冬储博弈结束，年后价格拐点有望提前

概述：本月工业线材资讯小组调研全国71家下游样本企业，从数据上来看，2021年1月实际采购量14.1万吨，较2020年12月实际采购量小幅减少，2021年2月计划量12.5万吨，环比减少1.6万吨，降幅11.3%。综合来看，2月终端生产企业多因春节期间停产，采购量有所减少，库存逐步累积，但整体心态向好，部分钢绞线厂开始大批量备货。

据国家统计局公布数据，2021年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月降低0.6个百分点，连续11个月位于临界点以上，这说明制造业持续稳定发展，但步伐有所放缓。从分类指数看，生产指数、新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。其中，生产指数为53.5%，较上月下调0.7%，高于临界点，代表制造业生产扩张力度有所减弱；新订单指数为52.3%，较上月回落1.3%，继续高于临界点，表明制造业市场需求增长幅度小幅回落；原材料库存指数为49.0%，较上月上涨0.4%，低于临界点，说明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.4%，比上月下降1.2%，意味着制造业企业用工景气度有所下降；供应商配送时间指数上月下降1.1%，体现制造业原材料供应商交货时间稍显迟缓。

下面我们从终端生产企业的需求具体来看，情况如下：

一、终端企业采购量调研情况

图1：往期下游实际采购量和1月计划采购量

数据来源：Mysteel工业线材团队

二、分品种计划采购情况

我们对样本数据采购品种大体分冷镦钢、拉丝材、B钢及硬线的四类进行数据统计，将各品种往期实际采购量及本月计划采购量对比，具体情况如图所示：

图2：工业线材各采购品种对比

数据来源：Mysteel工业线材团队

如上图可见：冷镦钢1月份实际采购量3.8万吨，2月计划采购量2.8万吨；拉丝1月实际采购量3.3万吨，2月计划采购量2.6万吨；B钢1月实际采购量4.7万吨，2月计划采购量5.4万吨；硬线1月实际采购量2.3万吨，2月计划采购量1.7万吨。冷镦拉丝硬线采购量均呈现20%-28%的回落幅度，因终端企业多数提前停工，相应国家号召集错峰返乡，复工时间多处于2月18日至26日，2月生产时间较少，因此需求量断崖式下跌。而B钢2月采购量不降反升，是因部分钢绞线厂春节期间正常开工，基本满负荷生产，且国家重点工程项目规模可观，绞线厂对年后需求较为看好，存在囤货待涨情况。

三、下游常备库存分析

图3：下游常备库存汇总

数据来源：Mysteel工业线材团队

如图3可见，截止到2月初下游生产企业常备库存骤然拉升，样本内下游企业剩余总库存9.1万吨，较上月增加3.3万吨，增幅56.9%，呈现大幅累库情况。从数据来看，终端企业自有库存大幅回升，主要是因春节前33%企业选择备货两周左右，以便年后控制成本，及时跟进订单需求，样本中仅有20%的企业选择完全不备货，清库过年，部分下游（多为钢绞线厂）强势看好年后行情，春节期间不停工，因此批量备货，导致库存大幅度增长。

四、市场心态

图4：下游厂家对本月钢价预判

数据来源：Mysteel工业线材团队

从调研情况看如图4，预计价格上涨的下游本月占32%，看跌企业仅占13%，看涨比例较上月显著增加，市场心态相对乐观。市场价格自12月下旬创年度新高，后续一路下跌，2月初因终端陆续休假，市场成交清淡，价格稳中趋弱，但较往年同期仍高出685-830元/吨不等，下游普遍表示冬储优惠不及预期，主要是具备一定资金实力的企业有批量冬储计划。另有55%的下游用户认为后市走向以震荡为主，主流认为上涨空间大于下跌空间。从心态分化可以了解到，大宗商品盘面虽缓步下跌，但2-1期钢厂旬度指导价格普遍持稳，一定程度上稳定下游心态，上月主流观点的震荡趋弱已转为本月的节后震荡转强。

五、汽车产量

图5：2018-2020年中国汽车产量统计图

数据来源：中汽协会行业信息部

据国家统计局分析，汽车销售规模接近上年水平。在汽车消费政策促进下，居民汽车消费需求明显释放。2020年，汽车类商品零售额较去年仅下降1.8%，特别是下半年以来，汽车类商品零售额连续六个月保持增长。汽车销售市场的回暖对消费市场的稳定复苏发挥了重要的支撑作用。汽车制造方面，厂商自2020年4月起迅速增加产量，到9月份，平均产出已经恢复到疫情前的水平。随着公共卫生安全事件在有所缓解，消费者对于改善生活水平、健康状况和安全方面的消费意愿有所增强，新车需求出现强劲反弹。区域封锁措施迫使消费者尽量避免选择国际旅行，从而腾出一部分可支配收入用于购买汽车等大件商品，目前汽车供需两端稳步向好。

六、综合分析

今年正值“十四五”开局之年，新基建、重点工程等项目需求有所扩大，包括汽车行业的稳中有增，家电以旧换新政策，都属于行情利好因素。目前价格仍处于高位，部分终端表示减产观望，这对同质化高的材料订单量影响较大。钢厂方面基本产销平衡，订单饱和，原料价格高企，暂无降价动力。成本高企导致的抗风险情绪使钢厂、贸易端、需求端对冬储的价格策略出现意见分歧，在冬储博弈阶段，市场总体冬储意愿不强，多数终端库存量低于往年同期。

综合而言，节后短期内库存累积，市场资源充裕，供给强于需求，叠加当前行情高位运行，存在小幅回调风险。后续库存回归正常水准，供需双强博弈，市场震荡趋强，其关键因素在于成本端的后市行情，以及传导至贸易端、终端企业的滞后时间。后续下游需求渐弱，库存将在二月末达到高位，考虑到资源集中在上游钢厂和大型贸易商手中，对年后价格或将有一定的支撑性。

预计节后价格存在小幅回调的风险，但宏观消息面向好，看好全年整体走势，价格由跌转涨的拐点较2020年或将提前，钢材价格走向很大程度上取决于原料端行情，建议通过锁价单等方案减低成本波动风险。