►环保行业最高规格会议召开 生态环保行业景气持续向上（国海证券）
►医疗卫生费用快速增长，商业健康险支付能力有待提升（长江证券）
►汽车行业：寻找不确定性增加背景下趋势向上的细分领域（华创证券）
►白色家电内销出货保持高速增长（天风证券）
文章来源：股市数据研选（cjdata ）
1国海证券
环保行业最高规格会议召开 生态环保行业景气持续向上
5月18-19日，全国生态环境保护大会（以下简称“大会”）召开。此次会议规格为历次最高。此次全国生态环境保护大会是在时隔 7年后又一次全国性环境保护大会，参会国家领导人为中央政治局 6名常委。参加人员职位之高凸显生态环境保护在国家工作中的重要地位。
1、解决生态环境突出问题时间表明确。大会中提出生态文明建设时间表，要通过加快构建生态文明体系，确保到 2035 年生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现；到本世纪中叶生态环境领域国家治理体系和治理能力现代化全面实现，建成美丽中国。
2、工业、燃煤、机动车三大污染源是大气治理重点；水污染防治聚焦保障饮用水安全、消灭城市黑臭水体等方面；土壤污染防治主要强化污染管控与防范风险；农村人居环境整治以垃圾、污水和村容村貌提升为主攻方向。大气污染、污水与黑臭水体、危废处置、农村环境将是环保产业未来发展的重点方向。
3、大会提出将完善资源环境价格机制，逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制，出台结构性减税政策，加强事中事后监管，大幅度提高环境违法成本，标志着环保投资还将稳步提升，环保督察将持续严格。
4、采取多种方式支持政府和社会资本合作项目被重点提出，环保是PPP 的重要核心资产，随着 PPP 的逐步规范，生态环保类 PPP 项目将成为重点，扩大内需与生态环境改善将产生良性互动。
5、对企业和政府提出主体要求。绿色发展的重点是调整经济结构和能源结构，产业发展将考虑国土空间开发布局和区域流域产业布局，生态红线管控重要生态空间，化工等行业退城入园成为趋势。地方各级党委和政府主要领导是本行政区域生态环境保护第一责任人，生态环境 “一票否决”有利于自上而下形成环保高压态势，充分发挥环保“供给侧”改革的重要作用。
国海证券认为大气污染、污水与黑臭水体、危废处置、农村环境将是环保产业未来发展的重点方向。随着 PPP 的逐步规范，生态环保类 PPP 项目将成为重点，扩大内需与生态环境改善将产生良性互动。环保将成为企业刚需，在政府履职中发挥“一票否决”作用，看好环保行业未来景气度持续向上的良好趋势。
建议关注：包括大气污染治理领域的龙净环保（600388），以 PPP 项目为主要形式的水环境治理公司碧水源（300070）、博世科（300422）、国祯环保（300388），危废处置龙头公司东江环保（002672），聚焦环卫一体化的龙马环卫（603686），以及提供环境监测数据及第三方服务支持的聚光科技（300203）。
文章来源：股市数据研选（cjdata ）
2长江证券
医疗卫生费用快速增长，商业健康险支付能力有待提升
医疗费用持续高增长，凸显健康险支付价值
我国总卫生费用近年来保持10%以上的年增长速度，占 GDP 比例持续提升。近10 年来卫生总费用增速保持在10%以上，最高达到20-26%，卫生费用占GDP的比例也逐步从3%提升到6.2%的水平。
我国的卫生费用分为政府支出、社会支出和个人支出。从 2016 年占比来看，社会支出和个人支出占比分别为 41.2%和 28.8%，其中社会支出包括社会医疗保障支出和商业健康险支出，医保支出成为支撑力量，考虑到未来医保支出压力渐增，长江证券认为商业健康险将扮演更重要的支付角色。
商业健康险正经历较快发展期
健康险保费收入近年来持续高增长，赔付规模在卫生费用中占比仍低。从 2012 年至今，调整后健康险的保费收入（剔除和谐健康保费影响）同比增速长期保持在 15%以上，其规模在人身险中的占比持续提升。就赔付规模来看，目前健康险对于缓解医疗卫生费用支出压力有一定效果，其贡献力在逐年提升，2016 年健康险赔付和给付规模约为 1000亿左右，2017 年赔付和给付规模在 1295 亿左右。但是从贡献幅度来看，依然稍显不足，健康险赔付支出绝对值在 2016 年占医疗费用支出比重仅为 2.2%，未来存在较大的挖掘和提升空间。
上市险企积极布局重疾类险种
健康险分为疾病保险、医疗保险、失能收入损失保险和护理保险，给付方式包括定额给付和限额报销，其中重疾险和医疗险为主要险种。上市险企大力布局以重疾险为主的健康险业务，健康险占比提升至 15%-35%，新单利润率约为70%-90%。
2017 年上市险企披露的前五大保费产品中，新华保险的健康无忧（保费占比 7.7%）、平安的平安福附加险重疾（保费占比 2.9%）、太保的金佑人生附加重疾（保费占比6.8%），都是非常重要的主打品种。
建议关注：中国平安(601318)、新华保险(601336)。
文章来源：股市数据研选（cjdata ）
3华创证券
汽车行业：寻找不确定性增加背景下趋势向上的细分领域
新能源汽车：一季度新能源汽车销量超市场预期，但市场仍有对缓冲期过后销量回落的担忧。而从 4 月销量数据来看，在缓冲期结束之前新能源汽车产品高端化已经开始明显加速，对应上游动力电池等环节也出现回暖。华创证券认为，对于 18 年新能源汽车的销量可以更加乐观一些，而高端化的提速代表着新能源汽车正在加速打开消费市场，行业成长趋势明确。
乘用车：2017 年我国乘用车销量为2474万辆，同比增长1%。2018 年1~4月乘用车销量为801.1万辆，同比增长4.5%。行业收入增速超过销量增速，但市场竞争愈加激烈，利润增速同比下滑。对于整车集团而言，未来面临着内外双重不确定性，行业竞争加剧，市场进入洗牌整合阶段。华创证券建议优选龙头。
重卡与客车：重卡方面，据中汽协数据，1-4月重卡行业累计生产44.6万辆，同比增长14.9%，累计销售47.5万辆，同比增长7.9%。
从行业5月排产情况来看，景气依旧持续。近期宏观政策面频频释放积极信号，资金端对基建的束缚有望逐渐缓解，预计基建和地产的需求将会趋于稳定。华创证券认为，重卡标的一季报业绩亮眼但股价表现却一直受制于市场对宏观经济的悲观预期，回调后估值进一步降低。政策面转暖信号不断强化，相关标的值得重点关注。
客车方面，新能源汽车补贴政策过渡期的设置使得一季度新能源客车销售实现平稳过渡。一季度 5 米以上客车产品累计销售8607 辆，同比增长 328%。其中，公交车销量为 8198 辆，占比 95.2%；公路车销量为 409 辆，占比 4.8%。
过渡期的设置使得一季度新能源客车销售实现平稳过渡，但盈利能力承压。补贴过渡期基本延续 2017 年的销售策略，终端销售价格基本维持稳定，在补贴退坡 30%的情况下毛利率承压。华创证券预计过渡期后，行业集中度将向龙头加速集中。随着带电量高的新车型陆续推向市场，终端售价有望上移，产品结构调整到位、议价能力突出的企业盈利能力有望改善。
零部件板块：零部件 18Q1 营业收入为 1724 亿元，同比增加 11.7%，收入增速略低于整车环节，判断主要由于：1、产量增速略低于销量增速；2、零部件年降压力增加。零部件 18Q1 净利润 102 亿元，同比增加 6.7%。如果剔除重卡板块，则乘用车相关零部件整体盈利能力不容乐观。综上所述，零部件板块利润增长主要来自商用车发动机，乘用车零部件盈利出现下滑，与下游压力向上传导有关。
这一趋势下，华创证券建议关注零部件领域智能网联化的结构性趋势。智能驾驶与车联网具备较强的全球竞争属性，可以看到，智能网联汽车无论从政策层面还是企业行动方面，在进一步降低关税、放开股比的政策指导意见提出后都出现了明显的提速。智能化与网联化是国内整车企业在不断开放的市场环境中提升自身产品竞争力最有效的手段之一，国家层面的相关战略有望加速落地。
华创证券投资建议：
汽车经历两年的向上周期之后增长放缓，下游供给压力增大，行业进入洗牌整合阶段。洗尽铅华，优质的公司有望穿越周期，脱颖而出。新能源产品高端化已经开始明显加速，对应上游动力电池等环节也出现回暖。华创证券认为，对于 18 年新能源汽车的销量可以更加乐观一些，而高端化的提速代表着新能源汽车正在加速打开消费市场，行业成长趋势明确。上游产业链中高端化、全球化趋势较为明显，建议关注高镍三元、铝塑膜软包等高端化趋势。新能源整车板块推荐龙头宇通客车（600066）、上汽集团（600104），零部件推荐受益于智能化趋势的星宇股份（601799）、德赛西威（002920）。重卡方面，政策面转暖信号不断强化，推荐潍柴动力（000338）、中国重汽（000951）。
文章来源：股市数据研选（cjdata ）
4天风证券
白色家电内销出货保持高速增长
18年4月产量/内销/外销量为1684/963/756 万台，同比分别+16.9%/+22.7%/+11.4%，单月内销量再次接近千万台，再创历史上 4 月内销量新高。18 年 1-4 月内销量/出口量为 3086/2623 万台，同比增长23.1%/+6.3%，内销出货表现超出市场预期。
根据更新换代需求、地产滞后影响、保有量提升等因素拆分模型，天风证券预计 18 年全年空调内销增速约 4.9%。从库存水平看，4 月工业库存水平 860 万台，同比小幅增长 4.2%，环比下降 3.9%。但本轮内销出货量表现优异的同时，终端市场表现较出货端差异依然明显，渠道库存压力依然存在。在传统旺季即将到来的时点，需重点观察线上及线下零售端销售以及对库存消化情况。
零售数据：电商渠道量价齐升
从奥维渠道推总数据看，线上线下空调品类销售表现有所差异。2018 年 4 月空调线上零售量、零售额分别增长 22.4%、40.3%，实现量价齐升。线下渠道方面，4 月空调零售量、零售额同比分别-3.2%、+1.5%，表现较三月份有所下滑。全渠道推总数据看，空调 4 月零售量、零售额同比分别+2.8%、+8.8%，主要受到电商渠道高速增长拉动明显。
天风证券投资建议：
4 月产业在线空调内销出货数据依然表现优秀，主要受到海尔以及二线品牌奥克斯、TCL拉动明显，在夏天旺季即将到来的时点，需要重点跟踪零售端数据表现。4月奥维全渠道线下零售数据较出货端表现存在明显差异，其中线上线下表现分化。同时18 年以来京东、天猫等第三方平台数据显示家电产品的线上增长呈现较为一致高速增长情况。从奥维推总数据看，线上渠道销量及销售额占比已超过整体销售规模的 1/4，且仍在呈现持续上升趋势。随着大家电品类线上比例越来越高，同时农村三四线城市保有量持续上升，以往中怡康数据较难以覆盖的统计区域将对整体市场产生越来越大的影响。
公司方面，奥克斯品牌凭借线上渠道优势在快速崛起，出货量市占率与传统三大龙头进一步拉近。
推荐关注：美的集团（000333）、青岛海尔（600690）、格力电器（000651），另外推荐空调产业链上的零部件龙头三花智控（002050）。
