7月16日，宏鑫控股有限公司（以下简称：宏鑫控股）在香港联合交易所披露招股说明书，开启“资本市场之旅”。
宏鑫控股身为马来西亚柔佛的十大承建商之一，主要提供住宅以及商业楼宇建造工程及土木工程服务，例如：服务公寓、连排房屋、半独立式房屋、平房、商铺及办公室空间等。迄今为止，在建设、建筑土木工程上，已经有30年的发展历史。据弗若斯特沙利文报告，就收益方面，在2017年柔佛建设及建筑行业中宏鑫控股排名第六。那么，宏鑫控股的业绩真就如此亮眼吗？
投标率下降，业绩不稳定
根据港交所披露的招股说明书可知，报告期内宏鑫控股获聘为32个建设及建筑项目提供总承建商服务，其中22个项目已经竣工，截至2018年4月30日，还有十个在建项目。
截至2017年8月31日止三个年度，宏鑫控股投标成功率为23.8%、8.3%、7.1%。尽管2017年9月1日至最后实际可行日期期间内投标成功率为100%，但宏鑫控股的投标成功率连续三年下降却是不争的事实。
此外根据招股说明书披露的财务数据显示，截至2017年8月31日止三个年度以及截至2018年4月40日，宏鑫控股实现总收益1.95亿令吉（注：马来西亚货币单位）、2.01亿令吉、1.77亿令吉，1.07亿令吉；其中高层项目收益为0.66亿令吉、1.24亿令吉、1.56亿令吉、0.89亿令吉。
（图片来源：港交所）
通过以上数据不难看出，宏鑫控股自2015年后，高层项目收益占比较大；这样的收益水平总体上来说还是比较喜人，美中不足的是业绩缺乏持续增长能力。
低层收益减少主要是由于宏鑫控股将低层住宅及商业项目确认的收益较上一财年度减少所致。根据招股说明书显示，宏鑫控股低层住宅部分截至2016年8月31日止年度录得的收益较上一财年度减少约42.2百万令吉，缩减幅度大约38%；低层商业部分，截至2016年8月31日所取得的收益减少9.5百万令吉，缩减幅度约54%。
高层收益增加主要是由于项目#2和项目#23截至2016年8月31日止年度所确认的收益较上一个财政年度共增加约47.1百万令吉。
行业发展空间大，市场风险要抵御
根据上述财务数据可以看出，宏鑫控股在总收益上缺乏持续增长的能力，但结合马来西亚建筑行业发展前景来看，宏鑫控股还有很大的提升空间。
马来西亚建筑行业可以分为三大类，分别是建筑物建造业（包括住宅建筑物及非住宅建筑物）、土木工程及专业建造活动。而宏鑫控股业务主要集中于包括住宅建筑物、商业建筑物及混合用途开发在内的建筑物建造。
在2015年由于物业市场需求放缓，导致马来一下建造活动市场不景气。自马来西亚政府在2015年颁发第11个马来西亚计划以后，建设和建筑行业迅速反弹，中标建造项目的注册价值由2016年的2290亿令吉增加至2017年的2903亿令吉。根据弗若斯特沙利文报告，中标建造项目的价值预计有2018年的3458亿令吉增加至2022年的约5486亿令吉，符合年增长率为12.2%。
（图片来源：宏鑫控股招股说明书）
未来几年，由于马来西亚政府已经将Johor Bahru界定为根据第11个马来西亚计划将、编制城市竞争力主计划、以期增加宜居性及促进经济发展的竞争力城市之一，柔佛将于建造领域面临更多发展机遇。根据弗若斯特沙利文报告，柔佛州中标建造项目的价值再次由2018年的约185亿令吉逐渐增至2022年的约194亿令吉，复合年增长率约为1.2%。
受行业的发展状况、马来西亚的政府政策优势的影响，宏鑫控股在行业内还是有很大发展机遇的。但与此同时，宏鑫控股也不得不面对来自市场和企业自身风险因素。
宏鑫控股过度依赖客户授予的建筑合约。根据招股说明书所示，公司五大客户截至2017年8月31日止三个年度各年及截至2018年4月30日止八个月的收益分别占同期总收益的约93.8%、95.8%、97.9%及98.3%。
高度依赖原有客户再加上公司无法与新客户取得建设及建筑合约，在此情况下，如果现有客户的建设及建筑合约大幅减少，则彼时公司的业务、经营业绩及财务状况就会受到影响。
除此之外，宏鑫控股还要面临激烈的行业竞争。上述分析可知，建筑行业在马来西亚有很大的发展前景，市场中的建筑承建商不止宏鑫控股一家企业，公司业务又主要集中在柔佛地区，若不提高企业竞争实力，即便有多年的行业经营，在激烈的市场竞争中被淘汰也是轻而易举的事情。
总而言之，在香港上市的宏鑫控股进入了一个新的发展阶段，若想在资本市场的博弈中取胜，还需要在实际经济中有持续稳定发展的业绩做支撑，提高业绩持续增长能力。
■ 作者｜刘玲玲
■ 编辑｜夏雨辰 贺秋霞
