作者 | 雷晨
编辑 | 卢泳志
来源 | 债市观察
01
政府出手相救，200亿资金到位
1月27日，《21世纪经济报道》报道称，在1月25日召开的“18永煤MTN001”持有人会议上，河南能源化工集团有限公司（简称“豫能化”）相关负责人透露公司拟引入战投。
据上述报道，豫能化相关负责人表示：“豫能化偿债资金来源有几个方面，如经营性现金流、资产处置、政府协调资金，下一步考虑引入战略投资者”，有关战投的具体信息尚未透露。
另外，豫能化相关负责人还表示，去年11月前后河南省政府协调各类资金到位200亿，其中11月前到位100亿，11月后到位100亿，大部分用于豫能化及永煤到期债券本息的兑付。
《21世纪经济报道》报道指出，河南省政府的具体协调方式包含增资、股权转让、土地盘活等。
至于为何走到政府出手相救的地步，还要从永城煤电控股集团有限公司（简称“永煤”）旗下债券“意外”爆雷说起。
去年11月10日，永煤10亿债券“20永煤SCP003”的违约让豫能化陷入债务危机。永煤是河南省大型煤炭企业，控股股东豫能化持有永煤96%的股权，占有其六成资产。
图片来源：企业预警通
根据相关债券募集书条款，一旦永煤违约，豫能化的相关债券将触发交叉保护条款。
据中金公司此前统计，永煤、豫能化存续债券体量接近500亿元，而且母子公司全部公募债券合计265亿元均设置了交叉保护条款。其中，永煤共15只债券，规模达到150亿元，豫能化共10只债券，规模达115亿元。
永煤违约后的第二天，中诚信国际火速将永煤及豫能化的主体评级，由AAA下调至BB，并列入降级观察名单。多只煤企、城投等境内外债券受此影响持续下跌。
02
与债务违约赛跑78天
此时，距离永煤首次违约已经过去78天，相关债务风险正逐步化解。
对于市场高度关注的豫能化2000多亿债务，其中涉及债券约500亿。目前豫能化及永煤的部分到期债券均是先兑付50%，剩余50%展期处置。
Wind数据显示，自“20永煤SCP003”违约至今，永煤旗下已经有6只债券进行本息展期，涉及本金总额为30亿元。而去年12月底，豫能化的6250亿美元私募债则展期18个月。
图片来源：Wind
此外，2020年12月11日，已经64岁的实干派退休“老将”梁铁山出任豫能化新任董事长，河南省国资委主任李涛则兼任豫能化党委书记。
新官上任三把火，豫能化在5天后便宣布，通过卖股还债获得了30亿元的转让款。
2020年12月16日，豫能化公告称，拟转让永煤、焦煤公司、鹤煤公司持有永煤股份共价值30亿元的股份予河南高速。目前，河南高速支付的30亿元款项已全部到账。
永煤股份是豫能化的三级控股子公司。股权结构方面，永煤持股61.9%、焦煤公司持股16.07%、上海宝钢持股7.78%、鹤壁煤业持股6.14%、其他5家小股东合计持有8.11%股份。
据《第一财经》报道，为了化解豫能化与永煤危机，李涛、梁铁山等人先后带队与鹤壁、漯河等地政府，以及中国银行、工商银行等多家金融机构密切接触，寻求方案。
另外，豫能化相关负责人层在“20永煤SCP004”持有人会议上表示，“河南第二大煤企”平煤神马集团20%股权或无偿注入豫能化，使其后续可通过省内金融机构质押获得融资。
03
债务危机何时能化解？
永煤违约后，信用债市场受到一定冲击，风险传导至一、二级市场。
华西证券1月25日研报指出，去年11月-2021年1月（含发行、拟发行），信用债净融资为-2623亿元。不过，今年1月信用债净融资903亿元，边际已实现转正。
上述研报显示，整体来看，今年以来（截至1月22日）全国城投债已成功发行2999亿，预计到月底大概率将超过上月，河南、云南等省份自永煤事件以来累计净融资仍为负数。
值得一提的是，1月18日，国开行原副行长高坚在“2021债市发展论坛”上，谈及永煤等国企债券违约表示，“如果地方政府不作为、甩锅的现象严重，地方国企的债务就会出问题。”
如今，河南省政府已出手协调资金到位200亿元，豫能化宣布拟引入战投。永煤事件造成的债务危机未来有望化解。
与此同时，河南省城投债的信用也出现好转迹象。
1月20日，宁陵县发展投资有限公司（简称“宁陵投资”）成功发行3亿元私募债，票面利率6.8%。这是11月10日永煤债券违约后，河南区域内发行的首只城投债。
图片来源：东财Choice
据了解，宁陵投资此前无主体信用评级，而且从未发行过债券，此次发行债券用于保障性住房的扶贫专项债券，由河南省中豫融资担保有限公司为本期债券提供不可撤销责任担保。
有业内人士认为，宁陵投资此次信用债券发行成功，意味着河南区域城投信用开始修复。
目前，永煤违约后的相关处罚已经落地。1月19日，永煤与豫能化在银行间市场同时发布致歉声明，就银行间市场交易商协会1月14日发布自律处分信息予以说明并致歉。
距首次违约已有78天，永煤及豫能化多只债券展期处置。当地政府已协调到位200亿资金，引入战投也提上了日程。你认为永煤违约的“火势”何时能熄灭？欢迎在文末留言。
