一方面，原材料成本上涨以及外部市场环境变化导致佩蒂股份净利润同比不断下滑；而另一方面该公司又计划融资5.45亿元进行产能扩张
《投资时报》研究员 王彦强
25.88元/股，截至8月2日收盘，佩蒂股份（300673.SZ）股价已较52周高点下挫44.64%。而其于7月29日晚间发布的半年报，则向外界展示了公司近年来遭遇的困境。
2019年上半年，佩蒂股份实现营业收入4亿元，同比增长1.61%；归母净利润为2293.14万元，同比下降66.36%；扣非后净利润实现1897.78万元，同比下滑67.68%；加权净资产收益率仅为2.34%，较去年同期下滑5.43个百分点。
而2019年一季度，佩蒂股份实现营收1.62亿元，同比增长0.91%；归母净利润仅为614万元，同比下滑79.50%；加权净资产收益率为0.63%，较去年同期下滑2.85个百分点。
从以上数据可以看出，该公司二季度营收和归母净利润虽然环比略有增长，但同比均呈现显著下滑状态。
对此佩蒂股份称主要原因有三，其一，公司已实施限制性股票激励计划，与上年同期同比，今年上半年增加股权激励费用1844.12万元。其二，2019年上半年，鸡肉价格处于快速上升通道。由于营养肉质零食产品比重大幅增加及原材料价格原因，导致生产成本有较大幅度的增加。其三，该公司自2018年开始大力拓展国内市场，导致相关费用上升速度较快。同时，国外贸易环境的变化也对其业务产生较大影响。
公开资料显示，佩蒂股份是国内较早专业从事营养保健型、功能型宠物食品研发、生产和销售的高新技术企业。主要产品有畜皮咬胶（以未经鞣制的畜、畜禽肉及骨等动物性原料制作而成的宠物食品，能有效清洁宠物狗口腔）、植物咬胶（利用植物性淀粉、鸡肉等为主要原料制作而成的宠物食品，特别适合幼犬和老年犬等宠物狗）、营养肉质零食（以鸡肉为主要原料，与地瓜、水果制品等组合，制作成适合宠物口味的宠物零食）、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等产品。
《投资时报》研究员注意到，2019上半年该公司产品畜皮咬胶营业收入为1.82亿元，同比增长5.26%，但营业成本较上年同期增加16.80%，而该产品占营收比重接近一半，达45.39%。植物咬胶营业收入为1.12亿元，同比下滑29.88%，占营收的比重为27.96%。营养肉质零食营业收入为0.70亿元，同比上涨53.28%，但营业成本同比上涨59.87%，该产品占营收的比重为17.60%。
另外，《投资时报》注意到，2019年上半年，该公司经营活动现金流净额为-0.96亿元，同比下滑519.83%。佩蒂股份表示，主要由于原材料预付款增加所致。
同期，该公司投资活动产生的现金流净额为0.47亿元，同比下滑2449.18%；筹资活动的现金流净额为-0.96亿元，同比下滑75.85%。佩蒂股份表示，主要系报告期内并购减少和海外公司银行借款增加。
不过，2019年半年报显示，该公司短期借款额为5533.75万元，较2019年初增长725.13%。
以上种种，都显示该公司目前资金较为紧张。
而近日，公司发布公告称，计划以非公开发行股票的方式融资5.45亿元，用于“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目”“柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目”“市宠物综合服务中心建设项目”以及补充流动资金。
事实上，在佩蒂股份2017年7月上市时，才刚刚进行过募资扩产。当时，公司通过首次公开发行股票募资3.98亿元，用于“年产3000吨畜皮咬胶生产线技改项目”“年产2500吨植物咬胶”“500吨营养肉质零食生产线项目”“越南好嚼有限公司年产2000吨宠物食品扩建项目”等。截至今年6月末，后两个项目尚未完成投资。
对于上市2年，接连募资扩产的佩蒂股份，产品消化能力如何？《投资时报》研究员注意到，2018年，该公司宠物食品的销售量为1.99万吨，而该公司上市以来两次募资计划新增产能合计5.72万吨，是现有销量的近3倍。
而2019年上半年，佩蒂股份存货为2.11亿元，较去年同期上涨72.95%。对于营收、净利显著下滑的佩蒂股份来说，未来其如何消化新增产能将是一个很大的考验。
另外，据2018年年报显示，该公司第一大客户的销售额为5.32亿元，占年度销售额的61.21%，第二名客户的销售额为2.04亿元，占年度销售额的23.43%。两大客户合计84.64%，且主要集中在国外。
业内人士表示，佩蒂股份需要通过国外大客户渠道进入美国的终端零售市场，受渠道商影响会较大，而国外渠道商之所以选择中国品牌，原因在于国内有成本优势。目前，部分地区贸易形势不甚乐观，如何调整重点市场或值得佩蒂股份仔细思量。
