投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
国内铝土矿资源日趋紧张,进口依赖加剧,进口来源向几内亚集中,铝土矿的利润水平或提高。铝企在矿端的优势被强化，铝土矿自给率高的铝企或受益。今天带来铝业龙头，让我们来看该铝业龙头的投资逻辑。
国内铝土矿资源日趋紧张，进口依赖增加，定价权外移，铝土矿价格长期看涨，铝土矿环节的利润有望提升。在铝土矿供给偏紧、价格维持高位的趋势下，冶炼企业在资源端布局的优势或将放大，有望实现控制成本、增厚利润。建议关注铝土矿自给率高的中国铝业铝冶炼企业。
2024年国内铝土矿供需缺口扩大，铝土矿价格易涨难跌
预计2024年国内安全生产、生态环保政策持续限制铝土矿矿山开工，国内铝土矿资源日趋紧张，相当一部分铝土矿需求转向进口矿，而使用进口矿生产氧化铝的单耗为2.6左右，显著高于国产矿的2.3，推动铝土矿的需求增速达9.5%。几内亚、澳大利亚向中国的出口增速分别为13.8%和16.1%。预计2024年国内铝土矿供需缺口扩大至为-1551万吨，铝土矿价格易涨难跌。
铝土矿定价权外移，铝土矿利润水平提升
随着国内铝土矿储量逐渐消耗殆尽，未来进口矿占比将进一步提升，至2025年或达75%，进口来源将进一步向几内亚集中，2025年几内亚进口矿在我国铝土矿总需求中的占比或达54%。几内亚政府拥有境内矿山项目的部分股权，几内亚政府有意愿、有能力干预铝土矿价格，以获取更多经济利益，铝土矿利润水平有望提升。
铝企布局铝土矿资源，在矿端实现降本增利
铝土矿约占电解铝总成本的19%，为了保证原料供给、控制成本，国内各大铝企积极布局铝土矿资源。中国宏桥：参与几内亚“赢联盟”项目，每年通过博凯港—烟台港航线，将超过4000万吨铝土矿运回国内，助几内亚迅速成为世界第一大铝土矿出口国。中国铝业：2018年起建设几内亚博法矿，至2022年博法矿年产铝土矿达1355万吨，将中国铝业的铝土矿自给率提升至68%。铝土矿自给率高的冶炼企业能够缓解铝土矿价格上涨的影响，增厚利润。
今天带来铝业产业链龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：
1、公司是大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链。
2、电解铝即将触及产能天花板，限电减产导致行业供需错配。
3、电力等原料成本下降，盈利水平抬升。
中国铝业公司是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，也是中国铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力发电、新能源发电于一体的大型生产经营企业。
中国铝业简介及主营业务
中国铝业公司以保障国家战略资源开发和利用为己任，在军工用铝、航空航天、轨道交通、民用高端合金等方面发挥了极为重要的作用，先后为中国第一颗人造卫星、第一座核反应堆、第一艘核潜艇以及长征系列火箭、神舟系列飞船、嫦娥工程、大飞机、航空母舰、高铁动车等国防军工、建筑交通等提供了大量的高品质的关键型材。
中国铝业股票所属概念
中特估、央企改革、北京板块、有色金属、AH股、HS300_、中字头、基本金属、预盈预增、稀土永磁、融资融券、上证180_、国企改革、小金属概念、沪股通、证金持股、MSCI中国、富时罗素、标准普尔、债转股。
中国铝业行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，中国铝业高于行业平均 行业排名第3位。
中国铝业股票发行基本情况是怎样的？
中国铝业股票总股本171.58亿股，其中流通A股数量为130.79亿股。截止3月28日总市值为1269.720亿，流通市值为967.824亿元，市盈率为18.9。股东人数37.15万户。第一大股东为中国铝业集团有限公司，前十大股东持股占比52.88%。
中国铝业股票财务数据怎么样？
3月27日，公司发布23年年报，23年实现营收2250.71亿元，同比-22.65%；归母净利67.17亿元，同比+60.23%；扣非归母净利66.14亿元，同比+111.27%。4Q23营收495.53亿元，环比-0.10%；归母净利13.64亿元，环比-29.51%；扣非归母净利16.85亿元，环比-17.65%。
2H23主要板块业绩实现大幅增长。
国金证券：中国铝业减值大幅下降，业绩增长更具动能
（1）自产氧化铝23年外销量652万吨，同比+24.67%，Q4外销量151万吨，环比-4.43%。2H23氧化铝均价环比+1.79%至2944.31元/吨，氧化铝板块营收319.99亿元，环比+48.65%。全年氧化铝板块税前利润9.85亿元，同比增长7.73亿元，主因资产减值事项减少。23年公司氧化铝制造成本2203元/吨，同比+5.05%。（2）自产原铝（含合金）23年外销量680万吨，同比-0.15%，Q4外销量186万吨，环比-1.06%。
2H23原铝板块营收687.19亿元，环比+21.43%，主因自产原铝（含合金）外销量环比+22.22%至374万吨，同期长江有色铝均价环比+2.19%至1.89万元/吨，2H23原铝板块税前利润73.01亿元，环比+85.21%。23年公司原铝制造成本1.60万元/吨，同比-9.14%，盈利能力大幅提升。（3）4Q23煤炭产量336万吨，环比-3.17%，同期外售电厂发电量49亿kWh，环比+28.95%。2H23能源板块营收44.32亿元，环比-8.13%，税前利润7.97亿元，环比-38.74%。
减值大幅下降，资产质量夯实。23年公司资产减值损失同比大幅下降84.54%至7.55亿元，其中存货资产减值损失净额0.08亿元，坏账准备净转回1.46亿元，计提长期资产减值准备5.98亿元，主要为中铝中州铝土矿山资产计提减值准备4.5亿元。经过前几年持续资产减值，公司资产质量得到夯实。受益于资产减值的降低对税前利润的压制减弱，公司23年取得08年以来最好归母净利。
重点项目投产在即。内蒙古华云三期42万吨轻合金材料项目预计24年5月首台电解槽通电，广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计25年年初投产。上述项目投产后将进一步提升公司氧化铝及原铝产销量，增厚公司利润。
重视股东回报，提升分红比例。23年公司拟按每10股人民币0.8元（含税）向股东派发现金红利，派息总额13.73亿元，同比增长122%，占公司23年归母净利的20.44%，分红比例同比22年提升5.7个百分点。
截至2023年12月31日，按行业来看，铝行业营业收入为2158.15亿，收入比例为95.89%。按产品来看，贸易板块营业收入为1854.81亿，收入比例为82.41%。
高管资料：
董建雄：男，现任中国铝业集团有限公司党组成员、副总经理。董先生毕业于西安冶金建筑学院有色金属冶金专业，正高级工程师，在有色金属冶炼、企业管理等方面拥有丰富经验。董先生历任包头铝业（集团）有限责任公司副总工程师、总经理助理、副总经理、党委书记；中国长城铝业公司党委书记、执行董事，中国铝业股份有限公司河南分公司总经理；中铝矿业有限公司董事长；广西华昇新材料有限公司董事长、党委书记。董先生目前还担任中国矿业联合会第六届理事会副会长、中华环保联合会第三届理事会副主席、中国矿产资源与材料应用创新联盟副理事长。
大师智慧：
你要发现你生活与投资的优势所在。当机会来临时，如果对你的这种优势有充分的把握，你就可以全力以赴去抓住。——沃伦·巴菲特
风险提示：
估值的风险；盈利预测的风险；地产链后周期复苏偏弱，对工业金属需求不及预期的风险；美联储加息政策超预期导致金属价格受到压制的风险；电力、氧化铝等原材料价格大幅上行，导致电解铝盈利能力下降的风险。
来源：
国金证券-中国铝业-减值大幅下降，业绩增长更具动能-20240327
国泰君安-铝土矿价值凸显，关注有矿端优势的铝企-20240325
天风证券-金属与材料行业研究周报：消息扰动+宏观催化，铝价稳步上行-20240325
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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