7月19日，新加坡休闲食品公司TS Wonders Holding Limited（下文简称为TS）向港交所提交上市申请。相关资料显示，TS已有逾50年经营历史，长期专注于生产、包装、销售坚果及薯片，产品在包括新加坡、马来西亚、中国、印度、英国及印尼在内的超10个国家均有销售及分销。
营收稳健，日常运营略有小瑕疵
TS于坚果类产品主推「TAI SUN」及「NATURE’S WONDERS」两品牌，于薯片产品中主打「TREATZ」及「UCA」两品牌。从财务状况看，上述四品牌产品销售良好，TS近3年业绩分别达到5030.49万元（下文未特别标识则均为新加坡元）、5732.70万元及5551.20万元，整体看业绩增长稳健。
由于TS生产系统全过程已实现自动化，TS坚果、马铃薯片及木薯片的最高年产能分别约为4380吨、1350吨及324吨，保证日常销售所需。然而在原材料采购渠道及产成品分销渠道上，TS却略有不足。
相关数据显示，截至2017年底三个年度，TS向五大供应商的采购额分别占总采购额的约58.4%、56.4%及59.5%；TS从五大客户处取得收益分别约占当年总收益的57.9%、54.9%及56.9%。TS的采购渠道及产销结构均相对单一，在日常运营中必然面对更高的经营风险，业绩也更容易发生波动。
除此点外，TS于财务上还有一点小瑕疵——贸易应收款和贸易应付款的周转天数并不一致。TS供应商授出的信贷期一般在7-30天，甚至要求TS下单即支付押金或预付款。然而截至2017年底三个年度，TS贸易应收款的周转天数分别约为61天、60天和61天。应收款周转天数明显长于应付款，加重了TS的现金流压力。不过从以往现金流情况看，此点对TS的日常运营影响并不大。
TS近3年现金流情况 图源：港交所
休闲食品市场：高成长、强竞争
从市场环境来看，TS最主要的三个市场都前景十足。据市场研究公司Ipsos（益普索）统计，2011年至2016年间，新加坡休闲食品行业总市值或收入年复合增长率约为5.4%，预计未来还将保持约4.0%的年复合增长率。马亚西亚和中国休闲食品市场规模往期年复合增长率分别为约13.4%和9.4%，未来预期还将分别保持约10.76%和11.3%的年复合增长率。
于新加坡和马来西亚市场上，TS分别拥有排名第二和第八的市场份额。在高成长潜力的市场上，受马太效应影响，TS较竞争者具备更明显的优势。不过休闲食品市场向来竞争激烈，据Ipsos统计，于新加坡、马来西亚和中国，TS分别要面对超350名、500名和4000名竞争对手！高度分散的市场结构下，休闲食品市场成为彻底的买方市场，而竞争者间的差距也并未大到不可能逆袭。
更为关键的一点是，电子商务的兴起为后来竞争者提供了弯道超车的赛道。随着社会数字化程度的提升，线上零售渠道方便快捷、灵活实惠的特质导致了电商业务的崛起并成为休闲食品行业新的增长点。
港股上市，欲扩张中国市场
申请资料中提到若成功上市，筹得资金将用于扩张计划——于现有市场及新市场尤其是在中国实施业务战略及扩张。
据Ipsos预测，中国咸味休闲食品分部于2018年至2022年间将以约19.4%的复合年增长率高速增长，2017年时中国咸味休闲食品价值就已经达到了人民币999亿元！但截至2017年底三个月，TS仅于中国市场取得450万元、540万元和460万元，TS向中国市场的渗透仍有很大的上升空间。
基于向中国继续扩张的业务规划，TS赴港上市的缘由就很明显了！香港作为连接中国和国际社会的重要通道，作为TS发力中国市场的跳板是最佳选择。赴港上市既可为TS提供扩张所需资金，也能方便TS更好的了解到中国市场消费者的需求和偏好甚至进行一次良好的品牌宣传，可谓一举三得。
然而正如上文提及，中国市场竞争之激烈远超新加坡和马来西亚，国人对三只松鼠等国产品牌具有很高的认可度，加上中国电商发展的超前领先：“外来者TS能成功在中国市场分得一杯羹吗”，这仍是一个值得思考的问题。
作者：熊思怡
编辑：贺秋霞
