一
业绩实现稳定增长，利润率双升，但多元化业务毛利润率依旧低迷
2018年公司实现营业收入3483.3亿，同比增长20%，其中房地产业务营业收入1615亿元，同比增长7%，建筑业务营业收入1481亿元，同比增长32%，双主业并驾齐驱共同推动营业收入和业绩的稳定增长。公司实现利润总额242.7亿元，同比增长26%，较年初200亿元利润总额的目标提升了21%；实现归母净利润113.7亿，同比增长25.9%。
公司的盈利水平也实现了增长，毛利润率和归母净利润率分别为15.4%和3.3%，分别较2017年增加1和0.2个百分点。从各项业务的毛利润率水平来看，房地产业务的毛利润率为27.0%，较2017年提高3.7个百分点，依然大幅领先于其他业务。而建筑、商品销售、能源等业务的毛利润率仅为3.7%、2.3%和2.5%，此外，金融、酒店相关业务的毛利润率高达100%、84.1%，但是这两项业务的营业收入占比较低，贡献毛利润也少。多元化业务毛利润率持续低迷，拖累了公司的整体利润率水平。
三费费用率为6.0%，较2017年增加0.7个百分点，源于财务费用中汇兑损失大幅增加，而销售费用率和管理费用率保持稳定。
二
销售业绩不及预期，新增土地价格低位，土地投资继续加码
绿地去年实现合同销售金额3875亿元，尽管同比增长26%，但离其在业绩会上公布的4000亿的销售目标还有一定距离，销售业绩并未如期完成。2014年绿地以2408亿的销售业绩一举超过万科，在行业整体低迷的时候依然收获了接近50%的增速，成为当年房地产行业的销售冠军企业。但是自此以后，绿地连续两年增长乏力，与行业的火热程度及同等规模企业的增速背道而驰。2018年，万科、恒大的合约销售额分别为6069亿元、5513亿元，碧桂园的权益销售额也已超过5000亿元，绿地掉队已然明显。
从土地投资来看，2018年绿地控股持续加码，全年新增权益建面约4336.8万平方米，同比增加115.8%，新增权益地价为814亿元。且拿地均价进一步下降至1877元/平，仅占2018年销售均价10576元/平的18%，未来项目利润率可期。
公司总土储面积中，东部区域占比超四成，其中长三角区域占比达24.4%，绿地控股有望深度受益于长三角一体化，在苏州、上海、杭州等城市也有深度布局；但是华南、华北区域占比稍低，2018年绿地控股的营业收入中也有超过一半的比重由华东地区贡献，华东地区、西南地区、西北地区的营业收入位列前三，分别占比58.6%、20.5%、8.75%，华北地区、华南地区贡献偏低。
三
净负债率仍在高位，需关注公司流动性风险
2018年绿地控股偿还1428亿元的债务，筹资活动产生的现金流量净额为-269亿元，但是债务压力依然沉重，报告期末绿地控股的净负债率为172%，尽管相较于2017年年末210.7%的净负债率有所回落，但是仍然位于行业的较高水平。同时公司的现金短债比长期低于1，需要关注公司的流动性风险。
