德豪拟40亿元并购雷士光电 上财年雷士净利润3.30亿元

德豪拟40亿元并购雷士光电 上财年雷士净利润3.30亿元
2018年07月05日 00:33 野马财经

停牌半年之久的德豪润达于7月2日复牌。

停牌期间,大量个股再次遭遇大幅下跌,中小板指数跌幅达13%。德豪润达复牌当日跌停及股价短期承压,本是预料中事。

值得关注的是,德豪润达收购雷士光电仍在进行中,其已披露了不少收购细节,例如交易对价40亿、拟定向增发等。毫无疑问,德豪润达收购雷士光电势在必行,这对于德豪润达和雷士照明两家公司来说都是长期利好。尤其对雷士照明而言,完成收购有利于其深耕渠道、进一步提升品牌竞争力,大概率甩欧普照明等其它竞争对手几条街。下面,我们就来仔细分析一下。

德豪润达:完成收购后将大幅增厚业绩

本次交易标的资产雷士光电,为绿色节能照明企业,主要从事国内“雷士”品牌的商业照明与家居照明灯具的研发、生产和销售。雷士光电拥有广东惠州、重庆万州两大商业照明产品生产基地,在国内拥有34家运营中心(省级独家经销商),运营中心下辖3500家以上的区域经销商,区域经销商及其下属经销商旗下共有4000家以上专卖店,省会城市覆盖率为90%以上,地级城市覆盖率为85%以上,县级市或县级城市覆盖率为60%以上。

资料表明,雷士光电一直从德豪润达采购LED照明产品所使用的芯片。德豪主要侧重于生产制造,雷士则在品牌和渠道方面优势明显。德豪润达收购雷士光电,是为了丰富其LED全产业链业务,提升与雷士品牌通用照明资产的协同效应。

当然,除了资产的协同作用,作为上市公司的德豪润达,提升业绩也是其资产重组的重要目的之一。根据未经审计的模拟财务报表, 标的资产雷士光电2016年、2017年实现的归属母公司净利润分别约2.28亿元、3.30亿元。本次交易完成后,德豪润达将成为国内领先的照明企业, 资产规模、经营规模、盈利能力将得到有力提升。

雷士照明:凭借品牌影响力和渠道优势,将拉大照明行业竞争优势

雷士照明是国内照明行业品牌排名第一的龙头企业,尤其在商照领域,其产品及应用解决方案被众多著名工程和知名品牌采用。从整个照明业来看,能与雷士竞争的只有欧普照明。我们不妨从规模、渠道、品牌、估值等四个方面比较下二者的异同。

先看规模。

数据显示,雷士照明2017年年度上市财报营收40亿,低于欧普照明的70亿营收。这实际是统计口径和是否归属上市公司等因素造成的。就市场规模而言,雷士和欧普相当,商业照明更是一骑绝尘。欧普的70亿包括了家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品等四类,其中商业照明占比约20%多,约14亿左右。雷士照明2017年度上市财报的40亿元营收,大部分是商业照明业务,具压倒性优势;据业内估算,其家居、电商等部分加总后,市场规模和欧普相当。

事实上,仅以公开资料看,雷士的商照业务也远好过欧普,例如青岛市政亮化工程、珠海夜景亮化工程、大连高新区亮化工程,以及蚌埠奥体中心等户外工程项目,都是雷士室外工程产品的成功应用。而欧普在这方面几乎查不到公开资料,可见项目承接非常少。

再看渠道。两家都广泛布局线下专卖店及电商平台,雷士的电商渠道明显更胜一筹。

欧普目前有300多家一级经销商,超过3500家专卖店,各类终端销售网点超过100000家;2013年以来欧普电子商务发展迅猛,营业收入从2013年的2.2亿元增至2016年的12.9亿元。2016年电子商务营收占比为23.48%,已成为公司重要销售渠道。

再比较雷士照明,截至2017年12月31日,集团拥有36个独家区域经销商,独家区域经销商旗下共有3634家专卖店,此外,还在全球超过40个国家和地区设立了经销机构。2018年,雷士照明计划新建风格化专卖店350家,新装修230家。同时公司在乡镇渠道拥有3733家专柜。

电商方面,在2018年的“618”电商狂欢节中,雷士电商推出“20年成霸业之士倾天下”活动,在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台共同发力,全网率先掀起“20周年”营销风暴,一开局就斩获佳绩,在单店、单品、类目等关键指标上屡创新高。天猫雷士官方旗舰店销售额同比增幅157%,荣登天猫家装光源灯饰类目第一,爆款筒灯销量破80万件,全屋套餐销量同比增幅540%,风扇灯更是以销量1.5万件登顶同类单品的TOP1。与此同时,雷士在京东商城也火力全开。据京东官方公布的榜单,截至2018年6月18日24:00,雷士照明跃居京东618灯饰照明类目榜首,其中全屋智能灯具套餐成功斩获灯饰照明类目单品排名第一。

业内认为,雷士照明电商板块的前景值得期待。而这部分资产刚刚装入上市公司,尚未在年报中体现。根据雷士照明5月公告,收购蔚蓝芯光60%股权而成为其唯一股东,蔚蓝芯光间接持有芜湖雷士85%股权,后者主要业务为通过电子商务平台及分销渠道销售及分销照明产品。蔚蓝芯光2017年度未经审核财务数据显示,其税前利润为1.62亿元,这也意味着电商业务将为雷士2018年财报再添亮丽一笔。

接下来看品牌。

6月20日,全球最知名、权威品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室(World Brand Lab)公布了2018年《中国500最具价值品牌》排行榜,其中照明行业有雷士照明、欧普照明和佛山照明3个品牌入选。雷士照明以257.66亿元品牌价值荣登行业品牌榜首,连续七年蝉联行业第一;欧普照明品牌价值为180.12亿元,比雷士品牌价值低30%。

最后看估值。

雷士照明最新市值为港币23.6亿元,即不到20亿元人民币,市盈率(TTM)为6.29倍,而欧普照明最新市值272亿元人民币,市盈率(TTM)为38.73倍,估值差巨大。参考欧普照明的估值,雷士照明如在A股市值应为现在的6倍,即120亿以上。

此次德豪润达收购雷士光电,对雷士照明也是利好,相当于剥离了其生产制造这块重资产业务,使雷士照明成为专心经营渠道的轻资产公司,而这恰恰是在香港市场上更受资本认可的盈利模式,有利于提高其市场估值。

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