4月25日晚间，杉杉股份公布2023年年度报告，公司实现营业收入190.70亿元，实现归属于上市公司股东的净利润7.65亿元。
过去一年，受碳酸锂价格大幅下降、市场竞争加剧等因素影响，负极行业利润空间缩窄；终端需求疲软导致偏光片价格承压，亦是板块普遍面临的处境。杉杉股份持续推进降本控费、加速剥离非核心业务和低效资产，同时洞察市场机构性机会迭代产品、扩展海外版图、深化大客户合作等，着力提升服务效能和竞争实力，展现出较强的经营韧性。两大核心主业负极材料和偏光片业务2023年均实现销量同比增长，且增速高于行业平均水平，全球市占率持续保持领先。
值得注意的是，行业基本面正逐步改善。面板头部厂商开启涨价或将进一步传导至上游的偏光片厂商；负极材料价格近期止跌信号隐现，未来全球新能源产业发展也将拉动需求增长，深耕赛道并抢抓市场机遇谋篇布局的杉杉股份未来可期。
供需博弈持续 行业价格普遍承压
针对业绩变动，杉杉股份在年报中指出，2023年在终端需求增速放缓、锂电池行业去库存的背景下，中游锂电池材料均面临供需关系阶段性失衡、产品价格下滑的重大挑战，受行业变动影响，公司负极材料业务和参股的正极材料业务产品价格及盈利均同比下滑。非核心业务电解液和光伏亏损以及对相关资产计提减值对公司业绩造成一定影响。
处于周期景气度欠佳的市场大环境中，同板块公司业绩遭遇阵痛并非孤例。
根据鑫椤咨询数据，去年，中端和高端人造石墨负极均价降幅均超三成。招商证券分析称，负极材料经过几年调整，价格处于历史较低水平，低端负极价格基本跌至成本线，二线企业普遍已不盈利。另一方面，受终端需求疲软、下游面板厂商控产、市场竞争愈发激烈等因素影响，偏光片行业需求增长动能较弱、产品价跌。
该情形下，得益于杉杉股份在研发创新、工艺技术、运营规模等方面构建的多重行业壁垒，以及采取加速推动产品迭代升级、深化大客户合作等策略，并通过强化供应链管理、开发低成本高质量原材料、改进生产工艺降低材料损耗等举措降低经营成本，驱动两大核心业务出货量达新高。
年报显示，2023年杉杉股份实现负极材料销量同比增长44.55%，对主要头部客户的销量实现大幅增长；偏光片业务因产品单位成本同比下降、费用支出同比收窄，对业绩的贡献度趋显，报告期内实现销量同比增超10%。
毋庸置疑，杉杉股份再夺“双料冠军”，两大主业龙头地位稳固。根据鑫椤资讯统计，公司2023年人造石墨市占率提升至19%，蝉联行业第一。CINNO Research数据显示，公司在大尺寸偏光片的出货面积份额由2022年的30%提升至33%，持续保持全球第一，LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务市场份额均排名全球第一。
时至2024年，上年拖累公司业绩的因素消除。据公告，杉杉股份已在今年1月底前完成非核心业务电解液和光伏业务的股权出售。此外，偏光片下游面板厂稼动率显著升高、比亚迪给负极头部供应商超低价订单涨价等消息接连传来，行业落底、复苏有望成为业内共识。
负极材料东风渐起 迈步海外锻造全球竞争优势
此前，行业高景气引来扩张潮，负极产能过剩在2023年席卷而至，短期内供需矛盾凸显，下游市场库存去化叠加上游原材料跌价行情让一众行业公司日子难熬。锂电板块上市公司2024Q1业绩表现侧面反映信号：锂电材料行业今年一季度进一步筑底。杉杉股份Q1实现营业收入、归母净利润分别为37.52亿元、-0.73亿，经营性活动现金流3.24亿。
不过，近期边际改善迹象犹存，行业周期性扰动因素正逐步减退。
招商证券研报显示，2024年3月负极材料订单明显回暖，行业开工率回升至60%，受此影响，负极成本端焦、石墨化加工价格均出现上涨。中低端负极产品价格Q2有望有所涨价。
杉杉股份近日也在互动易平台表示，“2023年负极行业产品价格已显著下滑；随着产能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工价格止跌企稳，预计2024年负极价格进一步下降的空间较小。”
长期来看，负极材料行业需求仍将保持较快增长态势。EVTank预计2030年全球负极材料出货量将超过800万吨，2023-2030年复合增长率达到超过20%。
需求增长新动能不断涌现，如固态电池（采用石墨、硅碳等作为负极材料）产业正迎来快速发展期，GGII预测年内有望实现(半)固态电池的大规模装载应用，预计全年装机总量将历史性地突破5GWh大关。电动汽车高压快充的趋势亦将带动快充负极材料需求高增。
杉杉股份负极材料业务主要产品的应用终端覆盖新能源汽车、消费电子和储能等行业，公司审时度势不断精进产品，打造长期竞争优势。2023年公司消费类快充产品保持市场份额领先，实现5C产品的批量出货及6C产品的吨级供货；动力类快充产品已实现4C、5C产品的规模化供应，且6C产品已完成客户定型。下一代电池材料领域，硅氧负极产品已实现规模化供应海外头部客户，并实现装车；硅碳产品预计今年8月实现量产，目前国内外客户均在评测。自主设计的千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。
为了强化规模优势，杉杉股份持续加码产能布局。国内稳步推进四川、云南一体化基地优势产能建设，优先完善关键产能，加快石墨化自给率的提升。截至报告披露日，四川基地一期产能投产，云南基地一期石墨化产能爬坡中。
国际方面，公司斥资近百亿在芬兰投建年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。项目的确定性落地有助于公司抢抓海外锂电池市场需求快速增长的先机，获取更多的客户订单；后续建成既能满足下游客户就近配套需求又助益公司降本增效。
高端化战略提速 偏光片业务以硬实力迎接新机遇
偏光片价格受面板厂供应形势、市场供需关系、原材料价格等因素影响。尽管目前下游面板价格仍处于产业周期低位，但细分板块表现亮眼。
手机行业新机屏幕配置升级推高中高端OLED面板需求、手机厂商加强与国内面板供应商的合作拉升了国产OLED面板的渗透率，在此背景下，相关产品价格呈现回升态势。根据海通国际调研，2023年4季度OLED面板价格已经有所上行，预计2024年一、二季度价格将提升约10%，2024年下半年高景气将延续。
业内人士分析认为，面板涨价行情或将进一步传导至上游的偏光片厂商。市场未来被看好，据CINNO Research预计，到2025年OLED偏光片总增长幅度约为102%，年均复合增长率约为13%。显示产品大尺寸化发展趋势持续，Omdia数据显示，2023年75英寸及以上的超大尺寸TFT-LCD面板出货量同比增长41.3%，预计2024年将进一步增长28.2%。
杉杉股份偏光片业务以“LCD+OLED”为发展模式、向高端化跃升。目前已在技术研发、超宽幅及RTP产线、客户结构等方面形成竞争优势，有望承接新发展机遇下的需求释放，实现业绩攀升。
公司去年宣布收购LG化学旗下的OLED TV、车用LCD偏光片等相关资产，重点发力高端显示用偏光片等产品。收购完成后，公司车载偏光片市场占有率将达约25%，OLED TV偏光片市场份额约40%。
目前杉杉股份在LCD、OLED TV、OLED IT产品、OLED Mobile、OLED车载和可折叠产品全面布局。其中，自研的OLED TV和OLED手机用偏光片已量产出货；LCD用偏光片在高端TV领域的最大产品尺寸已从110英寸提升至115英寸；新的显示领域，已完成车载偏光片的技术和专利储备，正在内部测试阶段；VR显示端用偏光片完成自主开发并进入客户认证阶段。
2024年，随着全球经济温和复苏以及奥运会等国际主要赛事的举办，叠加新一轮换机周期的开启，消费电子市场需求有望迎来回升。从中长期来看，伴随着5G、人工智能的不断发展，未来显示需求以及对应偏光片需求面积将持续增长。同时，随着显示面板产能不断向中国大陆转移，偏光片国产化需求空间将进一步扩大。
杉杉股份深耕两大优质赛道同时多措并举修炼“内功”，业绩有望随着未来行业拐点到来和需求释放实现爆发。
