春季躁动虽迟但到
“春季躁动”通常是指A股在1月-3月间可能出现阶段性上涨的行情。
去年四季度至今年1月，由于经济复苏进程偏缓，A股的春季躁动变成了“春季急冻”。
进入2月后，市场逐步探底回升，叠加经济逐步企稳，修复行情如火如荼。
Wind数据显示，上证指数自2月5日盘中创下2635.09点的阶段性新低后，截至今日（3月4日），已上涨11.32%。
同期沪深300、创业板指、中证全指（代表A股整体表现）也分别上涨了11.36%、18.35%、14.11%。
数据来源：Wind
今年的春季躁动虽迟，但仍值得期待。
从历史来看，2010年以来，除2022年外，A股市场均存在较为明显的春季躁动行情。
而且春季躁动“迟到”的情况并不少见，晚启动的春季躁动通常在当年春节前两周内启动，如2010年、2011年、2017年等年份的春季躁动，均在1月下旬及之后启动。
当前经济逐步改善，政策积极发力，市场对政策的预期和经济回升预期有望逐步升温，支持春季躁动行情。
截至3月1日，A股主要宽基指数如上证指数、创业板指、沪深300、中小500等估值仍处于历史低位区域，具有较高的性价比和安全边际。
而且随着美国通胀的逐步回落，美联储有望开启降息周期，海外流动性或将逐步宽松，均有利于A股春季行情的开展。
今年春季行情或较强
A股春季躁动行情的强弱，主要取决于经济基本面的边际变化。
若将经济基本面划分为上行和下行的时间段，如果当年春季躁动恰好处于经济基本面复苏初期时，表现通常更好；
而如果当年春季躁动期间，经济基本面处于下行周期，行情通常相对一般。
目前国内经济基本面或正处于复苏初期。
统计局数据显示，今年2月PMI指数为49.1%（上月49.2%）。Wind数据显示，2013-2019年春节在2月的可比年份中，2月PMI指数平均较上月回落0.4个百分点，今年2月仅较上月回落0.1个百分点，可见今年2月制造业PMI其实是偏强的。
春季躁动期间，若利率处于上行周期，沪指春季行情通常相对偏弱；若利率处于下行周期，沪指通常有更好的市场表现。因为利率下行时通常反映流动性相对宽松，此时市场风险偏好抬升，投资者情绪回暖，推动A股市场表现较好。
若央行一季度有降准降息操作，春季行情则出现概率更高。从历史来看，上涨指数春季行情的涨幅高于11%以上的年份，如2012年、2015年、2016年、2019年和2023年等，均伴随着央行降准或降息。
随着2月份5年期LPR大幅降息，再加上此前的降准，10年国债利率一路下行，流动性或将保持宽松。
关注两会政策催化
备受瞩目的两会将于本周召开，两会相关的政策预期或成为市场交易的热点，或有助于本轮春季行情的延续。
统计2010年至2023年历年两会召开前5个交易日、两会期间、两会结束后5个交易日，发现A股在两会前、两会后五个交易日往往表现较好：
就今年市场而言，或可结合当下热点以及两会在宏观、产业政策等方面的布局。
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后市来看，重点关注后续两会召开期间的经济目标及政策落实，以及各部委工作重点等。
市场层面，指数前期连续反弹且仍在关键整数关口附近，不排除仍有交易层面因素导致的扰动。
但目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，短期修复行情仍有望延续，中期走势则取决于政策环境，尤其是财政和货币政策的协同发力。
风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，小盘风格短期仍有望占优，但与大盘的收敛速度或将有所减缓。
行业配置上，今年年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动、以及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；临近两会结合稳增长政策预期的抬升，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会；高股息领域注意把握配置节奏。
本轮行情或为底部第一波反弹，借鉴历史行情或未结束。
回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续3个月左右、指数涨幅25%-30%左右；从季节性规律看，当前是数据空窗、政策频发的春季躁动期。
不过对照历史，本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，接下来也应注意，短期市场上涨节奏或有放缓，甚至不排除阶段性修整的可能。
从行业看，短期行业或轮涨，中期白马成长或仍是主线。
两会产业政策热点往往蕴含当年的主题投资机会，重点关注或受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，关注上市公司治理改善带来的投资机会。
春季躁动行情有望持续演绎的背景下，或可重点关注顺周期板块和成长板块超跌方向。
历史来看，有色金属、建筑材料、基础化工、家用电器等行业在春季躁动中胜率较高，未来随着春季躁动行情逐步演绎，可关注相关行业。
此外，春季躁动行情期间，超跌组合通常有较好的市场表现，可重点关注前期跌幅相对较大且有望受AI产业化加速落地催化的电子、计算机、传媒等成长板块超跌方向。
主要参考资料
1、海通证券《两会前瞻及对市场的意义》20240302
2、光大证券《迟来的春季行情还能持续多久？》20240227
3、中金公司《关注两会期间政策红利》20240303
4、华福证券《历年两会前后A股行情特征概述》20240301
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