作为2018年港股上市新政落地后首吃螃蟹的无收入生物科技公司，自今年5月初正式向港交所递交上市申请以来，一体化抗病毒平台歌礼（Ascletis）的IPO进程就收获了来自市场及投资者的广泛关注。近日，这只吸引了外界诸多热切目光的港市“无收入生科第一股”再爆IPO新进展。
据媒体报导，今日开始路演的歌礼将自本周五起至下周三公开招股，并预计于8月1日上市。港交所相关披露系统资讯显示，本月10日歌礼已将招股档更新至聆讯后版本，如今公开招股在即，上市日程临近，对于歌礼来说可算是终于有了要登录香港资本市场的实感了！而混迹于2018年港股IPO狂潮大军中的歌礼，这一程又将迎来怎样的命运？
以港股IPO新制起航，港交所允许尚未盈利的生物科技公司来港上市为前提，歌礼带着鲜明旗帜而来，就已经意味着市场默认并接受了这家公司的诸多“特殊性”，比如其在递交上市申请的时候尚未商业化任何产品，也未及录得任何销售收入，还要连年烧钱为研发投入大额资金，以及业绩仍在维持或将继续录得亏损，等等。
以成为一家世界级生物技术公司为使命，致力于解决抗病毒、癌症及脂肪肝疾病三大治疗领域中尚未被满足的医疗需求的歌礼，自2013年成立以来，发展至今已成长为一个一体化的抗病毒平台，并专注于抗HCV、HIV及HBV同类最佳新药物的开发及商业化。综合视角来看，歌礼的业务发展及经营范畴涵盖了从新药探索和开发直到生产和商业化的完整价值链。
上月开售核心产品戈诺卫，商业化进程启动
招股书显示，目前歌礼有五项抗病毒药物发现和开发计划，包括两个处于或临近商业化阶段的丙肝在研药物和一个已完成IIa期临床试验的HIV在研药物，以及一个已完成I期及I期扩展临床试验的肝癌在研药物。其核心产品包括戈诺卫、拉维达韦、ASC09及ASC06：
（歌礼产品管线 来源：港交所）
值得注意的是，过去的两个月，歌礼在一向需要生物科技公司花费较大心力去推行的产品商业化方面，也取得了可喜的进展。今年5月，歌礼两大核心产品戈诺卫及拉维达韦尚属于临近商业化的资产，当中戈诺卫（达诺瑞韦）是中国首类由国內公司开发的临近商业化阶段的HCV治疗药物，拉维达韦则是公司认为的一种同类最佳针对丙肝NS5A靶点的泛基因型DAA，戈诺卫及拉维达韦被国家食品药品监管总局指定为第一类药物（第一类药物是指从未在任何国家上市的新药，并有资格获得国家食品药品监管总局的优先审批或认可）。
今年6月8日，国家食品药品监管总局授出有关达诺瑞韦的新药申请批准，凭藉国家食品药品监管总局有关优先审批的伞式IND批准及指定，达诺瑞韦自IND批准后仅33个月內获新药申请批准；6月14日，歌礼获得生产达诺瑞韦片剂配方的GMP认证并很快开始生产。随后歌礼在中国推出戈诺卫（达诺瑞韦）并于今年6月27日在国內首次销售，自此其于中国华东、华南、东北、华北及华中逐渐开始全国范围销售戈诺卫，迈出了旗下药品商业化颇具意义的坚实一步。
无收入？有进账
回顾歌礼往期业绩表现，虽然其于今年6月27日才正式开售戈诺卫，此前公司自然也就未有任何来自销售产品所得的收益，但过去两年歌礼也并非全无进账，其来自对产品戈诺卫授出独家许可所收取的预付款已陆续为公司带来了一定的收益：
（歌礼往期业绩表现 来源：港交所）
资料显示，于2016及2017年，歌礼确认来自里程碑及罗氏就有关戈诺卫许可安排向其支付预付款收益分別约为3300万元（人民币，下同）及5320万元；而截至今年3月30日止三个月歌礼的预付款收入达到约5100万元，较2017年同期约1330万元大增2.84倍。亏损方面，2016年及2017年，歌礼分別录得年內亏损约3200万元及约8700万元，一年时间公司亏损扩大1.73倍；不过今年首三个月歌礼的亏损数额就大幅收窄，从去年同期约293.5万元减少逾70%至85.8万元。
烧钱是常态
虽然今年首季度歌礼为自身业绩贴上了“收益增长，亏损改善”的标籤，但这并不能改变其现阶段几乎贯穿始终的烧钱属性。
招股说明书可见，歌礼近年来在研发方面的投入一直居高不下，其2016年研发成本为约6270万元，2017年则大增82.4%至1.14亿元；2018年首三个月歌礼研发成本达到2281.5万元，较上年同期的1057.2万元大幅增加115.8%，而从歌礼目前的发展策略来看，其未来在药品研发方面仍将继续加码。
不仅如此，随着旗下药品戈诺卫在国內开始商业化，以及目前临近商业化的拉维达韦即将接力推进商业化日程（歌礼预计于今年第三季度提交拉维达韦的新药申请），歌礼未来的销售及行销开支势必同步增加，因此对于短期內的歌礼来说，烧钱仍将是一个常态。不过一向烧钱的歌礼分別在2015年11月及2017年2月完成了两轮融资，其上市前股东包括康桥资本、高盛、天士力集团、前海股权投资基金等，也是被众多海外资本所看好，倒是从侧面展示了其极大的发展潜力。
前期投入巨大，歌礼何时能赚钱？
即便经过一系列的心理建设我们已经接受了歌礼这个惯常烧钱的“人设”，但总也忍不住要问上一句：前期投入如此巨大的歌礼，究竟何时能够赚钱呢？然而这个被普遍关心的问题却似乎一时之间也无人能够作答，歌礼自身在招股档中便直言，公司未来几年的财务前景很大程度上取决于戈诺卫（达诺瑞韦）的成功销售以及未来拉维达韦的成功申请及销售，而两大核心产品的商业化能否获得公司期望中的成功还需要通过市场来验证，现在判断为时尚早。
所幸，在面临行业中对抗病毒药物激烈竞争的同时，歌礼面向的是一个同样广阔的市场。根据弗若斯特沙利文报告，2017年中国抗病毒药物的市场收入为262亿元，多年来国內抗病毒药物整体市场保持稳步增长，2013-2017年的复合年增长率达到10.9%。弗若斯特沙利文的报告预计，未来十年创新丙型肝炎药物将在中国日益普及，中国抗病毒药物市场将稳步增长至2022年的562亿元及2030年的1770亿元。
总的来说，发展市场前景广阔的歌礼，若能顺利推进产品研发及商业化，未来还将拥有更多的可能性，期待来日进击香港资本市场的歌礼，能闯出一片属于其自身的新天地。
■ 作者｜彭小留
■ 编辑｜夏雨辰、黎璐璐
