下一个爱尔眼科会是它吗？_

最近留意到一家高增长、高毛利、高净利、低负债、现金流超赞的B2C公司，简直就是理想中的完美标的。废话不多说，有图有真像。

首先看利润表（单位：亿元），公司过去五年的收入和利润保持着完美的增长曲线。

再看资产负债表（单位：亿元），公司过去五年的权益同样保持高速增长。17年负债虽然有所增加，但主要是预收账款和其他应付款，银行借款和有息负债为零。17年公司流动资产里面主要包含了1.66亿元的现金和5.46亿元的银行理财产品。

接着是现金流量表（单位：亿元），公司过去五年经营性现金净额全部为正，与公司净利润相差无几。这说明公司并没有玩虚的，赚的是真金白银。

最后再看常用的比率，由于公司是17年初上市，所以ROE较之前年份有所摊薄，但近五年加权的ROE仍然维持20%以上。更恐怖的是公司毛利率长期维持75%以上，净利润率接近48%

资产这么轻、利润这么高、增长这么快，这到底是神马公司神一样的存在[为什么]？

这家公司是欧普康视，是专业研发、生产、销售硬性透气性角膜接触镜类产品，是目前中国大陆唯一合法的角膜塑形镜研发生产企业，旗下拥有梦戴维、日戴维、华锥、镜特舒、openvision、梦视清五个商标，产品已进入全国700多家医疗机构，累计使用人数超过60万，全球领先，产品质量由中国平安保险承保。

透气性角膜接触镜换句通俗的话讲就是OK镜，主要用于矫正青少年的近视问题。我当年上中学的时候，学业压力特别大，虽然不像现在到处看电子屏，但一个班50个同学，有近视问题的同学起码有40个。眼睛没毛病的要么是读书不用功，要么就是特别注意眼保健，但这类同学绝对是极少数。我同桌的女同学是数学课代表，人美声甜，读书用功，成绩又好，近视大约600度。我见她有时候戴眼镜有时候又不戴，她后来告诉我说她晚上睡觉戴OK镜，第二天就可以不戴眼镜，那是我第一次听说OK镜这种神器。

后来去她推荐的医院了解了下，OK镜要么是日本进口，要么是美国进口，一副OK镜也要好几千元，当时的普通工薪家庭根本消费不起。当年一副眼镜不到200元，虽然镜架材质粗糙，镜片又笨又重，戴久了还过敏，但戴眼镜还是大部分同学无奈的选择。高中毕业后，有些眼睛高度近视的同学花几万元去做了激光近视矫正手术，算是一劳永逸的解决了近视问题（但传说会有后遗症，不知真假[抠鼻]）。我这种选择老老实实戴眼镜的24K纯屌丝，一戴就是20多年。眼镜已成为我生活和身体的一部分。多年戴眼镜的后果就是把我的鼻梁骨压塌了，搞得我摘了眼镜反而没法见人，因为感觉脸都变形了。如果时光可以倒流，我说不定会哭着闹着跟妈妈求情，帮我配一副OK镜，不就几千元嘛，还不够我现在一天亏的呢[笑哭]。

再说回欧普康视，其实公司所处的行业真是非常大。由于智能手机和平板电脑的普及，学业压力不减反增，青少年的近视问题比20年前更严重，患近视眼的年纪也从中学提前到小学，小学提前到幼儿园，最近我4岁的侄女也开始戴眼镜了，要放在20年前，我还真是无法想象。根据国民视觉健康报表和国元证券的测算，预测2020年我国近视患病率大约有77%，人口接近1.1亿人

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欧普康视是国内唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，也是首家眼视光研发、生产上市企业。OK镜这行几乎是老外的天下，作为唯一的国产品牌，公司产品性价比还是挺高的，根据东北证券的调研，全国市场占有率大约是25-30%，又一家进口替代的民族企业

公司2005年获得了获得国家食药监局颁发的资质，12年间独享稀缺牌照，既然市场这么大，钱这么好赚，为什么这么长时间了还没有本土新玩家进入呢？

首先，我个人认为医疗器材行业，特别是需要接触眼睛的医疗器材，前期投入周期真的太长了，十年八年都有可能，长时间的研发和试验，依然可能换来失败的产品，更别说后期的回报了。这对于非医疗行业的公司和人来说，构成了一个极高的门槛。根据公司介绍，角膜塑性镜属于三类医疗器械，临床试验要求高，注册周期很长，资质、技术、经验都有较高的壁垒。

其次，任何一种产品都需要解决技术来源问题，要么是借（CHAO）鉴（XI）的，要么是自己研发的，否则客户没法信任你。欧普康视的技术来源就是公司创始人是陶悦群。据公开资料介绍，1960年出生的陶悦群曾担任美国加州大学洛杉矶分校工程博士，在国内外学术杂志上发飙表了多篇论文，2001年回国后就一直从事角膜塑形行业研发，算是角膜塑形行业的老前辈和老江湖了。具备陶悦群这类产学研一体化、学贯中西的人国内就很难找，其他公司要在想在角膜塑形行业发展就会遇到人才瓶颈问题。

最后，近视问题也可能是太普遍了，大家见怪不怪，所以我们对于治疗近视的态度并不积极。东北证券整理了主要矫正近视的治疗方案，你会发现眼睛这个器官太脆弱，容不得有半点瑕疵，若不是严重影响日常生活，缺乏医疗常识的人真不敢冒风险选择激进的治疗方案。选来选去，普罗大众还是觉得戴眼镜最安全，况且也不觉得戴眼镜就低人一等，说不定反而觉得更有涵养呢。

说完公司，再来看看市场对公司的估值。公司17年1月上市后，市盈率一直高高在上。17年2月开板到18年2月期间，虽然公司业绩维持了高增长，但股价基本上是零涨幅，不过比同期不少次新股跌的面目全非还是好很多。今年春节后，公司股价开始从27元左右稳步拉升至如今的39元附近，4个月涨幅超过40%。在今年这样的弱势市场下，公司股价表现显得格外的犀利。公司目前总市值88.39亿元，17年PE是58.5倍；多家券商预测18年净利润为2亿元，我个人认为公司达标的难度不大，毕竟今年一季度又保持了30%以上的增长。那么18年的动态PE是43.9倍。平心而论，这个估值也不能算便宜哈。

再来看看公司最新的股权结构，创始人陶悦群持股37.32%，南京欧陶持股14.52%（创始股东之一），合肥欧普民生（员工持股平台）持股7.39%，合计持股59.23%。前三大股东可以说都是自己人，筹码的稳定性较高。

公司四股东九鼎投资曾在今年解禁后减持股份，目前已经实施完毕。九鼎作为财务投资人，上市后选择在二级市场减持股份也无可厚非。

再来关注下近期市场最担心的股东质押情况。根据中登的统计，公司股东累计质押了4097万股，相当于A股发行股份的18.31%，这个比例并不算高，也就是说公司股东爆仓可能性不大，（风险提示：但这不代表不会跌哈）

最后总结下，优点是公司所处的行业市场潜力巨大，反正视力矫正是花爹妈的钱，孩子不心疼，三五千元的费用相比孩子的视力而言都是小事；缺点是OK镜视力矫正这么多年了，还属于小众产品，公司作为行业龙头收入规模也不大，说明市场培育和消费者教育还不到位。网上见到不少戴OK镜视力反而出问题的帖子可能也说明产品疗效可能不如宣传中那么理想。另外，虽然我国近视人口众多，但近视还没有到致命的程度。为了个人美观，花钱摘掉眼镜，可能还有个培育的过程。中长期看，公司也算消费升级概念股吧。

从公司经营上看，创始人是科班出身的科学家，宁愿放弃美国国籍回归祖国怀抱，一方面说明他对于技术底蕴还是有信心的，另一方面说明他坚定看好这个行业。唯一想不明白的是，公司账面上5亿多的现金做银行理财，为什么不拿钱多多推广下市场，教育下消费者，特别是和广大中小学校合作呢[想一下]？

从公司估值上看，我认为并不便宜，九鼎投资作为财务投资者，后续应该还有减持的需求。不过创始人和员工持股平台深度绑定，同在一条船，筹码锁定较好，指望暴跌上车也不现实。如果当前市场选择杀这类成长股的估值，很可能股价一两年都不会涨。不过爱尔眼科的估值从来就没便宜过[笑哭]，下一个爱尔眼科，欧普康视，会是你吗？