万亿数字经济如何掘金？电信网络服务商经纬天地冲刺上市_

“十四五”数字经济发展规划提出，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重，要从2020年的7.8%，增长到2025年的10%。如果未来几年按中国GDP年均增长5%计算，那么，到2025年，数字经济核心产业增加值将达到13.8万亿元，比2020年增长将近6万亿元。

作为数字经济发展关键基础设施的电信网络产业，其发展水平、覆盖范围、服务质量等，直接影响着数字经济的发展速度、规模、效率。与之相关的电信服务市场，根据第三方数据显示，未来五年其中无线电信网络优化服务市场、电信网络基础设施维护及工程服务市场、ICT集成服务以及电信网络相关软件开发服务业都将维持着较高速度的增长，复合增长率分别为4.9%、8.6%、8.5%、9.5%，业务规模将分别达到155亿元、5,987亿元、2,540亿元、1,620.3百万元（人民币，下同）。尤其是近年来人工智能、大数据、云计算等新技术的出现，推动了ICT产业的快速高质量发展。

这给相关服务商带来了巨大的机遇，电信网络支持与ICT集成服务商经纬天地（02477.HK）启动港交所主板上市，今日起至1月9日招股，预计1月12日正式挂牌，艾德金融旗下之艾德资本和铠盛资本为联席保荐人。公司计划全球发售1.25亿股，其中9成为国际发售、1成为公开发售。每股发行价介乎1.00-1.30港元，每手4,000股，最多募资约1.625亿港元。募集资金将用于为未来ICT集成项目提供资金满足初始资金需求、开展新研发项目、壮大项目管理团队以配合预期扩充计划及业务增长。

作为一家成立近20年的企业，其发展成色几何？未来前景怎样？财经记者圈对其一一拆解。

布局持续延展，注重研发，

不断拓宽护城河

年初热播的电视剧《狂飙》，主人公的弟弟曾开过一家小灵通店，将大家的记忆带回到了20世纪末。小灵通是一种个人手持式无线电话系统（PersonalHandy-phoneSystem），中文意为低功率移动电话系统，简称PHS。

2003年注册成立的经纬天地科技刚开始主要为小灵通（PHS）提供电信网络性能分析系统。当年推出的首个主要软件即为PHS电信网络性能分析系统，然后逐步扩展旗下软件开发业务，开发及销售无线电信网络性能分析软件。

通过逐步了解客户对电信网络优化及维护服务的需求后，2008年进军电信网络支持服务业。2014年，凭借在提供电信网络支持服务方面累积的经验及知识，涉足ICT集成服务领域。

公司入行早，品牌发展成熟，至今业务范围不断拓展至三大业务线，且三大服务相辅相成，能够增强协同效应，多元拓展收益来源，同时有助于巩固与客户的关系。

图1说明：公司三大业务线

业务布局的持续延展，离不开业务能力的提升，作为高科技服务行业，技术及研发能力是电信网络服务业的发展基础。电信网络服务供应必须对各电信营运商的电信网络系统及技术有深刻了解，同时熟悉各种电信设备，特别是目前正值4G过渡到5G之际，电信网络服务业的市场参与者尤其需要升级技术水平。

公司重视技术创新和研发投入，并已于2003年自设研发业务。截至2023年6月30日，公司拥有超过110名内部工程师及技术人员。公司工程师团队大多在计算器网络技术、计算器科学、通信工程与技术等领域拥有学士学位或曾接受相关高等教育。

公司聚焦多个专研领域，先后成立5G及物联网应用、无线电信、大数据以及信号及数据分析等进行攻坚，研发后的成果类型丰富且具备广泛功能，可用于公司ICT集成服务、无线电信网络优化服务及电信网络基础设施维护服务等。

图2说明：公司有代表性的研发项目

目前公司已获得73项软件版权及两项发明专利。这些研发成果，紧贴中国4G技术成熟应用、5G技术逐步普及以及6G研究所造就瞬息万变的市场需求，以及满足客户对ICT集成服务及电信网络相关软件开发的多样化需求，极大地拓宽了公司竞争的护城河。

收入稳健提升、

客户保留率高、效益持续改善

基于前述面向市场需求的业务布局，以及满足市场需求的研发导向塑造的竞争力，经纬天地的业绩数据呈现出多个鲜明的特点：

1、行业地位提升，市占率持续向好，业界口碑佳

招股书数据显示，2020财年至2022财年，公司实现收益1.96、2.03、2.27亿元，公司行业地位稳步提升，市场占有率持续向好。

图3：公司近3年收益情况

特别是来自ICT集成服务的收益大幅增长，与ICT集成项目数量由2020财年的13个项目，分别增加至2021财年的25个项目及2022财年的35个项目，分别产生了3,850万元、4,250万元、5,460百万元收益，年复合年增长率约为19.1%。

公司的整体中标率(以中标总数除以所有业务线的投标总数计算)2020财年至2022财年分别约为61.2%、72.0%及64.5%。公司在业界口碑良好，部分客户在项目评估合格并完成后，向公司颁发表扬信或其他奖项，提升公司获得同一客户其他新项目的机会。

2、与知名客户合作牢固，客户群多元，且保留率高

公司与部分业务规模庞大的知名公司建立并维持稳固关系，例如中通服、中国主要电信营运商及中国某一龙头电信塔基础设施服务供货商等。

公司旗下服务及产品堪称一应俱全，从全方位电信网络支持，到ICT集成服务供货商，同时拥有包括建筑业企业资质证书、安全生产许可证、承装（修、试）电力设施许可证等重要资格及认证。

第三方报告显示，中国市场上能够提供同样广泛服务的公司寥寥可数，这也构成了公司的竞争优势，因此公司的客户群非常多样，同时可以向客户交叉销售不同类型的服务及产品。

与此同时，客戶保留率非常高，其中某一特定年度的客户，并于紧接该特定年度前三个财政年度内委聘公司提供服务或购买公司旗下软件至少一次的老客户，于2020、2021、2022分别贡献收益约1.630、1.746、1.983亿元，分别占总收益约83.3%、85.9%及87.6%。

3、经营成本效益持续改善，净利润率上升

招股书数据显示，在所有业务线整体增长的带动下，公司于2022财年的总收益为约2.27亿元，按年增长11.4%。受惠于软件相关业务的收益增加，集团2023年6个月的总收益按年同比增长10.3%至约1.14亿元。

值得关注的是公司的经营成本效益持续改善，2020、2021、2022财年及2023年6个月，公司整体主要经营成本比率分别约为80.1%、79.8%、79.4%及76.4%，呈逐渐下滑趋势。随着经营成本比例的下降，公司2023年前6个月的营业利润相比上年同期增长33.2%，由1,350万元增加至1,800万元。净利润从937.1万，增加至1,465.8万，增长率高达56.4%。

图4：2003年前6个月与2002年前6个月营业利润与净利润比较

市场规模巨大且增长迅速，

有望创造业绩增量

站在2023年年末这个节点，面对瞬息万变、不断发展的行业格局，公司如何利用资本市场，抓住未来机遇，恐怕是投资者最关心的问题：

1、数字经济规模飙升，中国无线电信网络优化服务市场规模稳步发展，所处行业前景广阔

文章开头我们提及，“十四五期间”，数字经济拥有6万亿元增量，是我们完全可以预见的、确定性的增长，这是非常难得的机会。

中国电信网络服务业作为数字经济的一部分，作为八大“信创”（信息技术应用创新产业）产业之一，尽管随着5G互联网商业化的不断推进，电信营运商不断扩大电信网络覆盖范围，已经为提升电信网络服务质量投资巨大，但基于持续增长的用户规模和覆盖率，中国无线电信网络优化服务市场规模仍将稳步发展，预计于2027年，市场规模（按收益计）将进一步扩大至155亿元，即2022年至2027年的复合年增长率为4.9%。

图5：中国无线电信网络优化服务市场规模预测

同时随着电信网络基础设施不断升级，电信网络服务也日益多元化及更趋复杂。例如，4G基站通常只有十几根天线，而5G基站则可有上百根天线，通过大规模MIMO（Multiple-InputMultipleOutput）技术形成大型天线数组，远较4G技术复杂，第三方专业电信网络优化服务前景广阔。

2、预计下游行业将继续进行数字化转型，未来对ICT集成服务的需求可望持续增加

在数字化转型的热潮当中，包括传统行业在内的各行各业，都面临着数字化转型。对企业来说，数字化转型至少包含两个方面的内容：一是技术的升级，二是业务模式的转型。

技术是支点，业务是内核。但是先得有了信息技术的驱动，才有可能有业务模式的深度变革。

以下游行业落实数字化转型需要支撑的第三方ICT集成服务业为例，中国第三方ICT集成服务业的总收益已由2018年的1,167亿元增加至2022年的1,687亿元，复合年增长率为9.7%。预计2027年第三方ICT集成服务业的总收益将进一步扩大至2,540亿元，即2022年至2027年的复合年增长率为8.5%。