股票投资部总经理王将认为，最近大跌的机构重仓股共性是高估值下赔率不佳、对利空敏感。具体原因大致分为几类：一是中短期业绩、关键数据或外部政策条件出现波动，而此前估值预期又过高，被戴维斯双杀，后续股价修复关键看成长逻辑是否完好；二是质地一般、成长逻辑本就存在瑕疵，看似静态估值低但从全生命周期来看市值也偏高，市场如梦初醒后用脚投票；三是由于宏观经济预期的波动，一些周期成长类的核心资产也出现了估值回归。
