一、 经济数据
物价指数方面：2019 年7月CPI 同比 2.8%（市场预期 2.7%），前值 2.7%。PPI同比-0.3%（市场预期-0.1%），前值持平。
点评：食品项涨幅扩大动驱动CPI同比增速提升。7 月食品分项同比涨幅由前值 8.3%上升至 9.1%，驱动 CPI 同比上行约 0.17 个百分点。其中主要原因是猪肉和鸡蛋等价格上涨。受猪瘟疫情影响，猪肉供给不足，7月猪肉价格同比增速由前值 21.1%提升至 27.0%。考虑到去年四季度 CPI 增速较低，因此后续CPI的走势大概率先下后上。但目前猪肉价格处于相对较高位置，因此下半年CPI中枢大概率高于上半年。
货币投放方面： 2019年7月 M2同比增速为8.1%，前值8.5% ;M1同比增长3.1%，前值4.4% 。
点评：M1、M2 增速均回落 ， M2- - M1剪刀差有所扩大。7月 M1 同比增长3.1%，增速环比与同比分别回落1.2、2个百分点。M2 同比增长8.1%，增速环比与同比均回落 0.4 个百分点，为年内次低点（仅次于 2 月份）。M2-M1 剪刀差 5.0%，较上月扩大 0.9 个百分点。
存款走弱叠加信贷投放疲软导致存款派生减弱是拖累M2增速下滑的主因 ，而企业短期贷款的乏力则一定程度上与M1 增速下滑相互印证。不过总体来看两者增速仍处于今年以来的波动区间 ，并未有明显恶化。
社会融资方面: 7月社会融资规模增量为 1.01 万亿，同比减少 2103 亿元。新口径下，社融同比增速10.7%，较上月回落 0.2 个百分点。
点评：受资管新规的影响，去年 6 月份非标压降幅度为全年之最。今年7月三项非标融资合计压降约 6226 亿元，同比多减 1340 亿元。 但值得注意的是， 受地产信托监管收紧的影响， 非标中信托贷款仍为负增长， 环比明显下降， 但由于去年低基数导致同比来看降幅是收窄的，因此信托贷款表现好于去年同期。
总体来说，今年 7 月新增社融规模超季节性回落，地方政府专项债的进一步发力也难以对冲信贷及非标的走弱，金融数据总体表现不及预期。中长期贷款增长乏力表明实体经济融资需求依然低迷，社融结构并未有实质性优化。不过值得关注的是，企业直接融资特别是股权融资，受科创板开市提振有明显改善。
二、重要宏观事件
1、央行开展800亿元逆回购 今日无逆回购到期
事件：8月16日公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现净投放800亿元。
点评：这是本月以来央行连续第5日通过公开市场操作实施流动性净投放。据统计，本月央行累计开展逆回购操作3000亿元，开展MLF操作4000亿元，合计投放7000亿元，同期有3830亿元MLF到期，故累计实现净投放3170亿元，是最近四周首次实现单周净投放。
MLF利率下行在8、9月份发生的概率总体较高，随着经济下行压力加大，8、9月份货币投放量大概率将会较多，公开市场操作利率和LPR基础利率都可能发生变动。
2、央行出实招，用改革方法降低融资成本
事件：8月17日，央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。LPR改为报价行按公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式计算生成。从即日起，各新发放的贷款中，浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准，存量贷款的利率仍按原合同约定执行。
点评 ：本次LPR改革长期最为利好的是中国的企业部门。目前，在商业银行发放的三大类贷款中，票据利率平均是3.64%，而居民房贷平均利率是5.53%，而代表企业贷款成本的一般贷款利率为5.94%。也就是说，企业的贷款成本是最高的。反过来说，如果实现贷款利率市场化，那么企业贷款利率的下降空间最大。贷款利率的下降将极大改善企业的融资成本，增加其盈利能力，真正实现金融反哺实体经济。
三、行业配置参考
华为 Mate 20 X（5G）于 7 月 26 日在国内正式发布。其为中国首款获得 5G 终端电信设备进网许可证的智能手机，也是同时支持 NSA、SA 两种组网的 5G 双模手机。我们认为华为 5G 手机的发布是 5G 浪潮的开端，当前时点我们建议重点关注电子板块行情，尤其关注 5G 产业相关投资机会。
从通信设备指数涨幅来看，我们分析 3G 和 4G 周期发牌后走势，在 3G 牌照发放后至最高点涨幅近 141%，持续时间近 2 年时间；在 4G 牌照发放后至最高点涨幅近 223.6%，持续时间接近 1 年半，发牌行情较为稳定。在 4G 牌照发放后，通信指数和通信设备指数涨幅超过沪深 300 指数。
5G 商用牌照发放开启了5G 网络建设，从 5G 投资时钟来看，主设备商受益的确定性最强，此外，上游环节有望率先反省网络建设的需求，建议关注天线射频、PCB 等行业。随着5G 商用启动，5G 终端和 5G 相关应用有望加速来临，下游应用场景中高清视频、AR/VR、车联网以及工业互联网等行业有望先收益，建议关注业绩有望超预期的行业及股票。
来源：巨丰投顾
作者：张海森 执业证书：A0680617100001
免责声明：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担。
