投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
近日，央行公布一季度社融金融数据。3月社融增速环比下降至8.7%，符合预期。信贷新增3.29万亿，同比少增6561亿元。行业营收和盈利下行预期已较充分、估值隐含不良率处于高位。当前利率中枢趋势性下行之下，板块高股息配置价值仍突出。机构看好稳健国有大行的高股息配置价值和优质区域小行高成长逻辑下的估值溢价提升。今天带来银行股龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。
此前，银行业普惠金融十年发展成果实践案例交流会在京召开，会议指出，我国普惠金融发展取得积极成效，多家银行在不同程度上实现了普惠金融的“增量、扩面、提质、降本”。下一步要健全完善综合普惠金融体系的目标，供给多层次、多样化的金融服务。
国有大行普惠贷款增速亮眼，加快数字转型
工商银行近年来普惠贷款年均增速超40%，截至2023年末，建设银行普惠型小微企业贷款余额已超3万亿元，邮储银行普惠小微贷款余额1.46万亿元，户数突破200万户，民生银行小微贷款规模7912亿元，同比增幅15.77%，同时普惠型小微企业贷款51万户，同比增幅27.4%。此外，在数字化转型上，各家银行积极在战略、技术、应用、生态层面等层面发力。邮储银行已经构建了数字化“5D（Digital）”体系，即数字化营销体系、数字化产品体系、数字化风控体系、数字化运营模式、数字化服务方式。浙江农商联合银行打造了包括“数字普惠大脑”“政务金融云”“浙农经管”等系统、应用。
“五篇大文章”提及普惠金融，普惠金融实现金融内生价值
国新办发布会提出，针对普惠小微贷款，将普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元。截止到2023年末，普惠小微贷款余额为29.4万亿元，同比增加23.5%。2023年，新发放普惠型小微企业贷款平均利率4.78%，同比下降0.47pct，普惠小微企业贷款在量和价上得到持续支持。在普惠相关的涉农领域，涉农贷款余额不断提高，截至2023年年末，涉农贷款余额达56.6万亿元，同比增长14.9%。涉农贷款余额规模不断扩大。
普惠金融发展已经取得了较为突出的成绩，金融机构持续支持普惠小微贷款意在实现从量到质的转变，提高中小微企业的持续生存与发展能力。在这一进程中，银行可以更加将更多的资源和精力倾斜到中小微企业中，加大贷前贷中贷后的识别力度，在控制风险的前提下为企业提供抵押、信用等贷款，更加切实的支持中小企业的融资需求。
今天带来银行股龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。
1、公司拥有自营+代理共计约4万个网点，为公司奠定了深厚的零售客群基础，零售禀赋的价值正在持续兑现。
2、涉农贷款已成为公司信贷重要增长极，扩表能力突出。净息差表现更为坚挺，后续资负两端仍有利好因素。
3、机构认为，公司多年来坚守零售银行战略，且近年来财富管理升级成果显著，中收增长潜力充足；当前乘乡村振兴之东风，涉农贷款驱动信贷扩张，贷存比有望进一步提升；且风控能力较强，资产质量与价值创造能力均较为优异。
邮储银行简介及主营业务
邮储银行根据英国《银行家》杂志「全球银行1000强排名」，公司较之中国其他商业银行具有显著的差异性。首先，依托邮政集团的代理网点，公司建立了中国银行同业唯一的「自营＋代理」运营模式，拥有数量最多、覆盖最广的分销网络，能够为广大客户提供更便捷的金融服务，同时获得长期、稳定和低成本的资金来源，并创造显著的产品分销和交叉销售机会。其次，公司战略定位于服务小区、服务中小企业、服务「三农」，致力于满足中国经济转型中最具活力的客户群体的金融服务需求，显著受益于中国经济转型的机遇。第三，公司相信，公司独特的资产结构、优异的资产质量及审慎的风险偏好能够增强公司应对经济周期波动的能力。
邮储银行股票所属概念
破净股、中特估、央企改革、北京板块、银行、AH股、HS300_、融资融券、上证180_、互联金融、沪股通、MSCI中国、蚂蚁概念。
邮储银行行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，邮储银行高于行业平均 行业排名第5位。
邮储银行股票发行基本情况是怎样的？
邮储银行股票总股本991.61亿股，其中流通A股数量为671.22亿股。截止4月16日总市值为4779.564亿，流通市值为3235.299亿元，市盈率为5.54。股东人数16.23万户。第一大股东为中国邮政集团有限公司，前十大股东持股占比93.58%。
邮储银行股票财务数据怎么样？
2023年年报显示，邮储银行总营收为823.85亿，归母净利润为106.15亿元，营收总收入同比增长5.59%，归属净利润同比增长-6.68%。
截至2023年12月31日，按行业来看，个人银行业务营业收入2497.15亿，收入比例为72.91%；公司业务为566.34亿，收入比例为16.54%。按产品来看，利息收入为4983.27亿，收入比例为85.64%。
高管资料：
刘建军：男，中国国籍，1965年出生。刘建军先生自2021年5月起任中国邮政集团有限公司副总经理、党组成员及本行党委副书记。曾先后担任中国建设银行山东省分行潍坊分行副行长、济南分行副行长、德州分行行长，招商银行济南分行副行长，招商银行总行零售银行部总经理、零售综合管理部总经理、总行业务总监兼零售金融总部常务副总裁、信用卡中心理事长，招商银行执行董事、副行长、董事会秘书等职务。获东北财经大学经济学硕士学位，高级经济师。
民生证券：邮储银行挖潜零售禀赋，乘风乡村振兴
零售禀赋的价值正在持续兑现
邮储银行拥有自营+代理共计约4万个网点，为邮储银行奠定了深厚的零售客群基础，23H1末零售客户达6.56亿户、零售AUM达14.5万亿元。在财富管理转型升级背景下，零售客群潜力有望进一步释放。财富管理发展已有较好的客群基础，同时结构上仍有较多发力的空间，一是网点平均AUM仅有3.7亿元/个网点，二是当前零售AUM结构上仍以存款为主，两方面相比同业均有改善空间。而公司当前管理层零售业务经验深厚，2023年公司还通过重整零售客户分层体系、建设私行线下服务站等方式深化财富管理转型，未来有望支撑中收贡献度持续提升。
涉农贷款支撑下，扩表能力突出
涉农贷款领域，一是政策有支持，“三农工作长期作为中央一号文件主题，乡村振兴大背景之下，涉农贷款市场需求空间广阔；二是邮储有能力，邮储银行网点广布且下沉县域，同时，在三农金融事业部的引领下，信用体系建设和数字化转型使得邮储银行“三农”金融服务能力得到根本性提升。当前，涉农贷款已成为邮储银行信贷重要增长极，2023年上半年，邮储银行贷款总增量中，涉农贷款贡献度达37.6%；而在零售贷款增量中，个人小额贷款贡献度达到71%。
净息差相对优势有望延续
与同业相比，邮储银行净息差表现更为坚挺，后续资负两端仍有利好因素。1)资产端：一是贷款在生息资产中占比不断提升，结构上优化资产端收益率；二是贷款重要增量来源——个人小额贷款，更具有相对定价优势。2）负债端：邮储银行较早开始压降高期限存款占比，使得其负债端成本率逐步下行；而2022-2023年四次存款挂牌利率的下调，也为压降负债成本带来了一定利好。
资产质量优异，业绩释放空间充足
一方面，邮储银行当前不良率、信用成本率均较低，即考虑信用成本后的贷款综合收益率不差。另一方面，邮储银行当前的不良生成率水平也较低，后续信用成本压力不大，因而利润释放的空间较为充足，从而可提升内生资本补充能力。
今日感悟：
好的决策是需要时间的，它们是深思熟虑的结果，而不是一时的冲动。——沃伦·巴菲特
风险提示：
宏观经济波动超预期；转型进度不及预期；地产行业改善不及预期。
来源：
东兴证券-银行业跟踪：3月社融信贷符合预期，存款成本持续压降-20240416
民生证券-邮储银行-601658.SH-深度报告：挖潜零售禀赋，乘风乡村振兴-20240201
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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