“锂电+光电”双飞轮“卷”向全球，杉杉股份在下一盘什么大棋？_

出海并购，链接全球。

作者 | 孙佳

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

伴随中国新能源汽车产业崛起，杉杉股份（600884.SH）完成了从“服装巨头”到“锂电、光电双龙头”的华丽转身，而当前汽车智能化换挡提速，杉杉股份也正加速深度融入到全球产业链当中。

4月26日，杉杉股份发布2023年年报。财报显示，2023年杉杉股份实现营业收入190.7亿元，归母净利润7.65亿元；负极材料、偏光片销量均实现增长，分别同比增长44.55%、10.18%；同时，人造石墨、偏光片市场份额也均保持全球第一。

过去一年，杉杉股份依旧坚定聚焦负极材料、偏光片业务"双主业"战略，加速剥离非核心业务和低效资产。在夯实“双主业”龙头地位的同时，杉杉股份通过规划海外建厂，负极产业已经迈出全球化的第一步。

值得一提的是，杉杉股份旗下负极材料业务的经营主体杉杉锂电，最近上榜胡润百富《2024全球独角兽榜》，估值120亿元，排名全球680位。

“在全球双碳目标背景下，电动化、智能化发展成为全球汽车产业转型升级的主要方向，也为相关产品应用创造了更加广阔的市场空间。”杉杉股份董事长郑驹近期公开表示，作为先进材料制造商，杉杉股份正在进一步提升在全球市场的品牌影响力，深度融入全球产业链、供应链、价值链。

01 负极材料+偏光片“全球双龙头”地位稳固

1999年，杉杉股份从服装产业转型锂电材料产业，成为中国第一家实现锂电负极材料产业化的企业。2021年，杉杉股份又一次转型突破，通过并购LG化学偏光片资产成为全球最大的偏光片企业，实现了光学芯片的国产化，公司也由此形成双主业的发展格局。

当前，杉杉股份在锂电负极材料、光电偏光片领域的“全球龙头”地位稳固，且都实现进一步增长。

负极材料业务，2023年杉杉股份实现销量同比增长44.55%，销量增速高出负极材料行业增速23个百分点，市占率进一步提升。根据鑫椤资讯数据，2023年杉杉股份负极材料人造石墨产量连续3年排名全球第一，市占率同比提升了3个百分点。

负极材料工厂图

偏光片业务，2023年杉杉股份实现销量同比增长10.18%。根据CINNO Research数据显示，2023年杉杉股份在大尺寸（包括TFT-LCD电视/显示器/笔记本电脑）偏光片的出货面积份额由2022年的30%提升至33%，持续保持全球第一。从主要产品应用领域来看，杉杉股份LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额均排名全球第一。

实际上，过去一年，复杂的外部环境和行业整体盈利水平下滑，给杉杉股份带来了严峻挑战。杉杉股份则通过适时调整经营策略，以及全面落实降本举措等，夯实行业龙头地位，确保稳定增长。

负极材料业务方面，受终端需求增速放缓、下游锂电池行业去库存影响，加之中游锂电材料产能释放，负极材料行业面临阶段性供需失衡、行业盈利空间缩窄的挑战。

杉杉股份通过“负极材料+石墨化”一体化项目，提升石墨化自供占比、降低制造成本、提高产品毛利率。同时，采用创新工艺的列阵炉，吨耗较行业先进水平降低20%以上，且辅料循环利用，品质也大幅提升。

2023年，杉杉股份推进四川、云南一体化基地产能建设，加快一体化产能和石墨化自给率的提升。截至目前，四川基地一期产能投产，云南基地一期石墨化产能爬坡中。

尤其是2024年开年迎来全面投产的云南杉杉负极材料一体化项目，杉杉股份表示，该项目是杉杉负极材料产业发展的重要里程碑。该项目总投资约120亿元，主要为全球电芯企业供应多规格锂电池人造石墨负极材料，年产能规划30万吨。新建的云南一体化基地也已采取新型低成本工艺，石墨化成本有望进一步降低。

偏光片工厂图

包括上述云南30万吨一体化基地全面投产在内，截至2023年底，在国内，杉杉股份已完成70万吨负极材料的产能布局。

与此同时，杉杉股份也在深化和大客户的合作。2023年杉杉股份负极业务前三大客户为全球动力电池装机排名前三的企业，并且销售占比超过55%。

偏光片业务也同样面临挑战，受终端需求疲软、下游面板厂商控产等因素影响，偏光片行业需求增长动能较弱。

不过，受显示产品大尺寸化发展驱动，超大尺寸偏光片需求保持较快增长。根据Omdia数据显示，2023年75英寸及以上的超大尺寸TFT-LCD面板（包括液晶电视面板和商用显示面板）的出货量同比增长41.3%，预计2024年将进一步增长28.2%。

杉杉股份则不断突破尺寸、厚度、视感等技术壁垒，推动显示产品画质增强、功耗降低等，其中最大产品尺寸已从原来的110英寸提升至115英寸。在中小尺寸领域，杉杉股份也持续推进高端中小型偏光片在高透过、薄型化方面的开发力度，期内多款产品实现量产出货。

除了产品方面，杉杉股份偏光片业务也保有并不断扩大产能方面的优势。

由于偏光片生产线的宽幅对生产能力有较大影响，超宽幅（指宽幅在2米以上）生产线是竞争力的关键因素。目前杉杉股份已拥有6条超宽幅前端生产线，超宽幅产线数量位居全球第一，其中2600毫米超宽幅生产线已经实现了115英寸偏光片的生产和量产出货。

RTP产线具备贴近客户、供应便利的优势，在满足客户产线特性需求的同时可合理控制运输及包装成本，提高生产效率并提升产品良品率。截至2023年底，杉杉股份已累计安装RTP生产线近30条，运营规模在全球范围内具有优势。

郑驹曾表示，杉杉股份旗下杉金光电（偏光片业务经营主体公司）张家港项目预计2026年全部达产，产能将达3.2亿平方米实现翻番，全球市场份额将突破50%。

02 加速产品迭代

“杉杉这么多年来的发展壮大，真真正正离不开汽车电动化、智能化的发展。”郑驹出席链博会论坛时如此表示。

而随着新能源汽车行业逐步由政策驱动转向市场驱动，消费升级产品将主导未来乘用车市场创造需求，用户对电动化、网联化、智能化有了更加清晰和高标准的要求，杉杉股份则通过不断攻占技术高地，加速产品迭代，加厚竞争壁垒。

郑驹表示，“汽车智能化升级对车企、电池企业和材料企业都提出了更高的要求。我们要以更先进的负极材料支持动力电池更高续航能力、更长循环寿命、更安全稳定性、更快充电速度。以更高性能的车载偏光片支持各类环境下的屏幕显示功能，包括耐高温、高湿、不同视角可视度等。”

当前，杉杉股份应对市场需求创新研发，已经在负极材料、偏光片领域突破多项关键技术。并且，部分新产品已经凭借技术领先优势，进而占据市场优势。

当前终端用户续航焦虑严重，锂电池对于快充和续航有了更高要求，负极材料正是关键材料。杉杉股份在快充石墨、硅基以及硬碳负极的新产品和技术优势，正在持续扩大。

具体，杉杉股份动力类快充产品出货量快速增长，已实现4C产品的批量供应，且采用第三代液相包覆技术的产品兼顾高容量和4C以上充放电倍率，已率先供应头部动力电池企业。公司动力用负极材料的充放电倍率由4C向5C、6C提升让充电10分钟续航400公里成为现实。

杉杉股份还攻克了二代硅氧产品的低温长循环难题，并在行业内首创了球形低膨胀新型硅基产品。第二代硅氧新型负极已批量供应海外头部客户。新一代硅碳产品已进行下游客户的测试，相关核心技术已获得美国、日本的专利授权。并且，年产4万吨硅基负极材料一体化项目已在宁波开工。

杉杉股份自主设计的千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。

杉杉股份表示，在下一代硅基负极、硬碳钠电等领域，杉杉股份已率先批量供货，目前已成为宁德时代、比亚迪、ATL等全球锂电龙头的重要供应商。

偏光片领域，在新的显示技术和应用方面，杉杉股份车载偏光片已完成技术和专利储备，正在内部测试阶段。此外，杉杉股份自主研发的OLED TV和OLED手机用偏光片已量产出货，OLED IT用偏光片正在客户认证阶段；VR显示端用偏光片已完成自主开发，正在客户认证阶段。

03 “出海+并购”深度链接全球产业

2023年杉杉股份同时宣布了关于锂电和光电两大主业的重要战略动作。

杉杉股份规划海外建厂，负极材料业务已经迈出全球化第一步。

2023年9月27日，杉杉股份公告，计划投资不超过12.8亿欧元，在芬兰建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。项目分两期建设，两期项目产能规划各5万吨/年，建设周期预计各24个月。

杉杉股份这一步离不开一个重要背景，根据IRA法案第30D条清洁能源车辆税收抵免相关禁令的指导意见，从2025年开始，中国生产的锂、镍、钴、石墨等关键矿物出口美国应用到清洁能源汽车上将无法获得消费者购买补贴。这将迫使动力电池企业要求负极材料进行海外本土化配套，加速国内负极材料企业出海的步伐。

而作为全球最大的人造石墨负极材料供货商，杉杉股份大部分负极材料产品直供给了全球三大锂电龙头。郑驹表示，“我们有至少30%以上的产品是出口到海外某头部客户，所以全球化这一步对我们来说也非常重要。”

此外，杉杉股份的偏光片业务则开始从LCD逐渐拓展至OLED，并进军车载业务，进一步完善在新型显示材料领域的布局。

同样在2023年9月27日，杉杉股份公告，下属子公司杉金苏州及其全资子公司杉金广州拟以人民币约14.07亿元的初始转让价格收购LG化学旗下在中国大陆、韩国及越南的SP业务及相关资产。杉杉股份表示，目前，收购事项进展顺利，正在报相关政府审批。

据Omdia数据显示，LG化学的SP业务处于全球领先地位，2022年其OLED电视用偏光片占全球40%市场份额，位居世界第二；车载显示屏用偏光片占全球25%市场份额，并和全球主流上下游客户建立了长期稳定的合作关系。根据CINNO Research的预计，到2025年OLED偏光片总增长幅度约为102%，年均复合增长率约为13%。

偏光片被誉为光学行业的芯片，是新型显示产品的核心技术之一。其主要功能，是通过控制光线提高液晶面板的透光率和视角范围，在液晶面板成本结构中占比达到10％左右，能够直接影响到液晶面板的显示效果。少了任何一张偏光片，液晶片都不能显示图像。