◎智谷趋势（ID：zgtrend） | 薛定谔的韭菜
再烂的上市公司，在中国最无须担心的一件事可能是退市。
股市在中国存在了近30个年头。截止2018年3月13日，A股一共诞生了3499家上市公司，你猜有几家公司被退市？
答案是100家左右。如果把被其它公司并购的排除，真正因经营不善而退市的不足10家。
是中国上市公司都很牛吗？
当然不是。是中国的股市监管出了问题。
2018年，中国股市将会不同。
那些调侃最不济可以把股票留给后代的“装死党”们，要小心了。
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退市对于A股而言究竟有怎样的意义呢？举一个例子。
股票市场就好比一个人，正常代谢才会茁壮成长，但如果荤素不忌，一味大吃海塞，却无法排出体内有害物质，不是撑死，就是消化不良。
A股当然没有被撑死，但却变成了一个虚胖的胖子。
越是基础的东西就越重要，退市机制就是。
不过，今年监管层对于退市制度革新的态度却意外的“佛系”。在全国两会上，证监会主席刘士余被问及退市制度改革时，他的回答是“逐步加强，水到渠成。”
这可不是刘的风格。在万科和宝能的股权大战中，刘一番“妖精”与“害人精”之辨，言辞犀利吓到不少人。
领导的淡定背后，证监会和交易所却是短时间内密集出台退市新规。
这到底唱的是哪出？嘴上风清云淡，行动却风风火火？
对退市，证监会、交易所多年来一直在行动——
过去，努力是努力了，但一到要拿出成果就没动静了。
（这是一张2014年的图）
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但今年的动作，似乎有点不一样。
3月2日证监会发布退市新规，政策重心在加强交易所的监管职能。短短一周后，交易所就迅速反应，发布退市新规征求意见稿。
而且，在今年全国两会上，证监系统的高层除了对退市制度表达一贯严苛的态度外，还传达了一些跟以往大不相同的信息。如深交所总经理王建军直接劝告投资者不要冒险炒作烂公司。
至于证监会主席刘士余则说退市制度会逐步加强，水到渠成，看似佛系，但今年的市场环境已经大不相同，说不准水就到了呢。
退市为什么难？其中一个重要原因是无法做好广大投资者的保护工作，特别是在以往流行“小、新、差”的炒作氛围里，绩差股反而聚集大量市场人气。
虽然股民总是被反复告诫“股市有风险，入市需谨慎”，但万一真的有大量散户资金因为股票退市被“活埋”，其潜在的社会风险依然不小。
所以完善退市制度的思路转变为“隔离”，把大多数散户和绩差股隔离开来，降低这些股票的交易活跃度。事实上，监管层真的这么做了。
2015年1月，上交所第一次修订《风险警示板块股票交易管理办法》，明确要求个人投资者如果要买入退市整理股票（即*ST股），要有2年以上交易经验，并需要有50万以上资产。如果要买风险警示股票（即ST股），虽然没有资金量要求，但仍要另外签订协议方可交易。
从那时起，清理散户的工作已经开始。虽然2015年大牛市和“保壳运动”带来的投机热仍在持续，但随着去年市场二八风格开始明显分化，场内壳股的清理开始出现成效。
我们来看一组数据。
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上图是*ST股近两年的股东数量，统计时间节点在每个季度末。根据交易所的规定，若上市公司连续2年净利润亏损，股票简称前会戴上“ST”的帽子，若连续3年亏损，则变为“*ST”，当第4年继续亏损便会退市，因而退市股集中在ST板块中。
图表可以明显看到，近两年“*ST”股的股东总数并不是一直降低，那是因为炒壳热仍在继续。但是从2017年中旬开始，股东数量开始快速下降，从去年3月末最高峰到12月末消失了大约65万人，彼时正是“漂亮50”和“要命3000”出现严重分化的时候。
不仅是散户纷纷从ST股撤退，股票交易量也在这期间快速下滑。我们统计发现，近两年ST/*ST股每季度平均成交量从最高1000多万手下降至330万手，交易活跃度大幅降低。当交易活跃度下降，“清理门户”的工作就会简单一些。
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除了从尾部清理，也有从头部清理的，那就是IPO。
企业上市和退市的难度是对等的，如果上市有巨大的利润空间，而且IPO始终是一件稀缺事，那利益相关的各方就会尽一切可能去“保壳”。但从现在看，这个局面也正在被慢慢打破。
IPO稀缺性降低是显而易见的，在过去一年证监会猛发438家企业IPO，是A股的历史高峰，比2010年第二高峰还要多出90家，这足以大大冲淡稀缺性。另一边，企业上市后的利润空间也是在逐步挤压。
要观察IPO的利润空间，最直观可以看上市后的一字板涨停数，当涨停板数量越少，可以套利的空间也会下降。我们又统计了从2016年重启IPO至今，新股上市的涨停板数量。
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图片可以清晰地看到，新股上市后涨停板数量一直在震荡走低，到2018年初上市的新股平均只有4个涨停板，近期上市的华宝股份、今创集团、养元饮品仅有1个涨停板就被打开。相信距离新股零涨停，甚至首日破发的日子已经不远。
当IPO的利润空间逐步减少，同时还要承担高额的市场监管成本，无利可图就不如退出市场，这都是自然而然的事情。
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要推行一个制度不光看政策如何制定，还要看市场环境。在当前绩差股活跃度大幅下降，IPO稀缺性和利润空间快速降低的背景下，政策推行效果会事半功倍。
以往不少散户对待套牢股的态度都是“装死”，把软件删掉不看，眼不见为净。老一辈股民更会抱着持久战的心态，把股票留给后代，相信终有一天会解套。但以后的结局很可能是连股票都找不到，因为这家公司已经退市了。
炒股炒成股东，真的是一句很凄惨的笑话。
从目前监管层政策制定的方向看，退市新规要真正落地还有一段时间，因为很多政策细节还没出台。尽管如此，有一些监管方向是比较确定的，例如修补退市指标的漏洞。
把这个漏洞用得最极致的是*ST东海A，这家公司从1998年到2016年间，扣除非经常性损益后的净利润连续19年亏损，但至今仍在A股市场交易。
和*ST东海A类似的公司不在少数，他们都是通过借助变卖资产，或者回冲计提等手段，使得净利润奇迹般由负转正而免于退市，财报缝缝补补又一年，但企业经营业绩依旧一团糟。
如果觉得上面的事例有点费解，就打个比喻。
韭菜君转行到菜市场里卖切糕，菜市场规定商贩每天要有10块钱的利润才让你在市场里摆摊，但是我做的切糕不好吃，今天只卖了2块钱，但还想继续留在菜市场，于是我就把刀卖了，挣了10块钱，满足了菜市场的要求，明天继续拿这些不好吃的切糕来摆摊。
现在A股市场就是有很多这样的商贩，每年靠着变卖家当充数，钻制度漏洞，从而长期留在A股市场。
对于这样的漏洞，只需把净利润指标改为“扣非净利润”（扣除非经常损益的净利润）就可以填补。在最后文末，我们也统计出2016年扣非净利润为负，2017年前三季继续亏损超1亿的公司，哪怕此类公司通过腾挪各类财务数据免于退市，但是企业经营情况也不乐观，诸位慎防踩雷。
来源：wind
