作者｜郝美平
来源｜野马财经
在资本市场的谱系中，“九鼎系”曾经红极一时。创办几年它就风云市场，从证券、私募到保险，无所不包。九鼎集团的市值一度超千亿。
然而，随着九鼎集团被调查以及金融监管加强，“九鼎系”迎来大考。九鼎集团市值跌至百亿，相比高峰，颓势难掩。
近日，荣泰健康（603579.SH）发布公告称，股东“九鼎系”拟减持公司股份不超730万股，占总股本的5.21%。按照8月27日荣泰健康27.13元/股的收盘价估算，“九鼎系”将从这次减持中套现1.98亿元。
这也意味着“九鼎系”的减持谱再添一员。
九鼎下滑，减持不断
“九鼎”最初得名于夏朝，相传大禹将天下分为九州，九州州牧纷纷贡献青铜，铸造九鼎。自此，“九鼎”被夏、商、周三代奉为传国之宝，以象征王权至高无上，九州统一、国家昌盛。
千年后，一家名为九鼎集团(430719.OC)的公司秉承着“百年基业，鼎盛九州”的愿景，在资本市场叱咤风云。只是人无千日好，花无百日红，昔日PE明星九鼎集团，如今在资本市场反而变得如履薄冰。
2019年中报数据显示，九鼎集团实现营收43.8亿元，同比减少7.34%；净利润-8.96亿元，同比减少249.49%。
图片来源：九鼎集团2019年中报
不好看的财务数据背后，“九鼎系”似乎正深陷资金链紧张的困局。年中报显示，九鼎集团资产达946亿元，负债率却高达70%；经营活动产生的现金流为25.5亿元，同比减少64.73%。
虽然“九鼎系”一直否认存在资金短缺的问题，但是其在资本市场的减持却一直未间断。野马财经（微信公号：ymcj8686)不完全统计，从2017年末至今，“九鼎系”已经减持数十家上市公司，累计套现逾30亿元，包括欧普康视（300595.SZ）、绝味食品（603517.SH）、金能科技（603113.SH）、新疆火炬（603080.SH）等。
数据来源：上市公司公告
野马财经（微信公号：ymcj8686）在梳理后发现，“九鼎系”减持的公司多为2017年以后上市的新股，且减持理由主要是“自身资金需求”，减持方式则以“清仓式减持”为主。
对于部分股份，“九鼎系”的减持意愿迫切。比如诚意药业、绝味食品等项目，“九鼎系”在股份尚未解禁期间就披露了“清仓式减持”计划。
在“九鼎系”疯狂减持背后，其资金困局待解。作为曾经的“新三板第一股”，九鼎集团一度因为市值逾千亿成为“新三板之王”。不过如今，其市值已经跌至129亿元。
截至目前，“九鼎系”仍持有数十家上市公司股权，包括雅克科技、盘龙药业、科林电气、华菱精工、凤形股份、九典制药等，合计持股市值数十亿。
依照目前“九鼎系”的减持速度来看，不知道谁会是下一个减持目标？
切掉侧翼，回笼资金
在减持上市公司股份之外，“九鼎系”也在通过其它方式收缩版图，回笼资金。
说起版图，不得不提“九鼎系”的布局。九鼎集团的主业是私营股权投资管理，布局主要在私募、基金、证券、保险等领域。这些业务曾经撑起了九鼎集团的千亿市值，如今核心资产已经被切割。
2018年初，金融行业在经历了一波自查、整改和新规压顶后，曾经新三板的“弄潮儿们”遭遇“狙击”，中科招商（832168.OC）被强制摘牌。“新三板之王”九鼎集团虽然有幸保牌，但是其后发展坎坷。
2018年1月底，“九鼎系”将旗下券商“九州证券”售予国有企业山东高速集团。此前九州证券发展神速。2014年，九鼎以3.6亿元入主原广州证券旗下的天源证券，并更名为“九州证券”。
此后九州证券先后拿下承销、保荐、融资融券等业务许可，目标是成为全牌照券商。发展离不开资金加持，从2017年开始，九州证券先后两次发布增资计划。不过“由于外部市场及监管环境等发生变化”，九州证券的增资未能如愿。
融资不成，九州证券被九鼎转手卖掉。山东高速集团接手其19%的股份，成为九州证券的控股股东。
这边刚剥离九州证券，那边的富通保险又被“甩卖”。2018年12月27日晚，九鼎集团发布公告称将富通保险售予香港周大福集团郑裕彤家族，作价215亿港元（约合人民币189亿元）。
九鼎集团收购富通保险不过两年半，就转手卖出。对此，九鼎集团解释出售富通保险有助于降低公司资产负债率，减少财务费用。
售卖之后，九鼎集团发布公告表示，2016年收购富通保险的全部成本为155亿港元，这次以215亿港元出售，投资盈利约60亿元港元，总投资回报率约38.7%。
值得注意的是，富通保险被收购后迅速成为九鼎的“现金牛”。财务数据显示，2017年，其保费收入达48.08亿港元，归属股东净利润9.96亿港元，持有现金及现金等价物24.34亿港元。
在富通保险业务向上之时，割肉售卖，虽然九鼎集团强调是降低负债，但是市场仍对其资金压力表示质疑。而出售富通保险，使九鼎集团当年收入缩水63.4%，净利润缩水74.8%。
九鼎集团在2014年登陆新三板后，市值一年之内就膨胀至千亿元。而其大手笔增资一方面获得极大流动性促进收购业务，另一方面收购业务太多又反过来增加了资金压力。资金链越拉越长为今日的资金困局埋下伏笔。
同时，为了便于融资，九鼎集团自身和“九鼎系”投资公司的股权长期质押。数据显示，九鼎投资的股权质押比例一度高达97%。
图片来源：九鼎集团2019半年报
售卖富通保险后，九鼎曾发公告表示：若将交易金额的50%用于归还负债，其资产负债率将下降至28%左右；若使用70%用于还债，资产负债率将下降至20%；如果都用于还债，全部债务都将清偿。
而九鼎集团2019年中报显示，其资产负债率仍为70%。
割掉九州证券和富通保险这两个招牌项目后，“九鼎系”侧翼不再坚固，如今旗下上市公司九鼎投资（600053.SH）股价从高峰时的76.16元/股跌至如今20元/股左右，市值仅剩约90亿元。
在具体的业务方面，年中报显示，2019年上半年九鼎投资营收4.3亿元，同比增长12.38%。野马财经（微信公号：ymcj8686）梳理其财务报表发现，业绩的好转主要得益于一二季度在二级市场的减持，包括上述提到的新疆火炬等。
就具体的业务而言，九鼎投资IPO的命中率相比之前直线下滑。九鼎旗下基金参股的项目2018年“颗粒无收”，没有一例通过IPO核准。
相比创业之初的高歌猛进，“九鼎系”如今的现状堪称窘迫。
“九鼎三剑客”腾挪乏力
“九鼎系”从地下室发家。2006年中国股市爆发的前夕，还在监管部门任职的吴刚看到了市场的潜力，于是找到刚从香港做访问学者回来的黄晓捷。在北京世纪金源大饭店咖啡厅，吴刚告诉黄晓捷做PE能快速赚大钱：“你换个办法赚钱，去买原始股。”
两个爱“折腾”的人擦出了火花。造富的路已经有了，接下来要解决的就是钱的问题。当时两人都在体制内，七七八八的积蓄加起来并没多少钱。
但想法还是要付诸行动的。于是2007年，两人东拼西凑到250万元在五道口租了一间地下室，“九鼎系”就在这里起家了。
创业第一年两人东奔西跑去募资。有一次到绍兴，结果去了两天一分钱没募到。准备灰溜溜回上海时，戏剧性的事情发生了。黄晓捷的一个朋友找车送他们，一路上两人一直聊着如何做PE这一行。快到上海的时候，司机突然回头说给两人投资，最终这位司机拿出750万。
九鼎系也因这次戏剧性的投资开始翻身，随后这名“司机”（徐春林）又投资5000万元，成为九鼎投资的第一大自然人股东。
随后，九鼎从地下室搬出来，彭蕾也加入九鼎。当时九鼎整个团队偏年轻化，于是请来四川中铁信托的副总裁做总经理，结果这位副总把公司董秘蔡蕾也拉来了。
至此，“九鼎三剑客”到齐，九鼎系开始了策马狂奔。
图片来源：《南方人物周刊》（九鼎曾经的核心管理层，左一蔡蕾、左三吴刚、右一黄晓捷）
在九鼎创业的2007年，正值IPO大热之际。九鼎命中很多Pre-IPO项目，包括金亚科技、吉峰农机等，这为“九鼎系”迅速积累了第一桶金。
尝到甜头的九鼎，开始以滚地毯的方式全面撒网，并且用人海战术募集资金，同时海量筛选Pre-IPO的企业，想办法入股。
撒网战术起了效果，九鼎很快成为本土“私募之王”。截至2013年10月31日，九鼎投资在管的股权基金累计投资项目209个。这距离九鼎成立仅6年时间。
而九鼎“扫荡”式选中的企业，包括尔康制药、佰利联等先后上市，回报颇丰。
到2014年4月2日，九鼎集团成为第一家登陆新三板的私募股权机构。一年后，九鼎集团市值破千亿。同期，“九鼎系”在证券、私募、基金，保险等领域的布局渐成。
2015年，九鼎投资借壳中江地产（600053.SH）实现A股上市。
“九鼎系”的一路狂奔迎来高峰。然而，“九鼎系”的快速扩张，在2015年6月按下暂停键。
因为收购富通保险动用了银行贷款，一方面负债增加，另一方面九鼎集团也因这一重大关联交易停牌长达33个月。2018年3月22日，公司重新复牌。
不过昔日的“新三板之王”，在复牌后股价腰斩，以3.42元/股收盘，且当日大量卖盘无人接单，仅成交155万元。
这个开局似乎成为九鼎的预兆。就在复牌前后，“九鼎系”开始卖卖卖。然而在最新的财报中，九鼎集团净亏8.9亿。虽然甩卖了旗下核心资产，九鼎集团的业绩似乎并未提振。
