◎智谷趋势（ID：zgtrend） | 薛定谔的韭菜
中国股市不缺奇迹。最新的奇迹是由富士康创下的。
36天。这是富士康上市从上报招股书到获得核准的用时。这样的速度，简直羡煞旁人，即便是当初有证监会发文加持的IPO扶贫政策，也望尘莫及。
3月8日，富士康毫无悬念地通过了发审会的审核。连这个日子似乎都经过精心设计，因为只有3月8日当天提审，富士康才满足成立满36个月的IPO的规定，这天衣无缝的时间配合，令其掌门郭台铭又一次成为舆论的热点。
但是股市异动可不止富士康这一波，李彦宏、丁磊等大佬在近期两会上也吸引了大量媒体的关注。
在近日全国两会上，百度、搜狗、网易等互联网企业的掌舵人纷纷表示，如果有机会和条件成熟，愿意回归A股上市。
今年能听到海外“游子”的声音颇为意外，因为在一年多前，证监会对中概股回归的态度是“深入分析其影响”，严厉的监管姿态给境外上市公司的回归之路顿生迷雾。
但突然间，国内监管机构高层对科技企业展现极为浓厚的兴趣，推出各项大礼包期盼高科技公司留在A股，富士康顺势成为第一个品尝“头啖汤”的受益者。
未上市的要争取留在A股，在海外上市的企业也希望其归回。据财新报道，证监会计划通过CDR的形式让BATJ等8家高科技企业回归A股，并一一走访相关公司。
出于市场条件和制度的限制，国内两大交易所和港交所都与不少“独角兽”失之交臂，突然醒悟的守羊人开始修补破洞。虽然未知数仍有很多，但如果这场资源争夺战真的打响，全球大公司的座次可能出现洗牌，A股的市场格局又会变成另一番格局。
01
一年多前，国家管理层对境外上市的中国企业还持比较严苛的态度，但近期对“独角兽”企业的关爱，就像初恋一样猝不及防。
针对因360回归借壳而引起的“炒壳热”，2016年5月，证监会在新闻例会上表示，对于此类通过ipo或借壳重组的“海归”有较大特殊性，应该对其可能引起的影响进行深入分析。
监管态度一出，立马把国内壳股吓到一大片，多只“360借壳概念股”跌停，上证指数跌近3%，创业板指更是重挫4.27%。海外市场的中概股，如当当网、陌陌、欢聚时代也跌超20%。
然后，就没有然后了。
直到今年初，国内两大交易所高层突然表态要拥抱“新经济”，支持新一代BAT企业的成长，港交所也在密锣紧鼓进行上市机制改革，允许“同股不同权”的公司在港股上市，以弥补当年错失阿里巴巴IPO的遗憾。2月26日，新华社更是发文《中国资本市场的“BATJ”梦该圆了》，明确写到要通过多种形式，培育出资本市场自己的“BATJ”。
这轮行动并不只是在嘴皮子上，监管机构也拿出“两大礼包”，用实际行动争取高科技公司驻扎A股。
礼包一：CDR
正确分割应该是C-DR，C是中国China，DR是存托凭证，在美国就是A-DR，阿里巴巴、百度、京东在美股都是以ADR的形式上市。
具体操作是，公司将要上市的股票寄存给银行，再由银行发行存托凭证，这些凭证可以上市交易，可以分红。这些凭证按照约定的比例可以换成股票，如阿里的1份DR可以换1股，百度可以换0.1股，京东可以换2股。
据财新报道，证监会已经选出第一批入围CDR的企业名单，其中包括BATJ、携程、微博、网易、舜宇光学等8家公司，雷军掌舵的小米则可能成为第一个吃螃蟹的人。
有意思的是，早在央行2015年年报中，就已经提及向外国企业推出CDR，吸引外资企业来A股融资。虽然此后该政策鲜有提及，但2017年初国务院再次发布通知，表示支持外资企业在A股融资，同年11月，财政部再次放宽外资投资金融业的比例限制，可见国家层面十分支持外资进入。若本次能借助CDR顺利留住“独角兽”，下一步棋不排除就是更多的外资企业借助CDR到A股融资。当然，这是后话。
礼包二：“超超超光速IPO通道”
据多家媒体介绍，证监会2月底对部分券商做出指导，对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业的企业开通IPO快速通道，符合要求的公司两三个月就能完成审核流程，电子产品代工厂巨头富士康，就成为喝头啖汤的企业。
从2月1日上报招股书申报稿，到3月8日通过发审会审核，富士康前后仅耗费36天，这速度的确让不少排队企业羡慕不已。
一个多月这是什么概念？数据显示，2016年成功IPO上市的企业平均耗时约2.2年。到2017年，审核速度明显加快，但平均也需要200余天，药石科技排队194天通过审核在当时已堪称“光速”，如今富士康排队时间仅36天，估计是“超超超光速IPO”才能形容。
02
受特别待遇的富士康肯定引来不少还在IPO排队企业的羡慕嫉妒恨，但是对于A股市场而言，的确需要更多补充更多带高科技属性的优质公司，拓展资金的去处。国内并不缺资金，只是缺少好归属。
房产和股票是资金的主要去处，虽有观点认为钱不去炒房也不一定去炒股，但从现实情况看，楼市和股市的确存在跷跷板关系。
2016年国庆期间，国内19个大中小城市相继发布楼市调控政策，希望通过行政指令控制过快上涨的房价。虽然出台的是楼市的政策，但股票市场对此却反应剧烈。节后，上证综指稳步上涨，仅1个多月便拿下此前大半年都攻不破的3100点，并逐步逼近3300点。
狂躁的资金需要寻找盈利的好归宿，但A股里优秀的上市公司数量并不多，这也造成过去一年“漂亮50”和“要命3000”的严重分化，资金都往行业成熟的，业绩表现良好且现金流漂亮的公司集中。
在这过程中，虽然优质蓝筹股的估值得到提升，但也带来一个很尴尬的问题：代表人家股市（港股、美股）的上市公司都是高科技企业，如港交所第一高价股腾讯，或者问鼎全球市值的苹果公司，和稳坐高价股阵列的亚马逊、谷歌等。但是能代表A股的都是高度成熟的传统行业，如第一高价股贵州茅台，或有“宇宙行”之称工商银行等大国企。
纵观一个全球第二大的经济体，却只有传统产业作为股市的代表，着实让人尴尬。
03
国家层面的深情呼唤，在外游子肯定期盼归来。这不光是“肥水不流外人田”，对于企业自身而言，回来A股能实实在在提升自身估值，给企业融资带来便利。如早年借壳回归的分众传媒和巨人网络，其公司市值均增长3至4倍，360回归后市值更是由650多亿暴涨近4000亿，增长6倍有余。
账面上看着夸张，但市值并不等同于估值，A股究竟比海外股市估值高多少？下面我们用最常见的估值指标市盈率（PE），来对比一下A股跟海外市场的估值差异。
数据来源：wind
虽然用市盈率来衡量估值水平较为粗糙，但我们仍通过两种统计形式，即12个月滚动市盈率（TTM）和去年每股盈利的静态市盈率（LYR）尽量细致地呈现出来。从数据可以明显看出，无论是哪种计算方式，A股的整体估值水平较港股、美股都高出2倍到4倍。
如果说其他海外市场有外国公司在，这样的统计不够科学，那我们再把海外市场的红筹股、中概股拿出来与A股对比，公司都是国内的公司，只是上市的地域不同，看两者多少差异。
数据来源：wind
通过上表可以明显看出，A股的估值比其他海外市场高出3倍至20倍不等。仅仅是上市区域的不同，就能造成最少两三倍的估值差异，自然哪家企业都更愿意回归A股。而事实上，不仅上述成功回A的公司，包括陌陌、聚美优品、人人网、盛大游戏等知名互联网企业也在早年开始私有化进程，甚至明确表示要回归A股。
此时不妨打开脑洞想一下，如果BATJ真的回来A股，那会是怎样一个场景？
我们来简单算一笔账。wind统计显示，目前阿里巴巴美股总市值约3万亿元，腾讯港股市值约3.37万亿元，如果回A股后按最低估值翻2倍计算，阿里巴巴市值将达到6万亿，腾讯市值约6.74万亿。
这是什么概念？目前亚马逊市值为4.72万亿，苹果公司5.68万亿，谷歌4.84万亿，微软4.55万亿。
那就意味着，阿里和腾讯两家巨头将一举超越苹果，登顶全球市值最大的公司！
这可吓坏了我这棵小韭菜，尽管阿里和腾讯近年来飞速发展，但是有没有一下子超越这么多科技业巨头的底气，真的要问一问两位大佬才清楚。
04
脑洞打太开了，还是要回来想一些现实的问题。
如果海外上市的科技公司在政策支持下回归，或者未上市的企业成功留在A股融资，按照惯例会被资金爆炒，特别是自带话题的BATJ等公司。目前但凡跟这些企业有合作的事件都会被追捧，此现象无论在港股或A股均屡试不爽，如去年9月宣布与腾讯开展合作的中金公司，股价次日暴涨20%。
当炒作主体是话题本身，资金的疯狂程度更难以想象。但是在疯狂过后，总会有人意识到价值的悖论，如A股的“茅台魔咒”，每当其他股票股价超过茅台时，便引发投资者对其投资价值的质疑。同理，如果回归的阿里和腾讯真的成为全球市值最大的公司，自然会有投资者将其与苹果、亚马逊等巨头对比，但从营业收入规模看，跟每年营收接近万亿的国际巨头相比，阿里和腾讯还有很大的努力空间。
意识到悖论的存在，市场这只无形之手必定对其进行修复，而这个修复过程就是对疯狂上涨后的报复性下跌，继而引起高科技行业，甚至市场整体股票的估值下移，直至泡沫挤压完毕。
当大多数人都为“独角兽”加入A股而振臂高呼之时，市场最终的结果有可能出人意表。但是从目前而言，无论是在海外上市的独角兽回归，或培育A股自己的独角兽，都有诸多不确定性。
一方面，这场“独角兽”争夺战已经形成买方市场格局，企业作为买方有选择市场的主动权，并不怕融不到钱；另一方面，尽管A股为此量身定做政策，但与海外成熟资本市场对比，A股的市场环境和政策监管都有很大的不确定性。
不管是自己养的，还是从其他地方拉回来的，在海外走得风生水起的“独角兽”们，回来是否会水土不服？我们只能拭目以待。
