多年来，港股总以“下跌”为主基调，给众投资者带来信心层面的持续承压。而近期，港股的再度强势使得各路投资者纷纷”踊跃“分析其背后的上涨逻辑。
4月26日，港股两大股指均收出5连阳。截至收盘，恒生指数收涨2.12%，四月累计涨幅已超6.7%；恒生科技指数上涨4.61%，四月共计亦上涨近6.9%。
深度剖析发现，本轮港股行情聚集了”资金回流”、”政策发力“、”经济企稳“在内的多维度正面要素。
具体来看，外资与南向资金是本轮港股行情的重要抓手，对行情起到了推波助澜的作用；而中国证监会与香港资本市场的多项合作措施出台以及香港经济的企稳，亦支撑港股行情展现延续性。
更重要的是，从估值角度着眼，无论是纵向对比自身，还是横向对比全球市场，港股估值的”吸引力“非常突出。
谁在爆买港股
近期的港股表现引得万人空巷。
4月26日，港股延续了此前的强势，恒生科技指数尤为亮眼，收涨4.61%。成份股全数大涨，具体到个股上，商汤、小鹏汽车、蔚来等涨幅居前，截至收盘分别涨43.37%、8.8%、7.24%。
实际上，今年2月以来，港股的表现格外抢眼。Choice数据显示，今年2月初至今，恒生指数的变动幅度为13.99%，恒生科技指数的涨幅为23.7%。
港股上涨的核心原因系资金面的改善。中信建投在指出，去年下半年港股的最大压制为外资系统性流出转向日本，近期外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股，港股流动性得到大幅改善。
此前，资金目光转向日本市场，或是押注日本货币政策正常化后的日股和日元的双重升值。不过，就在今年3月19日，日本央行宣布加息 10个基点，将基准利率从-0.1%上调至0—0.1%，这是日本央行17年来首次加息。意外的是，日元却超预期贬值。这也让此前下注的资金们纷纷逃离，同时将目光转向性价比更高的港股。
从具体的资金来看，国泰君安此前在研报中指出，自3月26日以来的四周，南向资金持续不断净流入港股市场，累计超过789亿港元。从行业来看，金融、能源和电讯等高分红行业以及互联网为主的其他优质资产是南向资金青睐的对象。其在研报中进一步指出，南向资金对医疗保健、资讯科技等行业的话语权已超过10%。
而在去年，港股还是资金弃之如敝屣的对象。整体来看，恒生指数跌幅为-13.82%。摩根士丹利指出，海外机构在香港股市的参与比例已从2020年的40%降至2023年8月底的25%左右。之后，资金更是加速撤离港股。10月份，美债利率下滑，然而港股却纹丝不动。众所周知，恒生指数与美元指数有显著负相关性。
港股暴涨的背后
港股从“牛夫人”变成“小甜甜”，一方面是政策春风使然。
从4月来看，关于利好港股的讯息层出不穷。
4月19日，中国证监会发布了5项与香港资本市场合作的措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；将房地产投资信托基金(REITs)纳入沪深港通；支持人民币股票交易柜台纳入港股通；优化基金互认安排。
这能吸引更多的内地资金和机构投资者。
几日后，香港金管局通过贴现口向银行投放5.25亿港元、5亿港元流动性 。事实上，自今年以来，香港金管局已多次动用贴现窗口向银行投放流动性。具体来看，香港金管局分别今年1月3日、1月9日、1月29日、3月18日、3月21日和3月26日进行了资金注入，涉及资金分别为17亿港元、10亿港元、21.14亿港元、1.38亿港元、2000万港元、9亿港元，累计金额约达68.97亿港元。
与此同时，香港的经济也在企稳。据悉，香港在今年第一季度的GDP增长预计在2.5%至3.5%之间。同时港交所也表示，今年第一季度现货市场平均每日成交金额994亿港元，同比下跌22%，环比上升9%。
身处“洼地”的港股
另一方面，港股“洼地”属性较为突出。
截至2024年4月26日，恒生指数滚动市盈率为8.89倍，位于近十年14.97%分位数；市净率低于1，仅有0.9倍，处于近十年8.73%分位数。
值得一提的是，当下恒生指数股息率已达4.08%，高居近十年89.06%分位；风险溢价率亦达9.55%，同样高于近十年95.08%分位。
因此纵向对比自身来看，目前的港股除了估值较低以外，相较过去十年还显著呈现出“红利回报丰厚、潜在报酬率可观”的状态。
另外，横向对比全球股市，港股绝对估值及估值分位数均明显偏低。
亚太市场方面，日经225指数滚动市盈率为17.28倍，处于近十年31.52%分位；台湾加权指数滚动市盈率为21.14倍，处于近十年95.2%分位；韩国KOSPI200指数滚动市盈率18.29倍，处于近十年83.79%分位。
而欧美市场方面，美国道琼斯工业指数滚动市盈率25.21倍，处于近十年78.31%分位；英国富时100指数滚动市盈率14.81倍，处于近十年47.02%分位；法国CAC40指数滚动市盈率16.02倍，处于近十年24.9%分位。
那么，港股这块“洼地”是否最终得以被填平呢？
梳理研报观点发现，多数机构基于国内地产及海外通胀等因素，仍“看淡”港股短期反弹空间。
长江证券表示，在国内地产销售和消费数据明显改善前，预计港股企业盈利预期暂时缺乏向上弹性；而对美元流动性宽松的期待短期或难以实现，叠加地缘摩擦的扰动仍在持续，维持对于港股震荡格局的判断。
国泰君安认为，国内经济持续向好，港股市场盈利预期改善，但通胀及地产销售表现仍偏弱，结构性有待牢固，后续经济修复的动能仍需时间，上涨空间有限；美国通胀粘性超市场预期，海外降通胀前景增加不确定性，扰动美联储2024年降息节奏。预计港股进入震荡，短期内空间有限。
