过去我们买固收+基金，买的什么？
大部分时候，买的是一个人。
买的是这位基金经理对股债性价比的判断，对股市机会的判断，对回撤的容忍度。这套东西藏在他的脑子里，也会随着他的离职而消失。
过去我写过几十篇固收方面的基金经理画像，都是在试图搞清楚这个人过去是怎么做的，判断他未来能不能持续做到。
但现在情况有点变了~
一方面，随着利率的下降和信用刚兑的打破，基金经理能从债市获取的超额收益在逐渐减少，股市也变得越来越复杂；二是由于公募基金改革、限薪等政策，越来越多明星基金经理离职。
于是许多固收+产品的这几年风险收益特征出现改变，过去的好产品风光不再。
对追求稳健的固收+持有人来说，这是很闹心的。我们买固收+图的本来就是净值曲线平稳、可预期，结果现在却出现了很多不确定性。
近几年外资公募持续在中国扩大业务，并带来了一些不太一样的解题思路：由于在海外数十年的经验积累，他们中有的已经形成了一套系统化、工业化的资产管理范式，更多的引入AI和模型，同时凭借更成熟的投资理念，把投资流程做成可复制、可归因、可考核的环节，力求让策略和净值的稳定性更多来自平台和体系，而不是某一个人。
联博基金便是代表之一。本文以联博基金为样本，聊聊这套外资固收+的打法。
一、联博是一家什么样的公司
联博集团1967年成立于美国，全球资产管理规模9060亿美元，在全球27 个国家与地区、53 个城市设立办公地点。
联博基金管理有限公司是其旗下在中国设立的外商独资企业，2024年正式开展公募业务。
联博集团全球有超过500位投资经理与研究员，其中134位基金经理平均从业25年，387位分析师平均从业14年。（截至2026年6月30日）
这意味着联博已经让同一套研究标准在全球范围内长期、连续地运行了很多年，而不是随着某个人的来去而反复重建。
二、联博基金固收+的管理思路
近年来，头部基金公司都在尝试“去明星经理化”，努力从“手工作坊”进化为“体系化、工业化、平台化” 。不过承袭联博海外经验的联博基金不仅早已在这种管理思路上走了很远，还依托科技的力量进化为依靠平台和科技的系统化数字智能模式。
1、大类资产配置：模型给出中枢和边界，人在边界内决策
固收+最核心的决策是大类资产配置比例。大部分产品的这个比例来自基金经理的判断，联博的做法是先由模型给出中枢和边界，人在边界内决策。
战略层面，通过联博专有的资本市场引擎（CME）生成全球大类资产（包括中国）的预期收益和风险，确定组合的长期收益风险目标；
战术层面则借鉴专有的战术资产配置模型（TAA），用量化因子做定量评估，在中枢水平上下调整仓位，防范短期市场风险。
两者动态配合，相当于给判断划了一个范围。基金经理仍然要做决策，但起点不是空白，边界也不是无限的。
组合还会借助业绩归因、最大回撤预测等模型，力争确保投资策略不发生重大漂移。不漂移这三个字，不论是对FOF和渠道还是对普通投资者来说都是一项非常重要的属性。
2、风险控制：防范信用风险是重中之重
票息越薄，基金经理去做信用下沉的诱惑就越大，但风险也更大。我以前文章反复强调，买固收产品首先要防踩雷，个券一旦爆雷，这部分资金可能就归零了。
联博在这件事上有两层防范：
第一层是模型，借鉴集团独创的PRISM评级模型防范信用风险，并以相对价值、均值回归、违约概率等量化因子选择个券。
第二层是人工，固收投研团队再综合宏观、行业和发行人评级变化等因素做基本面二次筛选。
此外，近几年新发的固收类产品通常在合同中约束了债券的评级，而联博基金除了合同约束外，在债券选择上也是以高等级信用债为主，避免投资者承受不必要的信用下沉风险。
3、股票选择：不追求锐度，追求量化降噪后的高胜率
行业里普遍来说，固收+的“+”部分最依赖个人，因此容易带来不确定性，联博的处理方式同样是大量引入科技手段形成不断迭代的流程。不追求锐度，而是追求量化降噪后的高胜率。
基于集团三十余年全球量化研究的成果，从股票估值、企业质量、市场情绪、稳定性等维度对个股做多维度扫描，筛选出高胜率的股票池；再在池内分析企业长期盈利及现金流状况，聚焦高质企业，确保投资风格保持一致，使组合暴露度保持于估值合理偏低、企业质量高的价值风格中。
总结一下：联博基金的固收+管理方式建立在流程化、体系化之上，会更加的锚定基准运行，策略稳定性更强，更适合长期持有和定投，这也可能会是未来公募基金的发展方向。
三、两位资深基金经理，以及即将发行的联博汇鑫
体系化投资不是忽略人的价值。模型给出的是边界和纪律，边界之内的判断仍由人来做，而且要求这个人足够有经验。
外资公募具有投研支持强、体系化、不限薪等优势，联博基金旗下也汇聚了一些不错的基金经理。
何旻，现任联博基金固定收益投资总监，28年从业年限、22年投资年限，拥有丰富的债券投资和大账户管理经验，历经多轮市场周期考验，擅长宏观择时与深度信用分析。
张亦博，现任联博基金投资研究部副总裁，16年从业年限、6年投资管理经验，负责固收+产品的股债资产配置、组合风险收益目标的制定与监控、风险与流动性管理及股票投资。
两人共同管理了联博汇利债券。该基金A类份额成立以来年化回报达到4.22%，最大回撤仅为-1.1%。（2025.6.4至2026.7.30，数据来源：Wind）
即将发行的联博汇鑫债券（A类028285，C类028286），也将由何旻和张亦博共同管理。一位28年的债券老将，加一位专职负责股债配置的搭档，正好符合我一直强调的固收+双经理分工模式。
该基金是一只二级基金，债券资产不低于基金资产的80%，权益类资产仓位为5%-20%，可以投资港股通标的。该基金通过引入港股资产来打造更多元资产的固收+产品，实现更广泛的风险分散，可以说是固收+策略的进一步升级。
比较适合低风险偏好的投资者，适合1至3年不用的闲置资金，适合作为组合的底仓。
该基金更大的意义在于，收益来源和大部分同类产品不一样：来自一套被外资反复验证过的固收+流程，而不是某一个人的临场判断。
如果你组合里所有的固收+都建立在这位基金经理很厉害之上，那么加进一只这种底层逻辑不同的产品，也是一种收益来源的分散。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。联博汇鑫债券为混合债券型二级基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。
