“保卫萝卜”江河日下飞鱼科技还能靠什么崛起_

谈起飞鱼科技(01022-HK)，也许很多人都没听过，但是说到一款手游“保卫萝卜”，大家定能耳熟能详。这是一款适合9岁以上儿童大人玩耍的益智游戏，在五六年前“保卫萝卜”的风靡程度堪比今日的“王者荣耀”，而它正正是飞鱼科技的代表作。但再火热的游戏面对市场，都无法不直面其寿命周期的晚期。随着市场对“保卫萝卜”热度的消减，飞鱼科技的“中气”似乎也不足了。

基本面江河日下

如上图所示，过去5年，飞鱼科技的业绩除了在2014年略有上涨，于2015年、2016年和2017年都是呈下跌趋势的。而且，在公司拥有人应占溢利上体现得尤为突出，在2015年经历同比减少44%之后，进入2016年和2017年直接进入亏损状态，且在亏损的漩涡里越陷越深。基本面可谓是并不那么好看。

论亏钱原因及生财之道

面对惨淡业绩，要考虑两个问题：是什么造成基本面下滑？如何拯救飞鱼科技？

首先，要发现蛛丝马迹，先得从2017年业务的若干经营数据入手。

从上述数据不难发现，2017年飞鱼科技手机RPG游戏的平均MPU同比下滑22.1%，休闲游戏平均MPU同比下滑76.1%，网络游戏的MPU同比减少40%，主要是由“三国之刃”、“保卫萝卜”等热门游戏步入其预计寿命周期晚期所致。

在一系列经营数据都下跌的同时，RPG手机游戏ARPPU却出乎意料地大升，由2016年的94元增加至约134.9元(人民币，下同)，这主要由2017年9月推出的“灵妖记－神仙道外传”较高的ARPPU增加所带动，其自行营运模式让飞鱼科技可全面确认游戏的收益，且忠实玩家对其发展成熟的现有RPG手机游戏亦有更强消费意欲。

此外，网络游戏ARPPU也由2016年的85.2元微升至2017年的90.3元，此增长主要由2011年推出的网络版“神仙道”的ARPPU增加所带动，目前该款游戏仍处于寿命周期成熟期，忠实玩家愿意花费更多。

不难看出，飞鱼科技基本面下跌都是与其推出游戏的寿命周期息息相关，唇亡齿寒。因此，着力推出新游戏、把握游戏的成熟期，才是飞鱼科技自保及赚钱的明智之举。

其次，值得注意的是，游戏营运对飞鱼科技收益贡献维持稳定。2017年游戏营运收益占总额的85.7%，2016年为85.3%。其中RPG手机游戏贡献的收益总额自2016年的51.6%增至2017年的65.6%，主要由于2017年下半年推出的“灵妖记－神仙道外传”。毕竟在“灵妖记－神仙道外传”推出后不久即在苹果应用程序商店中登上最畅销名单前十位，今年能好好推广及把握好它，说不定也是一条生财之道。

回购之路不复返

作为互联网游戏开发和运营商，飞鱼科技要做的应该是好好利用现有的流量且开发新游戏，加强自身开发及运营IP。但笔者发现，飞鱼科技的“灵魂人物”主席兼行政总裁兼执行董事姚剑军做得更多的却是回购。如下港交所资料显示，姚剑军自去年12月至今共进行了8次增持动作，持股比例从31.43%到31.84%。