9月2日晚间，ST南新（688189）发布公告，公司第二大股东广州乾元投资咨询合伙企业（有限合伙）拟自9月28日至12月25日期间，通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过818.49万股，占公司总股本的3%。按9月2日收盘价6.86元/股测算，本次减持最高可套现约5615万元。这是广州乾元自公司2020年上市以来首次抛出减持计划。
投资参考网记者梳理公告细节，本次减持分两种方式实施：集中竞价交易减持不超过272.83万股，任意连续90日内不超过总股本的1%；大宗交易减持不超过545.66万股，任意连续90日内不超过总股本的2%。减持价格按市场价格确定，股份来源为IPO前取得及资本公积金转增股本取得，减持原因为股东自身资金需求。截至公告日，广州乾元合计持有公司股份4312万股，占总股本的15.80%，为公司第二大股东。
看似常规的股东减持，放在公司当前的经营基本面下更值得关注。2026年上半年，ST南新实现营业收入5604万元，同比下降9.4%；归母净利润亏损3716万元，较上年同期亏损4000万元收窄7.1%；扣非归母净利润亏损3586万元，同比收窄14.06%。利润端亏损收窄的同时，现金流端的恶化更为明显：上半年经营活动现金流净额为-1156万元，而上年同期为净流入8227.56万元，同比大幅下降114.05%，由正转负。
公司解释，经营现金流转负主要是因为本期销售商品收到现金减少，上年同期大额现金流来自收回以前年度应收账款，本期无该笔大额回款。子公司层面，广州南新制药上半年净利润亏损2645.78万元，持续大额亏损，少数股东权益持续为负数，进一步拖累合并报表。
从业务结构看，ST南新主营业务为抗感染、呼吸系统和心脑血管等领域药品的研发、生产与销售，化学药品制剂收入占比100%。在集采常态化的行业背景下，中小仿制药企业普遍面临产品结构单一、定价压力大、研发投入不足的困境。公司上半年营收规模仅5000余万元，难以支撑管线迭代，反过来又进一步制约收入增长，形成生存压力循环。
本次减持的股东背景也值得注意。广州乾元为IPO前入股的财务投资者，持股至今已超过6年，本次为首次减持。3%的减持比例分三个月实施，节奏相对克制，但对于日均成交额不足2000万元的小盘ST股而言，抛压的放大效应不容忽视。行情数据显示，截至9月2日，ST南新今年以来股价累计下跌13.93%，总市值18.72亿元。
放到更广阔的市场背景下，科创板小盘医药股的股东减持与退市风险正在形成叠加效应。IPO前财务投资者在标的业绩承压、流动性不足的背景下，退出意愿普遍提升。而对于日均成交额不足2000万的标的而言，不大的减持量也可能造成股价的明显波动。
以当前18.72亿元市值计算，对应上半年营收年化约1.12亿元，动态市销率超过16倍，对于持续亏损的小型仿制药企而言，估值处于偏高水平。公司目前被实施其他风险警示，保壳压力始终存在。
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