近日，大岩资本创始合伙人、基金经理蒋晓飞博士做客同花顺，就目前定增市场现状，以及如何做好定增的风险管理与广大投资者进行了线上交流和探讨。
蒋晓飞博士在直播中讲道：“公司上市以后，需要再融资来收并购、资产注入、做大业务或补流，主要有几个办法：其一，非公开发行定向增发；其二，公开发行，又叫配股；其三，可转债、可交换债或发行优先股。后两者规模都比较小，所以上市公司想要融资，最常见的方法就是发行定增。"
蒋晓飞博士对当前定增市场现状进行了阐述，据Wind数据显示，2021年截至目前，累计募集需求1.2万亿，实际募集规模仅2600多亿，说明累计未发行的定增募集规模高达1万亿，供给严重大于实际需求。目前，一半以上定增项目是底价发行，但在深折扣之下，破发率仍超25%，可见定增投资的风险不可小觑。
那么，要如何做好定增的风险管理，蒋晓飞博士表示，以大岩定增为例，我们在做定增项目筛选和投资时主要是做好事前风控及风险拆分：
第一，对毁灭性的风险，不做，比如全仓某只单票，万一遇到系统性风险或者单票暴雷就会导致不可估量的损失；
第二，对可规避的风险进行分散，分散是一个免费午餐，因为未来的风险是不确定的、或然的，比如市场风格轮换导致的风险、黑天鹅风险等，那么我们需要让基本面团队进行筛选项目，做到四个维度的考量，行业分散、市场风格分散、市值分散及时点分散；
第三，对于系统性风险进行对冲，比如当大盘普跌或政策改变时，我们可以用500股指期货或融券做对冲；
第四，对于可承担的风险，我们应该大胆持有。前面所说的三条均属于事前风控，那么剩下的就是我们所需要承担的风险。所谓盈亏同源，最好的防守是进攻。
蒋晓飞博士继续分析称，就定增而言有七个比较特别的风险：
其一，信用风险，对于此类风险，我们需要借助基本面团队、主承投行或研究所的力量进行排雷，比如财务瑕疵、曾被证监会问询过等；
其二，假折扣，有的上市公司在发定增前股价突飞猛进，那么此时我们需要审慎评估折扣的有效性，倘若折扣有“水分”，在定增发行成功后股价就有可能回归到原位了；
其三，估值太贵，我们需要做基本面分析，以防跌入高估值陷阱；
其四，市场风格变幻莫测，我们需要分散拿票，不同风格的票都持有一点，如此才不怕市场风格的漂移；
其五，市场波动，当遇到大盘点位波动时，我们则进行逆向投资，即当市场贪婪时，我们谨慎一点，当市场恐惧时，我们贪婪一点；
其六，解禁期的流动性冲击，假如某上市公司总市值100亿，日均交易额仅1个亿，然而在发行定增时顶格募集了30个亿，如果解禁日当天，所有财务投资者都想要出来，那么此时股价波动可想而知，对于这种票，我们是不能拿的。
其七，系统性风险，对于此类风险，我们主要以股指期货来进行对冲我们的多头定增组合，而且这个多头组合是要求和空头有一定的相似度的。
据了解，大岩自2014年至今，实际中标定增项目129个，累计定增投资超190亿元。自2020年定增新政以来，大岩资本已发行7只定增基金（含定制化基金），累计投资72个定增项目，分布于20个申万一级行业。
